基於中國股市T+0交易製度的可行性分析
證券市場
作者：章進 王賢安
【摘要】近年以來，股票市場上推出T+0交易的呼聲四起，特別是曆經“8·16光大證券烏龍指事件”以後，這種呼聲更加強烈。目前股指期貨已經實行了T+0交易，中國股市經曆十幾年的發展，總市值增長了十倍，投資者認為實行T+0交易的時機已經成熟，但是我們曾有過T+0交易後的瘋狂投機，我們要牢記教訓。那麼，目前中國股市是否有必要實行T+0交易製度，或者交易規則是否能保障大多數投資者的利益？
【關鍵詞】A股T+0 交易製度投資者港股T+0
一、T+0交易製度的曆史
早些年，由於中國股市不成熟，市場成交量很小，交易不活躍，為了增加股票流動性，自1992年5月21日起，開始允許T+0交易。但是，沒想到的是，在T+0推出的那天，上證指數漲幅驚人，高達105%，市場炒作之風盛行。
於是，在1992年～1995年間A股市場上，投資者在交易日內頻繁地對股票進行買進賣出，公司股價波動並不能真實反映公司經營狀況。於是，為了抑製市場的投機炒作，證監會決定自1995年1月1日起，取消中國A股市場的T+0交易製度，用T+1交易代替，並沿用至今。
二、T+0交易製度利弊分析
（一）有利影響
1.防範風險。T+0交易製度下，投資者可以在同一天實施買賣操作，若發現買入的股票急劇下跌或者因操作失誤而導致損失，可以及時賣出，避免損失進一步擴大。
2.防止機構隔夜操作莊家在當日拉抬股價後，投資者可能追高甚至漲停進入，若發現形勢不妙可以迅速止損，避免機構次日開盤打壓股價，導致損失。因此，T+0交易可以在較大程度上抑製機構隔夜操作的行為。
3.活躍市場。T+0交易製度下，投資者可以不在交易日當天對資金賬戶中有限的資金進行頻繁交易，放大了交易數量，增加了股票的流動性，從而使交易效率提高，活躍了股市，這些都有利於提振市場人氣和投資者信心。
4.增加收入。T+0交易可以增加證券公司營業部經紀業務的傭金收入，提高證券公司的效益。同時，相應增加政府的印花稅收入。
5.同步股指期貨市場。由於中國股指期貨市場已經實行了T+0交易，如果A股市場也實行T+0交易，可以與其進行對接，更有利於市場的完善，並且發揮股指期貨套期保值和規避風險的作用。
（二）不利影響
1.加劇A股投機炒作。T+0交易期間，由於股市火爆，市場出現嚴重的惡炒現象。這不僅影響股價，擾亂市場，更可能讓不明真相的投資者被誤導而蒙受損失。據之前上海證券交易所的介紹，這些惡炒手法包括個別賬戶通過以明顯高於市場成交價格的申報價格進行大筆、連續的交易，從而快速推高股價，造成漲停，或通過大筆、連續申報買入，又大量撤單的行為來推升股價等等。
2.廣大中小投資者將成為最大受害者。首先，在T+0交易製度下，證券公司無疑是最大的受益者。證券公司收入大部分來源於手續費、傭金，當交易越頻繁時，證券公司收取的傭金越多相反，在傭金和印花稅大幅增加的情況下，這隻能意味著廣大投資者的付出也將加倍。
並且，在T+0交易製度下，莊家可以利用有限的資金進行短線炒作，打壓股價或者拉伸股價，趁散戶追高進入時，進行高位出貨，獲取大量利潤。而且，由於機構可以在股市與期指中來回炒作，將進一步放大股指期貨對股票現貨市場的影響，而中小投資者會是最大受害者。