美銓籌資方案
美銓投資實業（蘇州）有限公司目前正處於發展階段，急需資金支持。但是由於公司規模不大，且目前的盈利水平和現金淨流量較低等諸多條件的限製，公司難以通過向公眾發行股票的方式來籌集資金。美銓公司采取的籌資方案是，定向向戰略投資者發行價值1000萬元、利率為10%的抵押公司債券。債券投資者認為，如果任美銓公司的股東和管理者自行其是，以公司的資產作為保證借入新的債務，顯然將使原有債權人暴露在更大的風險之下。出於保持或增加其索償權的安全性的願望，經與美銓公司協商後雙方共同在債務契約中寫入若幹保護性條款，其中規定允許公司隻有在滿足下列條件的前提下才能發行其他公司債券：
（1）稅前利息保障倍數大於4。
（2）抵押資產的淨折餘價值保持在抵押債券價值的2倍以上。
（3）負債與權益比率不高於05。
從公司財務報表得知，美銓公司現有稅後淨收益240萬元，權益資金4000萬元，資產折餘價值3000萬元（已被用於抵押）。公司所得稅稅率為25%。假定一項新發行債券收入的50%用於增加被抵押資產，到下年為止公司不支付償債基金。
那麼，抵押債券契約中規定的三種條件下，美銓公司可分別再發行多少利率為10%的債券？說明上述保護性條款中哪項是有約束力的。
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知識鏈接
一、企業籌資的含義、動機和分類
（一）企業籌資的含義
企業籌資，是指企業為了滿足其經營活動、投資活動、資本結構調整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。
資金是企業的血液，是企業設立、生存和發展的物質基礎，是企業開展生產經營業務活動的基本前提。任何一個企業，為了形成生產經營能力、保證生產經營正常運行，必須擁有一定數量的資金。籌資活動是企業一項重要的財務活動。如果說企業的財務活動是以現金收支為主的資金流轉活動，那麼籌資活動則是資金運轉的起點。
（二）企業籌資的動機
企業籌資的動機主要有三個。
1設立的需要
以公司製企業為例，我國《公司法》規定，設立公司首先必須籌集一定量的資本金，股東出資必須達到法定資本最低限額。對有限責任公司來說，以生產經營和商品批發為主的公司一般不得低於人民幣50萬元；以商品零售為主的公司一般不得低於人民幣30萬元；科技開發、谘詢、服務性公司一般不得低於人民幣10萬元。有了初始資本，取得會計師事務所驗資證明，並據以到工商管理部門注冊登記以後，才能開展正常的生產經營活動。一定量的資本金是公司承擔債務的必要條件，也是公司經營安全性的基本保障。
2擴大生產經營的需要
具有良好發展前景、處於成長期的企業通常會產生擴大生產經營規模或追加對外投資的籌資需要。當企業麵臨產品銷售供不應求而需要增加供給，為了降低成本而擴大生產規模，或者開拓有發展前途的對外投資領域等種種情況時，都需要追加籌資。
3優化資本結構的需要
資本結構是指企業多種籌資方式的組合及比例關係。多種籌資方式的不同組合及其不同比例，會使企業擁有不同的資本結構。由於企業經常麵臨著不斷變化著的內外環境，其資本結構可能會變得不再合理。這時，企業就應調整其資本結構，使之趨於合理。企業需要調整資本結構的原因主要有兩種：一種是某些企業在設立之初或者設立之後的生產經營過程中，由於受客觀環境的影響，使得現有資本結構中債務籌資所占的比例過大、財務風險過高，甚至現有的支付能力已不足以支付即將到期的負債，
需要采取措施降低債務籌資的比例和風險，使資本結構趨於合理；另一種原因是企業雖然有足夠的能力支付到期負債，但為了調整原有資本結構，仍然舉債。
（三）企業籌資的分類
企業籌資可以按不同的標準進行分類。
1按企業所取得資金的權益特性不同，可分為股權籌資、債務籌資及衍生工具籌資
股權籌資形成股權資本，是企業依法長期擁有、能夠自主調配運用的資本。股權資本在企業持續經營期間內，投資者不得抽回，因而也稱之為企業的自有資本、主權資本或股東權益資本。股權資本是企業從事生產經營活動和償還債務的本錢，是代表企業基本資信狀況的一個主要指標。企業的股權資本通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式取得。股權資本由於一般不用還本，形成了企業的永久性資本，因而財務風險小，但付出的資本成本相對較高。
股權籌資項目，包括實收資本（股本）、資本公積金、盈餘公積金和未分配利潤等。其中，實收資本（股本）和實收資本溢價部分形成的資本公積金是投資者的原始投入部分；盈餘公積金、未分配利潤和部分資本公積金是原始投入資本在企業持續經營中形成的經營積累。通常，盈餘公積金、未分配利潤共稱為留存收益。股權籌資在經濟意義上形成了企業的所有者權益，其金額等於企業資產總額減去負債總額後的餘額。
債務籌資，是企業通過借款、發行債券、融資租賃以及賒購商品或服務等方式取得的資金，形成在規定期限內需要清償的債務。由於債務籌資到期要歸還本金和支付利息，對企業的經營狀況不承擔責任，因而具有較大的財務風險，但付出的資本成本相對較低。從經濟意義上來說，債務籌資也是債權人對企業的一種投資，也要依法享有企業使用債務所取得的經濟利益，因而也可以稱之為債權人權益。
衍生工具籌資包括兼具股權與債務特性的混合融資和其他衍生工具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉換債券融資，最常見的其他衍生工具融資是認股權證融資。
