本刊策劃
作者：林誌遠
美國債務危機引發全球股市恐慌性暴跌，最後虛驚一場，但是世界經濟的發展前景仍然充滿凶險。中國的政府債務存在膨脹速度快、發行權缺少立法約束和償還責任無法落實的問題，治理起來非常困難，為要防止最終變成嚴重的債務危機，必須盡快下決心治理。
解讀1
解讀美債危機的影響
美國國會民主黨和共和黨圍繞上調美國債務發行限額展開激烈辯論，曾經引起國際社會對美國聯邦政府債務可能到期違約的擔心。2011年8月1日奧巴馬總統發表講話，宣布國會兩黨達成一致意見，曆時二個多月的國會辯論才告結束。正當媒體評論，一場美債違約的風險終於可以避免的時候，8月2日國際各大金融市場的股價卻紛紛暴跌，唯獨金價呈現快速上揚，市場彌漫了金融恐慌的情緒。8月5日美國標普公司進而宣布，把美債的信譽評級從3A級降低到2A＋級，再次引發證券市場的恐慌性拋盤，歐美和亞太地區的股市二次暴跌，一共蒸發了超過15％的市值，中國市場的上證指數也從之前的2800多點連續下挫，一度下探2437點的最低，與此同時，世界黃金市場的價格卻突然暴漲了大約20％。要問國際金融市場為什麼會有如此劇烈的反應，答案不在美債真的是否會發生違約，而在美國的經濟戰略調整和它向國際社會發出了全球金融危機還可能進一步加深的信號。
8月2日，美國總統奧巴馬簽署了國會兩黨達成一致意見的《2011年預算控製法案》，內容涉及提高美國政府的債務發行額度上限，允許奧巴馬政府可以分二步走增加政府的債務發行，先後達到2.1和2.4萬億美元的額度限製，覆蓋美國下一屆政府掌政之前的全部聯邦到期債務償還，避免在2012年開始的總統競選期間再起債務發行額度的兩黨之爭，同時規定政府在今後的十年內必須削減2.1萬億美元的聯邦預算開支。美國現在的公共債務總額有14.3萬億美元，2010年的經濟總量為14.62萬億美元，增加債務發行額度後，接下來的政府負債率就要超過國際公認的100％債務危機警戒線。超過危機警戒線的到期債務融資，每年的還本付息會超過政府的財政負擔能力，致使政府債務惡性循環越滾越大，直到最後危及國家政權的生存，正如現在一些歐元國家正在發生的一樣。而要在債務高位采取壓縮政府債務的措施，也會變得非常困難，不僅要麵對政治上的反對派壓力，而且措施選擇不當也很可能對經濟造成嚴重緊縮和急劇衰退的影響。
國際金融市場的普遍擔心是美國的下一步政策出台，不僅不會改善美國目前的經濟衰退局麵，而且還會把美國的危機轉嫁到世界範圍的很多國家，引發新一輪的世界性經濟危機。根據新法案削減財政赤字的要求，美國下一步的政策有很多選擇，在財政方麵有增稅、削減政府預算開支、增加科技創新投入、刺激出口、壓縮貿易赤字等，在金融方麵則有新一輪的量化貨幣政策和新一輪的美元貶值，讓美聯儲（美國的中央銀行）通過購買更多的政府債務刺激商業銀行擴大信貸。其中增稅和削減政府開支，可能影響企業投資，迫使裁員和導致更多失業，進一步影響消費和進口，加重經濟的不景氣，而加大科技投入的結果，也可能再次助長世界軍國主義的抬頭。刺激軍事裝備的出口貿易和通過控製國際原油價格輸出通貨膨脹，配合美元的貶值，也是美國壓縮海外債務負擔的重要選擇。過去兩年美國實行量化貨幣和美元貶值的政策，已經給世界很多國家造成了成本輸入型的通貨膨脹，美國繼續推出這樣的政策，會對全球造成新的通脹壓力，迫使中國這樣的新興市場國家被迫采取非常緊縮的貨幣政策。
美國的債務危機與歐洲國家有所不同，它有強大統一的經濟體來承擔美元流通的責任，可以通過不斷的美元貶值來轉嫁危機和減輕政府的債務負擔，在技術上隻要有美元的流通，就不愁債務違約的發生。美元是當今世界上流通比例最大的國際貨幣，雖然存在幣值下降的問題，但是眼下歐元和日元更加不可靠，除了美元無法找到更好的國際貨幣，因此美國不愁繼續增加債務發行的困難。但是私人所有的美國標普公司仍然要下調美債的信譽級別，讓美債史無前例地喪失3A級信譽。標普公司的做法，並不是什麼堅持正義和公平的宣示，而完全是受利益的驅動，因為他們的服務對象是一批各色各樣的跨國投資機構和金融公司，這些機構的行為有如網絡黑客利用網絡漏洞，慣於利用目標國家的貨幣製度和財政金融製度缺陷，通過發布信息引發大規模的市場恐慌，從中得到交易獲利的機會，而把因此產生的惡劣影響交給當事的政府和普通的市場投資人。
