穀歌收購摩托羅拉過程中的財務風險問題研究
財經縱橫
作者：魯婷婷
摘要：在此之前，企業收購曾一並被稱作繼股票熱、房地產熱之後的“第三熱”。 2011 年 8 月 15日，穀歌公司（Google）宣布將以約 125 億美元的天價收購摩托羅拉移動公司（Moto）。在企業並購的整個過程當中，財務活動幾乎存在於並購的始末。財務活動必然會引起一定程度的財務風險，因此財務風險是企業進行財務並購必然要考慮的問題。由於我國經濟體製以及社會性質的原因，我國對企業並購過程中的財務風險的重視程度還不夠高，並且企業並購在我國的發展並不成熟，在對並購目標企業的股價、融資、以及財務整合等方麵都存在問題，這就體現了進行企業並購財務風險分析的重要性。
關鍵詞：企業收購；財務風險；穀歌；摩托羅拉
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-01
一、企業並購財務風險類型
企業並購的完整過程包括目標企業的選擇、目標企業價值的評估、出價方式的確定、收購資金的籌措、收購後的整合和債務的償還等等，各個環節都可能會產生財務風險。
1.定價風險。定價風險，是指並購企業對目標企業的價值評估過高，從而使得企業以過高的價格收購了目標企業，而盡管目標企業有良好的盈利能力，但是仍然會使得企業由於出價過高而超出了自己的承受能力，從而無法獲得一個滿意的回報。可以導致企業定價風險的因素主要有：財務報表風險，主要是由於目標企業對外公布的財務報表不能如實反映企業的財務狀況；資產質量風險，即目標企業在資產的新舊程度、變限度以及是否存在負債等方麵存在的風險；利潤預測風險，即目標企業的發展前景與盈利能力很肯能被高估，從而使得企業對目標企業形成估價過高的定價風險。
2.融資風險。融資風險，主要是指在企業的並購過程中所需要的資金需要進行進一步的融資，而使得企業有可能在融資的過程中由於融資金額過多而導致的風險。由於正常企業不會有太多的流動資金，而企業如果要進行並購，必然需要從外部融資，從而使得企業會產生融資風險。融資風險主要是由以下幾個方麵引起的：一方麵，並購方不能籌集到足夠的資金來保證並購過程的順利進行而帶來的風險；另一方麵，是由於並購企業在不同的融資方式下將產生不同的融資問題，一旦並購不能達到預期並購收益，則會使企業陷入嚴重的財務危機。
3.支付風險。支付風險是指與資金流動性和股權稀釋有關的並購資金使用風險，它與並購企業對目標企業的定價風險以及融資風險具有緊密的聯係。支付風險的來源主要有：流動性分析，是指由於並購後未來的現金流量具有不確定性，從而缺乏足夠的資金來還債；杠杆風險，杠杆支付能以較少的資本取得較大資產的控製權，但是卻將並購後的目標企業至於高負債、高風險的境地。
4.整合風險。由於企業並購涉及到兩個企業，並且有不同的企業文化，因此在並購過程中，常常會麵臨著整合風險。通常情況下，整合風險包括盈利能力風險、資本運營分先以及財務組織機製風險三種風險。在並購企業取得目標企業的控製權之後，小則要進行人力資源結構的調整，大則調整經營戰略、業務流程、銷售網絡和治理機製。在該案例中，穀歌麵臨的整合風險主要有：各關聯方利益關係的處理、品牌整合以及先進技術消化等等。