2按其是否以金融機構為媒介，企業籌資分為直接籌資和間接籌資直接籌資，是企業直接與資金供應者協商融通資本的一種籌資活動。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發行股票、發行債券等。通過直接籌資既可以籌集股權資金，也可以籌集債務資金。按法律規定，公司股票、公司債券等有價證券的發行需要通過證券公司等中介機構進行，但證券公司所起到的隻是承銷的作用，資金擁有者並未向證券公司讓渡資金使用權，因此發行股票、債券屬於直接向社會籌資。
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間接籌資，是企業借助銀行等金融機構融通資本的籌資活動。在間接籌資方式下，銀行等金融機構發揮了中介的作用，預先集聚資金，資金擁有者首先向銀行等金融機構讓渡資金的使用權，然後由銀行等金融機構將資金提供給企業。間接籌資的基本方式是向銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務資金，主要用於滿足企業資金周轉的需要。
3按資金的來源範圍不同，企業籌資分為內部籌資和外部籌資兩種類型內部籌資是指企業通過利潤留存而形成的籌資來源。內部籌資數額的大小主要取決於企業可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政策），一般無需花費籌資費用，從而降低了資本成本。
外部籌資是指企業向外部籌措資金而形成的籌資來源。處於初創期的企業，內部籌資的可能性是有限的；處於成長期的企業，內部籌資往往難以滿足需要。這就需要企業廣泛地開展外部籌資，如發行股票、債券，取得商業信用、向銀行借款等。企業向外部籌資大多需要花費一定的籌資費用，從而提高了籌資成本。
因此，企業籌資時首先應利用內部籌資，然後再考慮外部籌資。
4按所籌集資金的使用期限不同，企業籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類型長期籌資，是指企業籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動。長期籌資的目的主要在於形成和更新企業的生產和經營能力，或擴大企業的生產經營規模，或為對外投資籌集資金。長期籌資通常采取吸收直接投資、發行股票、發行債券、取得長期借款、融資租賃等方式，所形成的長期資金主要用於購建固定資產、形成無形資產、進行對外長期投資、墊支流動資金、產品和技術研發等。從資金權益性質來看，長期資金可以是股權資金，也可以是債務資金。
短期籌資，是指企業籌集使用期限在1年以內的資金籌集活動。短期資金主要用於企業的流動資產和日常資金周轉，一般在短期內需要償還。短期籌資經常利用商業信用、短期借款、保理業務等方式來籌集。
二、股權籌資
股權籌資形成企業的股權資金，也稱之為權益資本，是企業最基本的籌資方式。
股權籌資除了知識拓展中所述的普通股籌資，還包括吸收直接投資、利用留存收益兩種主要形式，此外，我國上市公司引入戰略投資者的行為，也屬於股權籌資的範疇。
（一）吸收直接投資
吸收直接投資，是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資是
非股份製企業籌集權益資本的基本方式，采用吸收直接投資的企業，資本不分為等額股份、無需公開發行股票。吸收直接投資實際出資額，注冊資本部分形成實收資本；
超過注冊資本的部分屬於資本溢價，形成資本公積。
企業采用投入資本籌資方式籌資，按照我國相關法律法規規定，出資人可以采用兩種方式出資，即以現金方式出資和以非現金方式出資。
現金出資是指出資人以貨幣資金投資企業。這是籌資企業最常采納的一種方式。
因為現金的流動性最強，既可以購買原材料和設備，又可以直接支付費用和償還負債，使得籌資企業對資本的統籌使用最方便靈活。各國法律大都對資本總額中的現金出資比例有一定的規定。
非現金出資包括實物資產出資和無形資產出資。實物資產出資是指投資者以房屋、建築物、固定資產、原材料、產品等流動資產作價出資。無形資產是指出資人以專利權、商標權、專有技術、土地使用權等無形資產作價出資。相較於現金出資方式，以非現金方式出資能使籌資企業更快地獲得企業所需的廠房、設備和技術，有助於企業迅速形成生產能力。但是在實際操作中要注意兩個問題：一是企業接受的非現金資產投資，無論是固定資產，還是專利權、專有技術等無形資產，首先必須符合企業生產經營和科研開發的需要，其設備和技術應具有一定的先進性。二是作為出資的實物、土地使用權等必須進行評估作價。非現金資產的估價，是一個十分敏感的問題，它直接影響到出資方和籌資方的利益。一般來說，對於原材料、產成品和機器設備可以采用重置成本法和現行市價法進行估價；對於房屋、建築物，由於受到地理位置、新舊程度、質量等多方麵因素的影響，可以采用現行市價法和收益現值法進行估價；對於專利權、專有技術、商標、土地使用權、特許經營權等無形資產，可以采用重置成本法、現行市價法或收益現值法估價。總之，在確定非現金資產的價值時，應本著客觀、公正的原則進行估價。必要時，可以聘請具有資產評估資格的中介機構評估非現金資產的價值。
（二）留存收益籌資
1留存收益籌資概念
留存收益籌資也稱為“內部籌資”，是企業將稅後利潤的一部分甚至全部留下作為資本來源的一種籌資方式，在性質上屬於權益資本發放。其籌資的具體方式有：按法定要求提取盈餘公積金，當期利潤不分配，向股東發放股票股利等。
留存收益籌資是補充企業生產經營資金的一項重要來源。利用這種籌資方式，企業不必向外部單位辦理各種手續，也不必直接支付籌資費用，因此有利於企業的發展。但是，留存收益的數量有時會受到某些股東的限製，而且如果留存收益過多，股創業財務管理
