第十六章 億萬富翁與眾不同的思維法則
第十六章 億萬富翁與眾不同的思維法則
比爾?蓋茨：雞蛋不要放在一個籃子裏
適應人群： 不懂得構建投資組合的窮人。
致富指數：★★★★★
窮人迷思： 窮人投資，都想一次賺個飽，於是，把僅有的資金都集中押在一兩隻股票上，殊不知，風險與收益是如影隨形的，並不是人人都有巴菲特一樣的眼光，集中投資的幾隻股票都可以賺得盆滿缽滿，因此，對於窮人來說，不把雞蛋放在一個籃子裏才是明智之舉。
麵對變幻莫測，風雲詭譎的股市，人們應當怎樣投資?這是一個智者見智、仁者見仁的問題，在議論紛紜中，美國報刊介紹了美國微軟公司董事長比爾?蓋茨的投資理念。
蓋茨曾經連續三年穩坐全球首富的地位，但是，新經濟泡沫爆破，微軟公司股票的價格曾一度下降63%，蓋茨因而在英國《星期日泰晤士報》2001年的世界富豪排行榜中喪失了首富地位，他擁有的資產估計損失200多億美元，降至540多億美元，少於擁有650多億美元財產的美國“超市大王”——沃馬特公司的老板沃爾頓。但是蓋茨並沒有喪失他對新經濟的信心。他的錢財絕大部分仍然是投在微軟公司的股票上。據統計，蓋茨擁有微軟公司股本的137%，現值約496億美元，雖然他曾拋售了一些微軟公司的股票。美國一些報刊認為，如果微軟公司股票回升，蓋茨是不難在下一年的世界富豪排行榜上奪回首富地位的。事實上，微軟公司的股票價格2002年初以來已回升56%。
然而，蓋茨並不是“把雞蛋全放在一個籃子裏”，而這也是他投資的聰明之處。蓋茨看好新經濟，但同時認為舊經濟有它的亮點，也向舊經濟的一些部門投資。美國《亞洲華爾街日報》曾經刊載一篇文章，評論蓋茨的投資戰略。文章引用紐約投資顧問公司漢尼斯集團總裁查爾斯?J?格拉丹特的話說，蓋茨的投資戰略令人感興趣的是：“蓋茨看到了把投資分散、延伸到舊經濟的必要性。”
蓋茨分散投資的理念和做法由來已久。據《亞洲華爾街日報》報道，蓋茨1995年就建立了名為“小瀑布”的投資公司(Cascade InvestmentLLC)，由不大出名但頗有眼光的華爾街經紀人邁克爾?拉森主持。這家設在華盛頓州柯克蘭的公司單單為蓋茨的投資理財服務，主要就是分散和管理蓋茨在舊經濟中的投資。這家公司的運作十分保密，除了法律規定需要公開的項目，其活動的具體情況很少向公眾透露。不過根據已知情況，這家公司的投資組合共值100億美元。這筆資金很大部分是投入債券市場，特別是購買國庫券，在股價下跌時，政府債券的價格往往是由於資金從股市流入而表現穩定以至上升的，這就可以部分抵消股價下跌所遭受的損失，同樣，“小瀑布”公司也大量投資於舊經濟中的一些企業，並以投資的“多樣性”和“保守性”聞名。它在這方麵的一個慣用手法是“趁低吸納”，即購買一些價格已經跌到很低的企業股票，等待股價上升時拋出獲利。
格拉丹特在概括蓋茨的投資戰略時說：“從蓋茨的投資活動學到的應當是：你應該有一個均衡的投資組合。”他還說：“投資者，哪怕是蓋茨那樣的超級富豪，都不應當把全部資本押在已漲得很高的科技股上。”
窮人投資，由於投資經驗、投資精力的局限性，最明智的做法就是分散投資，把雞蛋放在不同的籃子裏，“把雞蛋分放在不同的籃子裏”，這樣，即使部分籃子摔了，也不至於弄破所有的雞蛋。這就是一個出於分散風險的考慮。事實上，投資新理論就是怎樣設計投資資金的分布，在最大收益和最小風險之間找到多性的平衡。
思維突破：適當分散投資
很多投資大師都強調了集中投資對於集中收益的巨大作用，但是任何事物都是有利有弊的，集中投資可最大化我們的收益，但是它需要較高的操作技巧。況且，風險與收益總是相伴而行的，集中投資在集中收益的同時也無形中增大了虧空的風險。並不是人人都有“股神”巴菲特那樣的眼光，集中投資的幾隻股票都可以賺得盆滿缽滿。因此，對於窮人投資者來說，適度分散投資是不二的選擇。
有些窮人知道分散投資，降低風險，但不一定真正理解其中的含義。有些人專炒股票，以為將資本分別買入各類股票，就是分散投資了，這樣理解還不能算是全麵的，真正的分散投資，一定要做到以下幾個方麵：
