中國利率市場化的進程與影響
經濟研究
作者：魏婧
【摘要】利率市場化改革已經成為中國金融改革推進胡關鍵性環節之一，也是影響中國加入世界貿易組織之後金融體係競爭力的一個重要因素，客觀地把握利率市場化之後中國金融業的進程與影響，對於促進中國金融的改革發展意義重大。
【關鍵詞】利率市場化，進程回顧，改革
一、新中國成立後的利率管製與利率調整
中國利率市場化的進程，始於1978年。這一起點是與中國經濟體製的全麵改革相一致的。在這之前，1959-1978年間，20年中中國的利率水平隻進行過兩次調整。改革伊始，中國政府麵對的是一個高度集中的利率管製體製和偏低的利率水平。當時，中國的利率基本都是官定利率，金融部門完全是間接金融的一統天下，而且全國隻有一家銀行。所以，當時的利率就是指銀行利率，沒有其他的利率形式。在銀行利率體係中，利率的檔次很少，不同檔次利率之間的利差很小。
在計劃經濟的影響下，中國一直實行利率管製。在這種體製下，價格是不可能脫離控製的。利率水平低的原因，一是出於經濟建設胡考慮。低利率有利投資的擴大，這是經濟學的基本原理。其次，意識形態的考慮也是一個重要方麵。在計劃體製中居於壓倒性地位的，是共產主義的意識形態。
1978年起，中國開始對利率體製進行改革。總的來看，在21年的改革過程中，中國的利率改革步伐很慢。不僅與激進改革相差萬裏，與中國經濟其他領域的漸進改革比較而言，利率改革也是非常滯後的。改革伊始，中國的金融管理部門就注意到了利率偏低的事實。中國的經濟學家們認為，高利率水平不僅有利於籌集建設資金，而且，它可能會有利於改善企業的經營管理。
二、近二十年中國利率市場化進程回顧
我國在利率管製上一向比較嚴格，直到1993年，中國共產黨的十四大《關於金融體製改革的決定》提出，才形成了利率市場化的初步構想。內容提出，中國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體係的市場利率管理體係。確定改革的總體思路是先外幣、後本幣；先貸款、後存款；先長期、大額，後短期、小額。
1996年6月1日，人民銀行放開了銀行間同業拆借利率，此舉被視為利率市場化的突破口；1997年6月銀行間債券回購利率放開；1998年8月，國家開發銀行在銀行間債券市場首次進行了市場化發債；1999年10月，國債發行也開始采用市場招標形式，從而實現了銀行間市場利率、國債和政策性金融債發行利率的市場化；1998年，人民銀行改革了貼現利率生成機製，貼現利率和轉貼現利率在再貼現利率的基礎上加點生成，在不超過同期貸款利率（含浮動）的前提下由商業銀行自定；1998年、1999年：人民銀行連續三次擴大金融機構貸款利率浮動幅度。央行行長周小川在文章《關於推進利率市場化改革的若幹思考》中坦承，2003年之前，銀行定價權浮動範圍隻限30%以內；1999年10月，人民銀行批準中資商業銀行法人對中資保險（放心保）公司法人試辦由雙方協商確定利率的大額定期存款（最低起存金額3，000萬元，期限在5年以上不含5年），進行了存款利率改革的初步嚐試。2003年11月，商業銀行農村信用社可以開辦郵政儲蓄協議存款（最低起存金額3，000萬元，期限降為3年以上不含3年）；2000年9月，放開外幣貸款利率和300萬美元（含300萬）以上的大額外幣存款利率；300萬美元以下的小額外幣存款利率仍由人民銀行統一管理；2002年3月，人民銀行統一了中、外資金融機構外幣利率管理政策，實現中外資金融機構在外幣利率政策上的公平待遇；2003年7月，放開了英鎊、瑞士法郎和加拿大元的外幣小額存款利率管理，由商業銀行自主確定；2003年11月，對美元、日元、港幣、歐元小額存款利率實行上限管理；2004年1月1日，人民銀行再次擴大金融機構貸款利率浮動區間。商業銀行、城市信用社貸款利率浮動區間擴大到[0.9，1.7]，農村信用社貸款利率浮動區間擴大到[0.9，2]，貸款利率浮動區間不再根據企業所有製性質、規模大小分別製定。擴大商業銀行自主定價權，提高貸款利率市場化程度，企業貸款利率最高上浮幅度擴大到70%，下浮幅度保持10%不變；2004年10月，貸款上浮取消封頂；下浮的幅度為基準利率的0.9倍，還沒有完全放開。與此同時，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設底；2006年8月，浮動範圍擴大至基準利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震發生後，為支持災後重建，人民銀行於當年10月進一步提升了金融機構住房抵押貸款的自主定價權，將商業性個人住房貸款利率下限擴大到基準利率的0.7倍；2012年6月，央行進一步擴大利率浮動區間。存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。7月，再次將貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍；2013年7月，進一步推進利率市場化改革，自2013年7月20日起全麵放開金融機構貸款利率管製。將取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。並取消票據貼現利率管製，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。下一步將進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩妥有序地推進存款利率市場化。