上市公司董事會特征對現金流量的影響
財稅研究
作者：陳岩 高蕾
摘 要：任何企業的正常運轉都離不開現金的支持，現金流關乎一個企業興衰，現金流量的管理作為財務管理的重要工作之一，對企業的日常管理有至關重要的作用。董事會是上市公司治理機製的重要組成部分，董事會特征體現公司的經營戰略、經營理念、風險等。本文主要是通過研究董事會特征對現金流量的影響從而完善上市公司現金流量的管理，提高企業經營效率。
關鍵詞：現金流量；董事會特征
一、研究背景和意義
現金流量是指企業在一定會計期間按照現金收付實現製，通過一定經濟活動（包括經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目）而產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱。現金對於上市公司的作用之於血液對於人體，公司的經營活動、投資活動和籌資活動都離不開現金的支持。因此，上市公司應當重視現金流量的管理。
董事會特征主要劃分為四類因素：規模性特征、獨立性特征、激勵性特征和行為性特征。包括：董事會規模、董事獨立性、董事會的領導結構、董事會持股比例、董事薪酬、董事會會議頻率等。
從現金流量的本質來看，站在公司治理的角度，董事會特征這一因素對現金流量的影響作用越來越重要，更應當得到重視。探討我國上市公司董事會特征與現金流量之間的關係，從而揭示公司董事會特征對現金流量影響的方式和程度。通過現金流量的分析來研究是否存在操縱的情況而使公司經營偏離公司的戰略方向，同時也對優化現金流量的管理產生現實意義。
二、文獻綜述
國內外學者對董事會特征與現金持有量之間的影響關係進行了深刻研究。Ozkan在英國樣本數據的基礎上進行實證研究，結果表明，董事持股比例與現金持有量之間存在顯著的非單調關係。Kusnadi對新加坡公司樣本數據進行分析，發現董事會規模越大，公司的現金持有量越多。胡國柳、於東智通過對我國上市公司樣本數據的實證研究，發現高管持股比例越高，現金持有量越少；董事會規模越大，現金持有量越少；獨立董事對現金持有量的影響不存在顯著的線性關係。
國內外學者對於現金流量影響因素的分析也比較多。埃德蒙斯研究分析企業規模對現金流量的影響；丹尼森研究發現銷售增長和通貨膨脹會導致“現金短缺”。蔡昌提出增進現金流與提升企業價值之間的關係從而提出價值管理的概念；李延喜和汪平集中研究現金流量在企業價值評估中的運用。
綜上所述，可以看出，國內外學者多是從單一方麵研究董事會特征對現金持有量的影響，或是財務指標對現金持有量的影響，沒有把董事會特征與現金流量結合起來研究這二者之間的關係。本文試圖在現有學者研究的基礎上，將二者結合起來分析其內在聯係。
三、董事會特征對現金流量影響的分析
1.董事會規模對現金流量的影響
上市公司董事會成員為5-19人，不同規模的董事會對現金流量有著不同的影響。其主要表現在：董事會是上市公司的經營決策機構，對公司的經營活動以及投資活動進行決策，同時還對管理層的決策行為進行監督。一方麵，董事會的規模越大，董事會成員越多，越有利於集思廣益，不同專業知識和管理知識的融合，提高公司的決策效率，減少經營風險。另一方麵，董事會人數越多，更加有利於兼顧中小股東的利益，不至於導致大股東獨大的局麵。因此，董事會決策效率的提高以及監督作用的極大發揮都對提高現金流量的管理水平有著非常重要的正效應。
2.董事獨立性對現金流量的影響
獨立董事製度是指在董事會中設立獨立董事、以形成權力製衡與監督的一種製度。獨立董獨立的履行職責，不受上市公司大股東、實際控製人或者其他與上市公司存在利害關係的單位或個人的影響。公司獨立董事的存在是改善內部結構的方式之一，為董事會成員帶來新鮮血液，有助於公司日常經營管理。同時，獨立董事的另外一項職責就是對公司董事會成員進行監督，減少由於董事會成員之間的舞弊所帶來的風險。獨立董事對特定領域所擁有的專業知識和專業技能可以為公司投資決策產生重要作用，減少非效率投資的可能性。董事會中的獨立董事比例越高，對經營業績的監督管理就越有效，對日常經營活動的現金流入產生更有利的影響，同時減少了無效投資所帶來的風險，增加了投資活動帶來的現金流量。