人民幣跨境流通機製探究
宏觀經濟
作者：李言
【摘要】2009年以後人民幣國際化進程加快，人民幣跨境流通渠道不斷拓展，流通數額不斷擴大。本文旨在通過研究2009年以後人民幣跨境流通的主要進展，分析2013年為止人民幣跨境流通的機製，並思考目前對於人民幣跨境流通的製約因素，最後提出人民幣跨境流通所帶來的風險與對策。
【關鍵詞】人民幣跨境流通國際化
一、研究背景
近年來，隨著中國經濟的快速發展和對外開放程度的提高，人民幣作為交易媒介，儲藏手段和支付手段，在中國周邊國家和港澳地區的使用越來越廣泛。而中國的出口優勢也使得在貿易需求上，人民幣對其他國際貨幣存在較大的比較優勢。也就是說，隻需要持有較多的人民幣而減少持有其他國際貨幣就能基本滿足國際貿易的需求。同時西方金融危機，歐債危機引發了新的一輪全球經濟不穩定，使得這些國際儲備貨幣彙率不斷波動，彙率風險加大。相反人民幣幣值長期保持相對穩定，實際有效彙率長期保持升值趨勢，所以擺脫美元及歐元貨幣霸權的負麵影響是多數外圍國政府、企業乃至居民的重要選擇，人民幣作為國際儲備貨幣已成趨勢。而從中國的角度考慮，為消除全球經濟失衡的不利影響、擺脫貧困性增長困境、降低全球金融風險、爭奪全球價格體係話語權，最重要的戰略之一就是開啟人民幣跨境流動機製，推進人民幣國際化。
而目前大部分研究人民幣國際化的文獻寫在2009年之前，重點在於對人民國際化路線的猜想以及機製建設的建議，提出的觀點局限於09年之前跨境流通的情況。而目前我國已初步製定了人民幣國際化路線，並自2008年人民幣跨境結算試點推出以來，人民幣跨境流動機製得到大力發展和完善，本文將對機製的現狀進行總結，從而根據目前機製的局限和風險提出對策建議。
二、人民幣跨境流動進程
（一）2008年，人民幣跨境結算試點推出
受國際金融危機影響，美元、歐元等主要國際結算貨幣彙率大幅波動，我國及周邊國家和地區的企業在使用第三國貨幣進行貿易結算時麵臨較大的彙率波動風險。同時，隨著我國與東盟國家及內地與港澳地區的貿易、投資和人員往來關係迅速發展，以人民幣作為支付手段的成為趨勢。為保持我國與周邊國家和地區的貿易正常發展、為企業提供更多便利，降低企業外彙風險，遏製不斷下降的出口，我國推出《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》，並有望在以後擴大範圍。
跨境貿易人民幣結算業務的試點，將為從事進出口業務的企業帶來更多的靈活性，是人民幣國際化邁出的重要步伐。
（二）2010年，境外央行或貨幣當局、港澳地區人民幣清算行、境外跨境貿易人民幣結算參加行等三類機構，批準以人民幣投資境內銀行間債券市場
隨著跨境貿易人民幣結算試點的逐步深入，持有人民幣的境外機構逐步增多，但境人民幣回流機製不完善，境外人民幣的投資渠道缺乏，這降低了境外持有人民幣的吸引力，不利於提高交易雙方交易人民幣的積極性，會對人民幣跨境流通的規模和空間的擴大產生製約作用。
相關境外機構投資銀行間債券市場，可為境外機構依法獲得的人民幣資金提供一定的保值渠道，是跨境貿易人民幣結算試點工作的必要配套舉措，將有利於促進跨境貿易人民幣結算業務的開展。
（三）2011年，人民幣合格境外機構投資者（RQFII）業務正式運作
隨著跨境人民幣貿易結算範圍不斷擴大、人民幣境外投資及外商投資等業務的先後開展，離岸人民幣存款總額保持了較快增速，境外人民幣存量出現快速增長。大量境外人民幣要麼作為現金資產被窖藏，要麼跨境存入國內銀行，或存入港澳的相關銀行，沒有更多的金融投資場所。這樣使境外人民幣持有人持有的人民的流動性、收益率會大大低於境內人民幣，或可能低於持有其他貨幣，這種情況下，無疑會影響境外持有人持有人民幣的信心和積極性。此時，RQFII業務的推出為境外人民幣存量資金投資於境內資本市場提供了正規渠道。
RQFII業務的推出有利於促進香港離岸人民幣市場的發展和跨境人民幣業務的開展，有力推動人民幣國際化進程。同時也長期利好A股市場。隨著RQFII額度擴容，其對A股投資的利好效應逐漸顯現。RQFII將成為A股市場一個穩定且具有較大資金規模和增長潛力的長期投資者。
（四）2013年，前海跨境人民幣貸款正式開閘
香港人民幣存量已經達到一定數量，但是人民幣從香港到內地的回流機製還不健全，現有的回流渠道如人民幣債券發行量小、同業拆借市場的進入才剛剛開始。同時，香港的境外人民幣業務的範圍還較窄，許多業務還沒有被批準，不能為境外人民幣提供全麵的金融服務。同時港深兩地早已出現活躍的地下資金來往，如非法地下錢莊，以及合法的內保外貸等。香港金管局在9月進行的信貸展望調查顯示：71%的受訪機構繼續預期，對非銀行類客戶的中國內地相關貸款及在香港境外使用的貸款需求均會上升。
前海跨境人民幣貸款的正式開閘，可以為境外人民幣回流打開了另一通道，有效增加境外人民幣的用途，完善了人民幣回流機製，有利於促進人民幣的國際流動性以及進一步放開人民幣利率管製。而建立的內地-前海-香港的流動途徑，對推動香港銀行主動做大人民幣資產負債規模，提升香港人民幣市場的活躍程度，形成人民幣跨境雙向流動的良性循環具有重要的促進作用。
三、人民幣跨境流動機製
（一）流出渠道
1.人民幣跨境結算。2011年全國跨境人民幣結算業務累計發生2.08萬億元，但跨境貿易結算量中，80%為貨物進口結算，20%是出口結算。相當於很大一部分人民幣流出了境外，這一大部分境外人民幣需要依靠一定的回流機製。而流出主要地區為東亞地區包括東盟和韓國等經濟體，他們與我國貿易密切，對人民幣的需求相對旺盛，且我國進出口商選擇幣種和定價能力較強，因此利用進口渠道對它們輸出人民幣的市場空間較大。與發達國家的進口貿易中推行人民幣的計價結算則有很大困難，一是因為這些國家的貨幣本身就是國際儲備貨幣，二是因為我國一直處於貿易順差。
2.企業以及機構直接境外投資。我國政府倡導企業實施“走出去”戰略，轉移過剩生產能力，獲取資源和技術。自從2000年江澤民同誌把“走出去”戰略提升到國家戰略層麵，鼓勵有條件的企業對外投資和跨國經營，我國企業境外投資的規模和數量逐年增加。2011年，我國對外直接投資結算金額達201.5億，2012年達304.4億。
3.現金攜帶出入境。最後，隨著人民生活水平的提高，越來越多的居民出境旅遊，在當地用人民幣兌換外幣或者直接用人民幣購物或者進行其他消費，這也會引起部分人民幣的境外流通。