利支付過少，可能會影響企業今後的外部籌資。
2留存收益資本成本的計算
留存收益是企業稅後淨利形成的，是一種所有者權益，其實質是所有者向企業的追加投資。企業利用留存收益籌資無需發生籌資費用。如果企業將留存收益用於再投資，所獲得的收益率低於股東自己進行一項風險相似的投資項目的收益率，企業就應該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在於留存收益資本成本不考慮籌資費用。
三、負債籌資
負債籌資主要是企業通過向銀行借款、向社會發行公司債券、融資租賃以及賒購商品或勞務等方式籌集和取得的資金。向銀行借款、發行債券、融資租賃和商業信用，是債務籌資的基本形式。
（一）銀行借款
銀行借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還本付息的款項，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用於企業購建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。
1銀行借款的種類
（1）按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款。
政策性銀行貸款是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放的貸款，通常為長期貸款。如國家開發銀行貸款，主要滿足企業承建國家重點建設項目的資金需要；
中國進出口信貸銀行貸款，主要為大型設備的進出口提供的買方信貸或賣方信貸；中國農業發展銀行貸款，主要用於確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應。
商業性銀行貸款是指由各商業銀行，如中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行等，向工商企業提供的貸款，用以滿足企業生產經營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。
其他金融機構貸款，如從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的貸款等。其他金融機構的貸款一般較商業銀行貸款的期限要長，要求的利率較高，對借款企業的信用要求和擔保的選擇比較嚴格。
（2）按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款。
信用貸款是指以借款人的信譽或保證人的信用為依據而獲得的貸款。企業取得這種貸款，無需以財產做抵押。對於這種貸款，由於風險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限製條件。
擔保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔保而獲得的貸款。擔保包括保證責任、財務抵押、財產質押，由此，擔保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質押貸款。
保證貸款是指按《擔保法》規定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一定保證責任或連帶責任而取得的貸款。
抵押貸款是指按《擔保法》規定的抵押方式，以借款人或第三人的財產作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務人或第三人不轉移財產的占有，將該財產作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權將該財產折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的抵押品，可以是不動產、機器設備、交通運輸工具等實物資產，可以是依法有權處分的土地使用權，也可以是股票、債券等有價證券等，它們必須是能夠變現的資產。如果貸款到期借款企業不能或不願償還貸款，銀行可取消企業對抵押品的贖回權。抵押貸款有利於降低銀行貸款的風險，提高貸款的安全性。
質押貸款是指按《擔保法》規定的質押方式，以借款人或第三人的動產或財產權利作為質押物而取得的貸款。質押是指債務人或第三人將其動產或財產權利移交給債權人占有，將該動產或財務權利作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權以該動產或財產權利折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的質押品，可以是彙票、支票、債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉讓的股份、股票等有價證券，也可以是依法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權等。
（3）按企業取得貸款的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款。
基本建設貸款是指企業因從事新建、改建、擴建等基本建設項目需要資金而向銀行申請借入的款項。
