政治關聯對企業財務決策和企業價值的影響
企業論壇
【摘要】本文在文獻研究的基礎上從政府扮演“幫助之手”以及“掠奪之手”兩方麵展開分析，從政治關聯對企業財務決策行為以及企業價值所產生的影響兩個維度出發，研究了政治關聯對企業影響的作用機製，政治關聯對企業財務決策和企業價值影響的不同效應在一定的約束條件下形成動態的均衡。
【關鍵詞】政治關聯作用機製影響因素
一、引言
自20世紀90年代以來，官員下海現象不乏出現，這些“紅頂商人”以及近年來企業通過與政府建立關係或者通過聘請有政治背景人員擔任企業高管的現象不斷湧現，引起了社會各界廣泛關注，由於政府職能由傳統方式向現代方式變革的過程中依然控製著大量稀缺資源，企業為獲取相關資源，便有動力通過建立政治關聯為自身謀取更大的發展空間。國內外研究發現，政治關聯的建立對企業財務決策、企業價值產生深遠的影響。近年來，國內學者對企業政治關聯的研究逐步成為熱點，但研究起步相對較晚，政治關聯尚屬於較新的研究領域，本文在梳理近期國內研究文獻的基礎上理清政治關聯對企業財務決策和企業價值的作用機製以及政治關聯的影響因素，一方麵，理性認識企業熱衷於追逐政治關聯，有助於企業找到更有效的政治戰略路線，促進企業價值提升；另一方麵，也有助於製約政府或官員利用其資源不合理的扶植企業或對企業產生侵權行為，有助於規範政府與企業之間的關係。促進建立公平的市場競爭環境，以期為深入研究該領域作理論鋪墊。
二、文獻回顧
政治關聯大致分為兩種類型，主動的政治關聯和被動的政治關聯。前者指企業與政府建立關係或者聘請有政治背景的高管；後者是指自然形成的政治關係，如國有企業與政府存在天然的關係以及官員利用其政治關係下海經商。現有研究文獻主要針對主動的政治關聯類型展開。
（一）政治關聯對企業產生正麵影響
羅黨論、黃瓊宇（2008）對我國民營上市公司研究發現，民營企業通過政治關聯給公司帶來了顯著的好處，這些公司的價值明顯高於沒有政治關係的公司。吳文鋒、吳衝鋒等（2008）將政治關聯分為不同層級，並在不同的政治經濟背景下研究，發現民營企業高管的地方政府任職背景在政府幹預比較嚴重的地區能增加公司價值。陳旭東等（2007）認為，具有政治背景的高管與公司業績正相關，因為高管具有政治背景的上市公司可能會受到政府扶植，魏剛等（2007）的研究也證實了“關係是王”的論斷，公司高管中有政府背景的比例越大，公司經營業績越好。餘明桂和潘紅波（2008）胡旭陽（2006），發現民營企業家政治背景或其政治身份通過傳遞出企業較高的質量信號降低了進入金融業的壁壘，能夠獲得更多更長期的貸款，降低了融資成本。
（二）政治關聯對企業產生負麵影響
鄧建平、曾勇（2009）以我國民營上市公司為研究對象得出與羅黨論（2008）完全相反的結論，他們認為建立政治關聯的公司績效更差。肖作平、蘇忠秦等（2009）認為，企業引入太多政府官員或有政治背景的人作為高管，由於這些高管專業性不強，會降低公司管理層整體的專業性，進而導致較差的公司治理水平。
現有研究雖采用樣本不同得出的結論差異較大，但從總體來看，大多數學者對政治關聯的正麵影響持支持態度。然而，在研究政治關聯對企業的財務決策及其價值的影響時還必須考慮建立政治關聯所花費的時間和產生的成本以及擁有一定政治地位的高管對公司治理不盡職履責的情況等。此外，還應結合特定的政治經濟環境，政治關聯層級等因素研究其對政治關聯作用機製的影響。
三、政治關聯對企業財務決策及企業價值影響的作用機製
（一）政府“幫助之手”對企業財務決策及企業價值的影響
根據資源依賴理論，企業的社會關係或高管的政治背景對企業是一種經營發展的有利資源，能夠成為企業獲取更多外部有利資源的途徑。根據信號傳遞理論，企業政治關聯的建立可以向外界發送積極的信號，預示著將來企業業績會提升，企業的利益相關者往往對其投以更高的熱情和期待，從而促進企業通過建立政治關聯來獲得政府“幫助之手”效應下的利益。因此，企業所處的外部和內部環境發生了改變，所作出的財務決策也必然發生變化，進而影響公司價值。
在政府幫助之手效應下，有政治關聯的企業往往得到更多的融資便利，在債務融資方麵，更容易獲得銀行貸款且貸款期限更長、貸款條件更優惠，企業在融資決策中往往傾向於使用更高的財務杠杆水平和選擇更長期的債務期限結構，從而降低資本成本，當企業陷入財務困境時往往更容易獲得政府援助；政府幫助之手會對企業投資行為產生促進作用，企業利用政治關聯獲取諸多優惠，有助於促進投資，且有利於保證投資合同的執行，從而在促進企業投資的同時提高了投資效率。