摩根士丹利開始大肆宣揚，要使垃圾債券登上大雅之堂。但是，自我慶賀太早了一些。在1982年中期，摩根士丹利與漢布裏奇和奎斯特公司聯手為人民特快航空公司主辦首次公募。這是一家創新的不擺排場的廉價航空公司。人民特快航空公司的創辦人唐納德·伯爾買了漢莎航空公司的舊飛機，拆掉了頭等倉，想為人民大眾創辦廉價旅行的條件。他那躍躍欲試，連賣帶推的航空公司和摩根典型的客戶正好相反。在1983至1986年間，摩根士丹利為人民特快航空公司承銷了5億美元的垃圾債券。好像對垃圾債券業務的上馬不夠放心，公司打破了慣例，讓查爾斯·菲利普——垃圾債券部主任——在人民特快五人董事會上擔任董事。
人民特快航空公司在紐瓦克國際機場開業時很不起眼，但很快一躍上升到美國航空公司的前列。最後，伯爾成了自己野心的犧牲品，動手收購"前沿"航空公司，想在主要航空公司的領地上把它們都打翻在地，這一步使他自己倒了黴。他拚命高築債台，以便為瘋狂地擴大規模籌集資金。後來，在訴訟時被揭露，據說菲利普鼓動伯爾借錢，快速發展。不管真實情況如何，當人民特快航空公司發生危機時，有些股東感到被摩根士丹利出賣了。他們不僅僅蒙受了極大的損失，票據的有些流通價格隻有原發行價格的35%，而且還指控摩根士丹利在動亂中未能維持市場。據一種說法，摩根士丹利買的人民特快航空公司的債券，在其賬上一直達到400萬美元。
在這場爭議中還有第二個方麵的問題。在兩個半月內，當股東們遭受損失時，摩根的兼並和收購部向有些客戶兜售人民特快航空公司的債券，有利害衝突之嫌。查爾斯·菲利普遵守"中國長城式"的隔離規定，對兼並的談判嚴守秘密，並未把這些情況告訴債券交易者。然而，債券持有人感到被剝奪了信息，摩根士丹利作為承銷商是應該提供這些信息的。這裏的問題不是摩根士丹利玩忽職守。這裏的問題是現代華爾街的集團結構給了摩根士丹利不相稱的責任。對人民特快航空公司的投資者來說，結局是快速的、糟糕的、慘重的。當德克薩斯航空公司的弗蘭克·洛倫佐把人民特快航空公司買下來時，他對未擔保的債券支付麵值的75%，對擔保的債券支付95%。
在兼並的早年，摩根士丹利對其中堅客戶和他們的收購目標公司兩者加以明確地區別。它決不會代表蓄謀控股投資者來兼並自己的客戶，因為這有可能喪失其客戶豐厚的承銷費。但是，隨著與藍籌企業承購關係的消亡，公司就沒有理由不代表蓄謀控股投資者了。客戶名單——一批神聖的公司——這種概念被打破了。在新的交易環境中，摩根士丹利今年有可能代表一位蓄謀控股投資者，明年有可能為其客戶對付同一位蓄謀控股投資者。所以在那龐大的兼並部裏，萌發著許多交易——背信棄義和利害衝突是不可避免的。
摩根士丹利和梅薩石油公司的布恩·皮肯斯的關係說明了這種不可避免的危險。在20世紀70年代，摩根士丹利決不可能代表皮肯斯這種公司蓄謀控股投資者，因為他威脅到摩根的"七姐妹"客戶。但是，隨著這些石油公司對摩根士丹利的忠誠日益消亡，摩根也就痛痛快快地和其他能源公司打交道。1982年，布恩·皮肯斯聘請摩根士丹利來控製以達拉斯為基地的通用美國石油公司的股份。皮肯斯回憶說："他們很高興接到這筆生意，因為通用美國石油公司不是摩根所迎合的那種體係的一部分。"321983年1月6日，皮肯斯和該石油公司簽署了一份停頓協議，說明他不會購買股份或試圖控製該公司。菲利普石油公司第二天把它買了下來。摩根做了一筆經紀生意，使菲利普·皮特買了梅薩38%的股份，甚至拿了給銀行和律師的1500萬美元的手續費。在1983年夏天，摩根士丹利和皮肯斯曾經想聯合起來搞掉一家大石油公司。這筆生意未做成，皮肯斯認為"摩根決定不疏遠某些客戶——確實的鐵杆哥們兒"。331984年12月，皮肯斯試圖吞並菲利普·皮特，而現在皮特的代理人是摩根士丹利年輕的約瑟夫·福格三世。他戴著寬邊框架眼鏡，頭發早脫，有著冷靜的、精確的、智慧的神色。客戶感到他和格林希爾一樣，很有鋒芒，但因為他有才智而能容忍他。他在石油公司的兼並中雷厲風行，橫掃一切。1984年，他擔任加利福尼亞標準石油公司的谘詢顧問，參與該公司以134億美元收購海灣石油公司的一筆交易。這是曆史上最大的一次兼並。摩根士丹利獲得1650萬美元的巨額收入，盡管它沒有投入分文資本，或許隻用了十幾個人。