專項貸款是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括更新改造技改貸款、大修理貸款、研發和新產品研製貸款、小型技術措施貸款、出口專項貸款、引進技術轉讓費周轉金貸款、進口設備外彙貸款、進口設備人民幣貸款及國內配套設備貸款等。
流動資金貸款是指企業為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項，包括流動基金借款、生產周轉借款、臨時借款、結算借款和賣方信貸。
2銀行借款的程序與保護性條款
（1）銀行借款的程序。
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①提出申請。企業根據籌資需求向銀行提出書麵申請，按銀行要求的條件和內容填報借款申請書。
②銀行審批。銀行按照有關政策和貸款條件，對借款企業進行信用審查，依據審批權限，核準公司申請的借款金額和用款計劃。銀行審查的主要內容是：公司的財務狀況；信用情況；盈利的穩定性；發展前景；借款投資項目的可行性；抵押品和擔保情況。
③簽訂合同。借款申請獲批準後，銀行與企業進一步協商貸款的具體條件，簽訂正式的借款合同，規定貸款的數額、利率、期限和一些約束性條款。
④取得借款。借款合同簽訂後，企業在核定的貸款指標範圍內，根據用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入公司的存款結算戶，以便使用。
（2）長期借款的保護性條款。由於銀行等金融機構提供的長期貸款金額高、期限長、風險大，因此，除借款合同的基本條款之外，債權人通常還在借款合同中附加各種保護性條款，以確保企業按要求使用借款和按時足額償還借款。保護性條款一般有以下三類：
①例行性保護條款。這類條款作為例行常規，在大多數借款合同中都會出現。主要包括：要求定期向提供貸款的金融機構提交財務報表，以使債權人隨時掌握公司的財務狀況和經營成果；不準在正常情況下出售較多的非產成品存貨，以保持企業正常生產經營能力；如期清償應繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不必要的現金流失；不準以資產作其他承諾的擔保或抵押；不準貼現應收票據或出售應收賬款，以避免或有負債等。
②一般性保護條款。一般性保護條款是對企業資產的流動性及償債能力等方麵的要求條款，這類條款應用於大多數借款合同，主要包括：保持企業的資產流動性；
要求企業需持有一定最低限度的貨幣資金及其他流動資產，以保持企業資產的流動性和償債能力，一般規定了企業必須保持的最低營運資金數額和最低流動比率數值；限製企業非經營性支出，如限製支付現金股利、購入股票和職工加薪的數額規模，以減少企業資金的過度外流；限製企業資本支出的規模。控製企業資產結構中的長期性資產的比例，以減少公司日後不得不變賣固定資產以償還貸款的可能性；限製公司再舉債規模，目的是以防止其他債權人取得對公司資產的優先索償權；限製公司的長期投資，如規定公司不準投資於短期內不能收回資金的項目，不能未經銀行等債權人同意而與其他公司合並等。
③特殊性保護條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現在部分借款合同中的條款，隻有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求公司的主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條款，等等。
上述各項條款結合使用，將有利於全麵保護銀行等債權人的權益。但借款合同是經雙方充分協商後決定的，其最終結果取決於雙方談判能力的大小，而不是完全取決於銀行等債權人的主觀願望。
3銀行借款的籌資特點
（1）籌資速度快。與發行債券、融資租賃等債權籌資方式相比，銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資金。
（2）資本成本較低。利用銀行借款籌資，比發行債券和融資租賃的利息負擔要低。而且，無須支付證券發行費用、租賃手續費用等籌資費用。
（3）籌資彈性較大。在借款之前，公司根據當時的資本需求與銀行等貸款機構直接商定貸款的時間、數量和條件。在借款期間，若公司的財務狀況發生某些變化，也可與債權人再協商，變更借款數量、時間和條件，或提前償還本息。因此，借款籌資對公司具有較大的靈活性，特別是短期借款更是如此。
（4）限製條款多。與債券籌資相比較，銀行借款合同對借款用途有明確規定，通過借款的保護性條款，對公司資本支出額度、再籌資、股利支付等行為有嚴格的約束，以後公司的生產經營活動和財務政策必將受到一定程度的影響。
（5）籌資數額有限。銀行借款的數額往往受到貸款機構資本實力的製約，不可能像發行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿足公司大規模籌資的需要。
（二）債務籌資的優缺點
1債務籌資的優點
（1）籌資速度較快。與股權籌資比，債務籌資不需要經過複雜的審批手續和證券發行程序，如銀行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金。
（2）籌資彈性大。發行股票等股權籌資，一方麵需要經過嚴格的政府審批；另一方麵從企業的角度出發，由於股權不能退還，股權資本在未來永久性地給企業帶來了資本成本的負擔。利用債務籌資，可以根據企業的經營情況和財務狀況，靈活商定債務條件，控製籌資數量，安排取得資金的時間。
