光大烏龍指事件反思
觀察
作者：童第軼
主力利用製度漏洞，在A股市場製造恐慌，在期指市場翻雲覆雨，獲取暴利，而廣大散戶卻隻能被動挨宰，毫無還手之力。通過這一事件，推動投資者保護進入中國證券市場“頂層設計”的步伐，仍然值得期待。
8月16日，原本隻是一個普通的交易日，但因為一個意外，這一天將被載入A股市場史冊。
上午11時左右，上證綜指瞬間暴漲百點，滬深300板塊中的工商銀行、中國石化等71隻股票瞬間觸及漲停。是因為重大利好，還是巨額資金進場？就在市場各方瘋狂尋找原因時，真相卻讓人意外。原來，光大證券的“烏龍”導演了這場大戲。指數盤中瞬間暴漲，對資本市場的影響非常大，除了股指期貨投資者，同樣遭受損失的還有一些追漲的股民，而隨著“烏龍”事件的發酵，引發市場對網絡安全和交易係統的擔憂，金融軟件概念股亦曾受到牽連。可以說，這次股市異動給眾多中小投資者帶來的傷害遠未撫平，他們長期麵臨的“維權難”困境再次凸顯。
有業界人士直言，在事件的整個過程中，看似光大證券的係統問題，實際上卻暴露了中國股市的製度缺陷：一是權重股對指數影響過大，易形成操縱；二是股指期貨和A股市場存在天然不對等性；三是散戶和機構在交易上存在巨大的不平等；四是交易品種匱乏，使散戶無法對衝風險及做空獲利。
專家認為，由於以上製度性缺陷，使中國股市近幾年形成了易趺難漲的格局。首先是由於機構將大量的資金用於套利交易，使得真正購買股票的資金減少。對於機構來說，股市無論漲跌，他們都可以賺錢，而自動化高頻交易的出現，即使有很小的獲利空間，機構也可以賺錢，通過無數筆小微利潤的積累，也可獲得可觀的回報，而普通散戶則沒有這個能力。或許有這種原因，使得股指長期運行在一個較小的區間內，失去了應有的活力。目前的套保製度也加劇了這種現象，機構在股票現貨上做多，在期指上做空套保，利潤空間的鎖定，使得機構做多的動力降低。
其次，由於中國股市大部分投資者均為散戶，更容易產生跟風和群羊效應，而在下跌行情中，恐慌心理更會將此效應成倍放大。在股指期貨和融資融券推出後，這一賺錢方式立即被主力所運用，並且屢試不爽，成為主力獲取暴利的法寶。由於近6年以來，中國股市持續走熊，市場心理脆弱，利用恐慌心理砸盤，可以使股市下跌的速度遠快於上漲的速度。比如今年6月份，在不到一個月的時間裏，滬指大跌超過15%，使積累了半年的上漲成果化為灰燼。滬指在兩天內一度大跌超過10%，慘烈程度遠甚於2008年金融危機時。主力利用製度漏洞，在A股市場製造恐慌，在期指市場翻雲覆雨，獲取暴利，而廣大散戶卻隻能被動挨宰，毫無還手之力。如果說在期指和融資融券沒推出之前，散戶和機構還可以在同一遊戲規則下，相對公平地博弈，那麼在當今市場，散戶和機構在交易上的不平等性就達到了前所未有的程度。
不過，從某種角度講，通過這一事件，推動投資者保護進入中國證券市場“頂層設計”的步伐，仍然值得期待。來自證券監管部門的消息稱，製定投資者尤其是中小投資者權益保護專門政策，已經成為其近期重點工作之一，作為專項規章，《證券期貨投資者保護管理暫行辦法》也已完成初稿。另外，此前證監會發言人曾透露，正在積極推進優先股製度，條件成熟時將盡快推出。在傳統的資本結構中，優先股具有債券和普通股的一些特征，信用評級介於債券和普通股之間，收益率也介於債券和普通股之間。優先股的發行，以合約的形式要求公司支付現金股利，以利於增加公司股利政策的透明度。看重現金紅利的投資者可投資優先股，而希望分享公司成長成果的投資者則可以選擇普通股，尊重投資者的選擇，從而以市場化方式，推進上市公司現金分紅，引導資本市場健康發展。
據《投資與理財》