企業並購重組的財務風險與控製
經濟研究
作者：江宇
【摘要】企業並購重組是我國國民經濟結構戰略調整的重大問題，文化整合是企業並購重組的必然選擇，是跨越企業邊界的擴張性重組行為，是重組的重要形式。我國也正在成為新興的跨國並購市場，我國企業並購重組主要體現在外資並購和國企重組。認真總結和反思中外企業文化整合的經驗和教訓，合理構架文化整合的內容，有利於我國企業並購重組工作的順利進行。
【關鍵詞】企業並購重組 文化整合 動態創新原則 優勢互補原則
一、企業並購的財務風險
對企業並購財務風險來源的分析。不確定性和信息不對稱性是導致企業並購財務風險的主要因素。那麼，不確定性和信息不對稱性在哪些環節導致了企業並購的財務風險呢？
一項完整的企業並購活動通常包括三個基本流程：計劃決策、交易執行、運營整合。在企業並購市場成熟的國家裏，這三個流程具有較為規範的操作規程，買賣雙方具有相對透明的信息，並且並購協議包括了整個交易行為的法律框架及涉及到的交易各個方麵和時間段中詳細的雙方權利義務約定，因此，通過一個完善的並購流程設計和並購合同約束，在一定程度上可以起到降低風險的作用。
然而，從財務的角度看，無論多麼完備的合同協議都不可能完全回避財務風險。因為，一切財務風險都與決策有關，一切財務風險首先起始於並購的計劃決策階段，然後生成於並購的交易執行階段，最後延續並表現在並購的整合期。在計劃決策階段，並購戰略是公司戰略的重要組成部分，而並購戰略又是並購實施的依據，如果並購戰略製定脫離公司的實際財力而將自身發展定位過高，或者可行性研究對目標企業估計過於樂觀，就會導致並購規模過大以至在並購實施階段無力支撐。過大的規模和錯誤的投資方向，如果在交易執行階段又對目標企業定價過高，融資和支付設計不合理，必然導致收購方債務負擔過重。過重的債務負擔必然使得經營整合階段資金流動發生困難，並最終引發財務風險。
二、企業重組的風險
政策風險管理是現代企業資產流動、產權重組的主要方麵，也是企業管理的重要內容。企業在資產重組中可能會因與國家有關政策相抵觸而造成損失，因而加強政策風險管理，對於企業資產重組至關重要。企業在對政策風險進行管理時，首先要提高對政策風險的認識。對資產重組過程中麵臨的政策風險應及時地觀察分析和研究，以提高對政策風險客觀性和預見性的認識，充分掌握資產重組政策風險管理的主動權。其次要對政策風險進行預測和決策。為防止政策風險的發生，應事先確定資產重組的風險度，並對可能的損失有充分的估計，通過認真分析，及時發現潛在的政策風險並力求避免。在風險預測的基礎上，合理安排資產重組計劃，搞好風險項目的重點管理，提出有利於資產重組的最佳方案，正確作出處理政策風險的決策，並根據決策方案，采取各種預防措施，力求降低風險。對政策性風險管理應側重於對潛在的政策風險因素進行分析，並采用科學的風險分析方法。通過對政策風險的有效管理，可以使企業避免或減少各種不必要的損失，確保資產重組工作的順利。
三、企業並購財務風險的控製
企業完成並購行為後，如何通過及時、有效的整合，使並購雙方在各方麵實現一體化融合，提高整體企業的共同業績，達到整合後企業價值最大化的目標，是擺在並購企業麵前的一個艱巨任務。具體措施如下：