中概股“A 計劃”變局
金融
迷霧前，如何先知先覺？中概股正處在這樣不確定的情緒下。
“西遊”上市的中概股從今年起，開始大規模地走上私有化回歸的道路，先後有360、陌陌、YY、當當、人人等公司提出了私有化要約。其中回歸路徑之一，即是拆除VIE結構。
作為當年中概股出境的有效工具，VIE如今似乎已成為海歸大潮中的“攔路虎”。在《關於外國投資者並購境內企業的規定》（“10號文”）以及《外商投資產業指導目錄（2011年修訂）》（現已廢止）的相關規定下，新聞網站、互聯網文化經營（音樂除外）等產業禁止外商投資，電信公司（比如電商）等產業限製外商投資的持股比例，VIE架構成為了很多拿美元基金的互聯網公司赴美上市的選擇，成為了絕大多數中概股的“東歸”路上，必須拆VIE的主要原因。
然而，回歸大潮興起時，國內A股正值牛市，暴風科技產生了連續30多個漲停的高估值神話，而後，在短短一個多月內，A股大幅震蕩，“6.26”一場讓市場始料未及的暴跌影響下，中概股股價集體大跌，回歸前景堪憂。
繼續拆，還是不拆？中概股需要審慎去權衡，兩害相權取其輕。
如果不拆，中概股特別是一些在美國的小體量公司，也許仍將繼續常年得不到分析師關注，交易量冷清。
如果拆，回歸之路也並非坦途，創業者和投資人都麵臨很多風險，包括業務、法務和資金等是否能夠支持拆VIE、創始人權益能否順利落回境內、股東套現稅務問題、往來賬務處理、收入確認方式、員工期權計劃一致性能否得到保證以及估值如何定價等風險。特別是，A股格局撲朔迷離的未來以及國內IPO暫緩，中概股又是否能夠支付這樣的時間成本？
此外，如果繼續拆VIE，的確有其他利好出現。工信部6月19日公布的《關於放開在線數據處理與交易處理業務（經營類電子商務）外資股比限製的通告》（簡稱“196號文”）宣布在全國範圍內放開在線數據處理與交易處理業務（經營類電子商務）的外資股比限製，外資持股比例可至100%，或預示了VIE公司可以直接回歸A股的可能性；“互聯網+”戰略、新三板注冊製以及做市製度的落實也為回歸掃除了一些製度障礙。同時，雖然A股長牛的邏輯麵臨考驗，但很多中概股在國內的對標公司仍享受著相對的超高估值，這種示範效應仍讓很多中概股心中回歸欲望難滅。
本組報道力求先從技術角度出發—解綁VIE、借力“外腦”，再請兩位CFO現身講述實戰經驗。希望通過呈現VIE架構組成、拆VIE方案以及風險提示，為正在或即將通過VIE拆解方式私有化退市的中概股及其提供參考，助其理性選擇，選擇最適合路徑順利落地境內，也可以在最大程度上縮短回歸的時間。