（3）資本成本負擔較輕。一般來說，債務籌資的資本成本要低於股權籌資。其一是取得資金的手續費用等籌資費用較低；其二是利息、租金等用資費用比股權資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。
（4）可以利用財務杠杆。債務籌資不改變公司的控製權，因而股東不會出於控製權稀釋原因反對負債。債權人從企業那裏隻能獲得固定的利息或租金，不能參加公司剩餘收益的分配。當企業的資本報酬率高於債務利率時，會增加普通股股東的每股收創業財務管理益，提高淨資產報酬率，提升企業價值。
（5）穩定公司的控製權。債權人無權參加企業的經營管理，利用債務籌資不會改變和分散股東對公司的控製權。
2債務籌資的缺點
（1）不能形成企業穩定的資本基礎。債務資本有固定的到期日，到期需要償還，隻能作為企業的補充性資本來源。再加上債務往往需要進行信用評級，沒有信用基礎的企業和新創企業，往往難以取得足夠的債務資本。現有債務資本在企業的資本結構中達到一定比例後，往往由於財務風險升高而不容易再取得新的債務資金。
（2）財務風險較大。債務資本有固定的到期日，有固定的利息負擔，抵押、質押等擔保方式取得的債務，資本使用上可能會有特別的限製。這些都要求企業必須有一定的償債能力，要保持資產流動性及其資產報酬水平，作為債務清償的保障，對企業的財務狀況提出了更高的要求，否則會給企業帶來財務危機，甚至導致企業破產。
（3）籌資數額有限。債務籌資的數額往往受到貸款機構資本實力的製約，不可能像發行債券股票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規模籌資的需要。
四、資本成本、財務杠杠與資本結構
企業的籌資管理，不僅要合理選擇籌資方式，而且還要科學安排資本結構。資本結構優化是企業籌資管理的基本目標，也會對企業的生產經營安排產生製約性的影響。資本成本是資本結構優化的標準，不同性質的資本所具有的資本成本特性，帶來了杠杆效應。
（一）資本成本
資本成本是衡量資本結構優化程度的標準，也是對投資獲得經濟效益的最低要求。企業籌得的資本付諸使用以後，隻有投資報酬率高於資本成本，才能表明所籌集的資本取得了較好的經濟效益。
1資本成本的含義
資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。
資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。對出資者而言，由於讓渡了資本使用權，必須要求取得一定的補償，資本成本表現為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由於取得了資本使用權，必須支付一定代價，資本成本表現取得的資本使用權所付出的代價。
（1）籌資費。籌資費，是指企業在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如像銀行支付的借款手續費，因發行股票、公司債券而支付的發行費等。籌資費用通常
在資本籌集時一次性發生，在資本使用過程中不再發生，因此，視為籌資數額的一項扣除。
（2）占用費。占用費，是指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內容。
2資本成本的作用
（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據。各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據。在評價各種籌資方式時，一般會考慮的因素包括對企業控製權的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業籌資應選擇資本成本最低的方式。
（2）平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據。企業財務管理目標是企業價值最大化，企業價值是企業資產帶來的未來經濟利益的現值。計算現值時采用的貼現率通常會選擇企業的平均資本成本，當平均資本成本率最小時，企業價值最大，此時的資本結構是企業理想的最佳資本結構。
（3）資本成本是評價投資項目可行性的主要標準。資本成本通常用相對數表示，它是企業對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經濟上就是可行的。因此，資本成本率是企業用以確定項目要求達到的投資報酬率的最低標準。
（4）資本成本是評價企業整體業績的重要依據。一定時期企業資本成本的高低，不僅反映企業籌資管理的水平，還可作為評價企業整體經營業績的標準。企業的生產經營活動，實際上就是所籌集資本經過投放後形成的資產營運，企業的總資產報酬率應高於其平均資本成本率，才能帶來剩餘收益。
3影響資本成本的因素
（1）總體經濟環境。總體經濟環境和狀態決定企業所處的國民經濟發展狀況和水平以及預期的通貨膨脹。總體經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上，如果國民經濟保持健康、穩定、持續增長，整個社會經濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低。相反，如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。
（2）資本市場條件。資本市場效率表現為資本市場上的資本商品的市場流動性。
