引入非財務指標的上市公司財務危機預警研究
財經視線
作者：龐惠文
財務危機指的是企業難以到期支付債務或者費用的經濟現象，這其中包括了從資金管理技術性失敗直到破產以及處於兩者之間的各種財務狀況。企業由於資金管理的技術性失敗所產生的支付能力不足可以劃分為暫時性的以及比較次要的經濟困難，可通過采取一些行之有效的管理手段來加以補救。發生財務危機時，企業常常失去償還到期債務的能力。從企業資產存量的靜態角度來看，企業的總資產賬麵價值會低於企業總負債賬麵價值，企業的淨資產為負數。而從企業現金流量的動態角度來看，企業缺乏償還到期債務的現金流入，企業的現金總流入小於企業的現金總流出，企業的現金淨流量為負數。
通常來講，企業財務危機包含三個方麵的層次，一是失敗，即投資收益率持續並且顯著低於市場的同類投資；二是企業難以正常履行到期償還債務的能力，流動性嚴重不足；三是企業破產，資產處於清算價格狀態，企業管理者申請進入破產程序。在進行企業財務危機預警指標分析時，可以結合管理實踐對財務危機預警指標進行分類，將預測變量劃分為財務指標以及非財務指標兩大類。非財務指標又可以劃分為會計類非財務指標以及市場指標兩類。
上市公司財務危機預警中的指標分析
財務指標主要指的是依據企業自身的資產負債表、損益表以及現金流量表數據，結合一定的數學計算方法所獲得的各項指標數據。會計類非財務指標則是指企業年度報表中所含有的能夠體現出公司財務治理水平以及財務報表質量的相關指標，例如管理費用率、年報審計意見以及其他應收款占企業總資產的比例等。市場指標則是結合股票市場的各項數據計算獲得的各種指標，如股票年度收益率以及股票年度波動率等。在現代企業財務管理的管理理念中，企業的財務狀況主要是取決於企業的償債能力、盈利能力、營運能力以及成長能力等。在國內外的財務管理研究實踐中也基本上是采用上述財務評價指標來進行反映的。企業出現財務危機的原因是多個方麵的，為了能夠進一步反映我國企業財務危機的狀況，在參照現有財務管理基礎上有效結合我國公司管理實踐，選擇公司現金流量支付能力、長期償債能力、短期償債能力、盈利能力、成長能力以及營運能力等代表性的財務指標來進行統計檢驗。
現金流支付能力是指經營性現金淨流量跟總股本之間的比例，它是衡量一個企業為股東創造價值以及自我創造現金的一項指標，企業的經營現金淨流量是一個企業能夠長期健康發展的基本保障，假若收益沒有經營性現金淨流量作為保障，那麼收益的質量也是不高的。該指標小於零時，意味著企業的經營活動產生現金的能力比較低下，企業的收益很可能是來源於企業經營活動以外的經濟活動，或者說明企業的經營活動收益不可靠、不穩定。
盈利能力指標一般是指淨資產收益率，未淨利潤跟年末股東權益的比。它所體現的是投資者所投入到企業的自有資本的獲利能力，也是在評價企業的自有資本以及相關積累報酬水平的最具有代表性和綜合性的財務指標。依照我國證券行業規定，隻有淨資產收益率連續三年都超過10%的上市公司才能夠進行配股。短期償債能力指標一般是依靠速動比率來體現的，為速動資產跟流動負債的比。以流動資產中變現能力最強的部分跟流動負債之間的比例來計算速動比率，能夠更好地反映出一個企業的變現能力。速動比率越高，則意味著企業未來的償債能力越高，轉化為現金或者應收賬款的速度也就越快。長期償債能力一般使用資產負債率來表示，是期末負債總額跟期末資產總額之間的比。它也稱為財務杠杆係數，反映的是企業總資產中源自於債權人的資金的比重，能夠反映企業資產對於債權人的權益保障係數。對於生產經營狀況比較好的企業可以利用財務杠杆所具有的正麵作用，獲得更多的經營利潤。對於經營狀況不佳的企業，企業資金難以滿足償債需求，財務杠杆很可能會發揮負麵作用導致財務狀況惡化。營運能力的反映主要是依靠應收賬款周轉率，它是指主營業務收入淨額跟平均應收賬款之間的比。