降低美債的信譽評級，產生的具體影響至少有三個方麵：1、製造恐慌，導致股市暴跌，大宗商品價格暴跌和金價飆升，投資者紛紛尋求沒有利息收入的黃金充當避險保值的手段。2、拉高債務發行成本，引發對歐元國家爆發更多債務危機的擔心。3、迫使持有大量美債的各類金融機構，包括商業銀行、社保機構、保險公司、各國央行等，為了保持他們自身資產負債表的資產質量，不得不采取減持美債的措施，由此可能引發世界金融危機的二次探底。在所有金融資產的信譽評價體係中，美債曆來享有最高的信譽級別，在國際金融市場具有信譽評級標杆的作用，是各國政府和各類企業發行債務的基本定價依據。在歐美經濟恢複乏力的時機降低美債的評級，對國際金融市場已經十分脆弱的信心是一個沉重的打擊。市場暴跌之後，奧巴馬總統、美國財長和歐美央行的領導人都紛紛站出來，為消除市場恐慌發表講話，國際三大評級公司也發表了維護法國國債3A等級不變的講話，美國監管機構還開始了對標普公司的調查，檢查是否存在可能涉嫌操縱市場的行為。但是國際貨幣製度的缺陷和歐美國家的財政問題，不會因此消除，降低美債評級產生的負麵影響很可能還要繼續。
由於國際貨幣製度的缺陷，中國巨額的國家外彙儲備，迫不得已隻能大量購買美元資產，使得中國成為目前世界上持有美元債務最多的國家，也成為國際金融動蕩可能因此蒙受損失最大的國家。目前在全部的美國政府債務存量中，屬於美國社保信托基金持有的占19％，美國財政部持有的占11％，中國央行外彙儲備基金持有的占8％，中國是美國的頭號海外債務持有人。截至2011年6月末，中國的國家外彙儲備餘額達到了3.2萬億美元，其中接近70％為美元資產，有超過1萬億的美國政府債務。之前的美元貶值和國際油價波動，中國已經蒙受了外彙儲備貶值的巨額損失和美國轉嫁通貨膨脹的巨大壓力，美國企業減少投資和增加裁員，中國要麵對更多的國際貿易摩擦，美國實行量化貨幣政策的措施，中國要被迫嚴厲緊縮銀行信貸衝抵巨大的國際遊資衝擊。如果美國債務的風險上升導致發行價格下跌，中國持有的美元儲備就又要蒙受新的巨大損失。
在世界工業化社會的曆史上，資產和資源價格的暴跌伴隨金價的飆升，往往預示著很大的社會經濟動蕩。1929~1933年的世界經濟大危機，當時股權資產的價格暴跌60％，金價飆升70％，隨後就是嚴重的貿易保護主義和對主權國家的領土爭奪，直到二次大戰的爆發。1972~1980年日本經濟崛起的十年，國際金價從每盎司64美元開始一路暴漲到850美元，歐美國家因此經曆了十年的經濟滯漲，期間原油價格的劇烈波動也促進了前蘇聯的解體，因為它的中央財政沒有力量可以維係與加盟國和衛星國的緊密關係了。現在世界經濟的發展，又開始遭遇國際貨幣製度的缺陷，美債危機又出現了股價暴跌和金價飆升的局麵。研究曆史的朋友警告我們，偽造和歪曲的曆史不可能成為事實，但是真實的曆史悲劇往往都會重演。
解讀2
奧巴馬政府的經濟戰略調整
美國經濟戰略調整對全球經濟發展有很大的影響，判斷美國經濟戰略調整的先行指標是總統經濟顧問團隊的人事變動。2011年元月7日，美國總統奧巴馬宣布了調整白宮經濟顧問班子的名單，啟用前克林頓總統經濟顧問班子的大部分人馬，準備加快經濟恢複的步伐和控製美國的債務規模，為贏得2012年的總統大選爭取選民支持。當日美國股市小有回升，中國股市則應聲而落。在1993年到2001年的克林頓總統任期內，美國經濟不僅克服了持續的通貨膨脹，實現了經濟的持續增長，而且還實現了美國曆史上少有的財政盈餘，這些成績得到了美國民眾的充分認可，也幫助總統得到了公眾對其性醜聞的原諒。根據克林頓時期的美國經濟政策和當前美國經濟的政策資源儲備，美國經濟戰略調整在今後幾年裏即將出台的政策措施，很可能對中國經濟產生超過亞洲金融危機和美國金融危機的更大衝擊。中國政府的宏觀經濟決策需要如何應對，應該是政府議事日程中需要經常考慮的問題。