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資本商品的流動性高，表現為容易變現且變現時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那麼通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。
（3）企業經營狀況和融資狀況。企業內部經營風險是企業投資決策的結果，表現為資產報酬率的不確定性；企業融資狀況導致的財務風險是企業籌資決策的結果，表現為股東權益資本報酬率的不確定性。兩者共同構成企業總體風險，如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大。
（4）企業對籌資規模和時限的需求。在一定時期內，國民經濟體係中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業一次性需要籌集的資金規模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當然，融資規模、時限與資本成本的正向相關性並非線性關係，一般說來，融資規模在一定限度內，並不引起資本成本的明顯變化，當融資規模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。
（二）杠杆效應
財務管理中存在著類似於物理學中的杠杆效應，表現為：由於特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠杆效應，包括經營杠杆、財務杠杆和總杠杆三種效應形式。杠杆效應既可以產生杠杆利益，也可能帶來杠杆風險。
1經營杠杆效應
（1）經營杠杆。經營杠杆，是指由於固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大於業務量變動率的現象。經營杠杆反映了資產報酬的波動性，用以評價企業的經營風險。用息稅前利潤（EBIT）表示資產總報酬，則：
EBIT=S－V－F=（P－Vc）Q－F=M－F式中：EBIT為息稅前利潤；S為銷售額；V為變動性經營成本；F為固定性經營成本；Q為產銷業務量；P為銷售單價；Vc為單位變動成本；M為邊際貢獻。
上式中，影響EBIT的因素包括產品售價、產品需求、產品成本等因素。當產品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產銷業務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品利潤，使息稅前利潤的增長率大於產銷業務量的增長率，進而產生經營杠杆效應。當不存在固定性經營成本時，所有成本都是變動性經營成本，邊際貢獻等於息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業務量的變動率完全一致。
（2）經營杠杆係數。隻要企業存在固定性經營成本，就存在經營杠杆效應。但不
同的產銷業務量，其響應杠杆效應的大小程度是不一致的。測算經營杠杆效應程度，常用指標為經營杠杆係數。經營杠杆係數（DOL），是息稅前利潤變動率與產銷業務量變動率的比，計算公式為：
DOL=息稅前利潤變動率
產銷量變動率=ΔEBIT/EBIT
ΔQ/Q
式中：DOL為經營杠杆係數；ΔEBIT為息稅前利潤變動額；ΔQ為產銷業務量變動值。
上式經整理，經營杠杆係數的計算也可以簡化為：
DOL=基期邊際貢獻
基期息稅前利潤=M
M－F=EBIT＋F
EBIT
（3）經營杠杆與經營風險。經營風險是指企業由於生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。引起企業經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠杆本身並不是資產報酬不確定的根源，隻是資產報酬波動的表現。但是，經營杠杆放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠杆係數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。根據經營杠杆係數的計算公式，有：
DOL=EBIT＋F
EBIT=1＋F
EBIT
上式表明，在企業不發生經營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經營杠杆係數最低為1，不會為負數；隻要有固定性經營成本存在，經營杠杆係數總是大於1。
從上式可知，影響經營杠杆的因素包括：企業成本結構中的固定成本比重；息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產品銷售數量、銷售價格、成本水平（單位變動成本和固定成本總額）高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產品銷售數量和銷售價格水平越低，經營杠杆效應越大，反之亦然。
2財務杠杆效應
（1）財務杠杆。財務杠杆，是指由於固定性資本成本的存在，而使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大於息稅前利潤變動率的現象。財務杠杆反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。用普通股收益或每股收益表示普通股權益資本報酬，則：