我國首批創業板上市公司的運行研究
資本市場
作者：王雍欣
摘要：2009-2011年首批創業板上市公司的營業收入和淨利潤增長明顯，但是營業利潤率增長效果不佳，淨資產收益率不高，沒有實現持續增長。無形資產比重相對較高，自主創新能力比較明顯，但是作用於業績增長的效果不明顯。創業板上市公司應進一步充分利用募集的資金，提高自主創新能力，形成核心競爭力，提高收益質量，實現持續增長。
關鍵詞：創業板上市公司運行財務分析
一、引言
從創業板正式啟動以來，創業板塊的上市公司備受關注，來自各界的議論和評價褒貶不一。宋光輝等（2011）認為，目前我國創業板上市公司整體財務狀況較為樂觀，普遍具有高盈利性與高成長性特點。王田（2012）認為，中國創業板第一個年頭經曆了高估值、低業績的質疑、高管們紛紛“閃辭”，短暫的時間裏跌宕起伏。吳曉求（2011）認為，中國創業板市場目前存在尋租股東突擊入股、退市機製缺失等九大隱憂。這些隱憂有的扭曲了市場公平原則，有的則損害了市場效率。喻凱等（2012）認為創業板公司IPO之後業績顯著下滑。至2012年12月31日為止，我國首批創業板上市公司運行了三年有餘。筆者認為，首批創業板在我國是個新生事物，注定會出現這樣或那樣的問題。相關的管理部門和公司能否重視問題，恰當處理和解決，最終使創業板走上良性發展的道路，達到設立創業板的目的，這是大家所期待和關注的。
李洋等（2012）研究表明，我國創業板上市公司的成長性與綜合財務能力之間總體上具有顯著的線性關係，盈利能力是決定成長性強弱的最主要因素。會計具有反映、監督和參與決策的職能。財務分析通過分析與評價公司的經濟管理活動，能夠了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來，幫助我們做出正確的決策。本文以我國首批創業板上市公司的2009-2011年報數據為研究對象，研究它們上市以後的運行狀況，揭示其中存在的問題。
二、研究設計
在創業板上市要求的三個財務指標中，最重要的一個是：最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且淨利潤不少於500萬元，最近一年營業收入不少於5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於30%。針對上述財務指標，本文對創業板上市公司上市後三年的運行，先提出三個假設：（1）上市後三年連續盈利，且每年淨利潤不少於500萬元，每年主營業務收入不少於5000萬元，即：公司創業板上市後業績應該比上市前更好。（2）主營業務持續增長，增長率不小於30%；淨利潤持續增長，增長率不小於10%；淨資產收益率持續增長，且增長率不小於10%。（3）三年來，無形資產明顯增加，無形資產在資產中占有較大比重，自主創新能力比較突出（假設企業自主創新力能力主要通過無形資產多少來衡量）。
三、數據統計與問題分析
本文數據源自中原證券集成版股票軟件，利用Excel相關函數進行了統計分析。
（一）盈利能力
通過對36家創業板上市公司的淨利潤進行統計，2009-2011年連續三年均實現了盈利，且每年的淨利潤均超過了500萬元，其中樂普醫療最高（2009年29221.21萬元，2010年41048.27萬元，2011年47315.8萬元），寶德股份最低（2009年2683.28萬元，2010年1300.7萬元，2011年810.27萬元）。36家公司每年主營業務收入均超過了5000萬元，其中：吉峰農機最高（2009年160339.42萬元，2010年365189.47萬元，2011年512606.48萬元），寶德股份最低（2009年11689.73萬元，2010年6589.763萬元，2011年7844.94萬元）。從表麵上看，首批創業板上市公司給人們以高盈利的現象，這與一部分已有文獻研究相符合。同時，首批創業板上市公司的規模已經大大高於發行條件時的規定（淨利潤500萬元，營業收入1000萬元）。