1資金的分散
資金的分散又叫金融投資的“三分法”。在美國等西方國家，最為通用的方法是：1／3的資金存銀行以備不時之需；1／3的資金購買債券、股票等有價證券進行長期投資；1／3的資金購置房地產、土地等不動產。在股票投資上，人們也往往把1／3的資金用來購買安全性較高的優先股或可轉換債券；1／3購買業績穩定的藍籌股和成長股；1／3購買熱門股或投機股。上述“三分法”雖然沒有多少充足的理論依據，但在實踐中已得到普遍認同。
2市場的分散
分散投資還要分散於不同投資市場。投資者切不可將資金全部單一投入股市或外彙市場或金市。每一種投資市場的行情都隨時會大起大落。全部資金投入會產生極大的風險。另外，分散於不同市場，理想做法就是投資項目絕對不相關。如果將資金分成物業或股票兩項，房地產崩潰，股票必跌，兩者關係過於密切，並不是理想的分散投資。理想的投資中，很多項目最好是獨立的，不受其他市場影響，其中一項出現虧損也不會引起連鎖反應。
3投資項目的分散
分散於同一類投資裏的不同項目，在任何一項投資裏麵，也可以選擇不同項目。投資貴重金屬可以分散為黃金、紀念金幣、白金、白銀、金章等；投資股票市場可以分散於各行業，如金融股、地產股、公用股、酒店股、綜合企業股；投資物業可以分散於住宅、高級商業樓宇、工廠大廈等；投資債券市場可以分散於政府債券、零息債券、長期及短期債券等；投資期貨市場可以分散於金融期貨、商品期貨。
4時間、地點的分散
投資時間的分散，可按派息時間岔開選擇投資，因為按照慣例，派息前股價往往會上漲，即使購買的某種股票因利率、物價等變動而在這一時間遭遇係統風險，還可以期待在另一時間派息分紅的股票上獲利；投資區域的分散，企業不可避免會受到地區市場、政策、稅率乃至自然條件等諸因素的影響，產生不同效果，分散投資於不同區域的企業可起到“東方不亮西方亮”的作用。
5買賣係統的分散
投資人士應該在不同市場，或者相同市場的不同項目裏麵，運用不同的買賣係統。如在股市，可以運用基本分析作為長期投資工具，在金市則運用趨勢去預測市場，在外彙市場造倉可以用跨期方法，在房地產投資可以用相反理論，在債券市場則用移動平均線，加上均價買入法等不同方法。使用單一方法，而這種方法失靈時會影響收益。
總之，根據真正意義上的分散投資理論，一種低風險的分散投
資，一定要將資金投入相關性很低的投資項目裏麵。如果投資股票，應該將另一些資金去買入和股票相關性甚低的投資項目，如黃金、債券、外彙等，風險就比較低。即使放在股市的資金也不可以單買某一類股票，如單買金融股，出現金融風暴就會全部被套，無路可逃。應該分散在公用行業、房地產、綜合企業等相關程度比較低的行業。隻有這樣，才能保證在沒有分散利潤的基礎上分散風險。
巴菲特：不是更多的投入，而是更聰明的投入
適應人群： 對投資有專業了解的窮人。
致富指數：★★★★★
窮人迷思： 如果你是一位學有專長的投資者，能夠了解企業的經濟狀況，並能夠發現5～10家具有長期競爭優勢的價格合理的公司，那麼傳統的分散投資對你來說就毫無意義，那樣做反而會損害你的投資成果並增加投資風險。此時倒不如向巴菲特學習，集中投資於少數股票，因為，更多的投入不如更聰明的投入。
1930年8月30日，巴菲特出生在美國的奧馬哈。他在家中三個孩子中排行第二，是唯一的一個男孩子。巴菲特的母親利拉來自布拉斯加的一個小鎮，是個身材矮小、性格活潑的人，同時還擁有很好的數字頭腦。父親霍華德既嚴肅又和藹可親，是他把一個股票和證券的世界展現在巴菲特麵前，並在巴菲特心裏種下未來發展的種子。他對巴菲特一生的發展起到了舉足輕重的作用。
巴菲特的投資組合原則是：集中投資於少數股票。因為他信奉這樣的投資理念：更多的投入，不如更聰明的投入。如果有足夠的智慧找到能大賺的股票，何必把有限的資金分散投資於可能並不賺錢的股票中呢？
在巴菲特的平均不到10隻股票的投資組合中，每隻股票的資金分配比例差別很大。有些股票，如可口可樂，投資規模非常巨大。由於大規模集中投資的股票數目很少，所以在實務中，集中投資的關鍵在於贏利概率估計，否則一旦判斷失誤，就很容易造成巨大的虧損。巴菲特充分認識到這一點，他堅持大規模投資的前提是尋找到了這隻股票贏利概率估計的確定性。他說：
“我把確定性看得非常重……隻要找到確定性，那些關於風險因素的所有考慮對我就無所謂了。承受重大風險的根本原因是你事先沒有考慮好確定性。但是，以僅相當於證券內在價值的一部分的價格來買入證券並非是冒風險。”
簡單來說，你具有很高的贏的概率，而且別人不敢和你在相同的方向下注，這時你下大賭注才可以贏大錢。查理?蒙格形象地把集中投資比喻為“當成功概率很高時下大賭注”。當有很大的確定性能夠贏錢時，當然要下大賭注。
如果對一隻股票有很大的確定性能夠贏利時，當然要投入較大比重的資本。集中投資才能以很大優勢戰勝市場。
毛澤東把戰爭勝利的秘訣歸納為“集中優勢兵力打擊敵人”，同樣，巴菲特和蒙格把投資成功的秘訣歸納為“集中投資於成功概率最大的股票”。“人類並沒有被賦予隨時隨地感知一切、了解一切的天賦。但是人類如果努力去了解，努力去感知，通過篩選眾多的機會，就一定能找到一個錯位的賭注。而且聰明的人會在世界提供給他這一機遇時下大賭注。當成功概率很高時他們會下大賭注，而其餘的時間他們則按兵不動，事情就這麼簡單”。
窮人如果是學有專長的投資者，能夠了解企業的經濟狀況，並能夠發現5～10家具有長期競爭優勢的價格合理的公司，那麼傳統的分散投資隻會損害最終的投資成果並增加投資風險。此時采取巴菲特的“在贏的概率最高時下大賭注”的策略才是上策。
思維突破：在贏的概率最高時下大賭注
集中投資要求窮人投資者集中資本投資於少數優秀的股票。在應用中最關鍵的環節是估計贏的概率及決策集中投資的比例，其秘訣就是在贏的概率最高時下大賭注。
所謂贏的概率，其實是對所投資企業價值評估的準確概率，而估值的準確性又取決於對企業在未來長期的持續競爭優勢進行預測的準確概率。
窮人在進行長期投資時，要對企業未來5～10年的競爭優勢進行估計，現實是並沒有多少有價值的曆史數據可供分析，所能做的隻能是從各種相關的曆史數據開始分析，然後根據自己對產業的理解和對公司業務的判斷，作出某種概率預測，這是一種非常主觀的預測，在這種主觀預測的基礎上進一步估算企業的內在價值。這也是為什麼巴菲特說：“價值評估，既是藝術，又是科學。”
對相關曆史數據的分析是科學，但對公司未來長期競爭優勢的預測是藝術。集中投資的原則是集中投資於少數優秀企業，在成功概率最大時下大賭注。
那麼，窮人在投資的過程中應如何估計成功的概率呢？
估計成功的概率與數學中的概率計算有很大的不同。傳統的概率計算以大量的統計數據為基礎，根據大量重複性試驗中事件發生的頻率進行概率計算。但是，作為投資對象的企業永遠麵對與過去不同的競爭環境和競爭對手，競爭環境、競爭對手及競爭對手的競爭手段，甚至企業自身都在不斷變動之中，一切都是不確定的，一切也都是不可重複的。所以，根本無法計算企業競爭成功的頻率分布，也根本無法估計成功的概率是多少。
但是，為了保證投資獲利，又必須估計成功的概率。一個有些類似的例子是足球彩票競猜。每一次曼聯隊麵臨的對手可能都是不同的球隊，即使是相同的球隊，其隊員和教練可能也有了許多變化，曼聯隊自身的隊員及其狀態也有許多變化，同時雙方隊員當天比賽的狀態和過去絕不會完全相同，隊員之間的配合也會和過去有很大的不同。那麼，曼聯隊今天會輸還是會贏呢?不管有多麼龐大的曆史數據庫，也根本找不到與今天比賽完全相同的，完全可重複的曆史比賽數據來進行概率估計。由此，窮人在投資時唯一可做的便是進行主觀概率估計。
價值估計不準確，在確定買入價格時的安全邊際也不準確，投資贏利的概率就會大大降低。在概率較低的情況下進行集中投資可能會帶來很大的虧損和災難。這種主觀概率的估計具有很大的不確定性，很容易估計錯誤。