從表1輸出結果可以發現，長期來看，彙率與淨結彙之間的長期動態關係為顯著的正向關係，即彙率越高（人民幣貶值），企業的結彙意願越強，淨結彙額越大，符合傳導機製中當期彙率的影響渠道。而從誤差修正估計來看，彙率的影響有所下降，但值依舊較高，當短期波動偏離長期均衡時，將以0.6308的調整力度將非均衡狀態拉回到均衡狀態。
2.淨結彙與彙差。彙差的變動使得涉彙主體在進行結彙（購彙）時考慮境內外的資金成本，從而影響其結售彙意願。但是，當前受涉外企業風險防範、綜合經營的水平有限影響，彙差的變動對淨結彙的影響較小。
從表2的輸出結果可以發現，長期來看，彙差與淨結彙之間的長期動態關係也是顯著的正向，即彙差擴大，企業境內結彙、境外購彙的意願增強，淨結彙額有所擴大，但影響較小，不足0.1。從誤差修正估計來看，彙率的影響也是有所下調，當短期波動偏離長期均衡時，將以0.6235的調整力度將非均衡狀態拉回到均衡狀態。
3.淨結彙與利差。從理論上分析可以發現，當境內外存在利差時，涉外主體為賺取境內外的利差，結彙意願增強，淨結彙有所增加。但是，受當前跨境資金流動管控、涉彙企業專業知識匱乏等因素影響，從長期來看，境內外利差的變動對淨結彙的影響可忽略。
從表3的輸出結果可以發現，長期來看，利差與淨結彙之間的長期動態關係為不顯著的負向關係，誤差修正估計也顯示，其調整力度最大，當短期波動偏離長期均衡時，將以0.6796的調整力度將非均衡狀態拉回到均衡狀態。利率差對我國淨結彙的影響力度不大，利率平價理論在我國的解釋力不強。
五、結論及啟示
結論：通過本文前麵的分析，可以得到如下結論：一是彙率、彙差與淨結彙之間存在長期的均衡關係，對其影響均為正，驗證了本文前麵分析的傳導渠道。二是從影響的重要程度來看，對淨結彙影響大小依次為彙率、彙差和利差，套利性因素（如境內外彙貸款、企業跨境貿易融資等）對其也存在正向影響，但是程度較低。三是利率平價理論對我國淨結彙的解釋力不足，我國現階段尚處於外彙管理階段，資本項目管製為熱錢流動帶來了較高的成本，利率對我國淨結彙的影響不大。
啟示：一是積極推進人民幣利率及彙率的市場化。繼續按照可控、有序、漸進的原則推進人民幣彙率及利率市場化，完善SHIBOR和人民幣彙率形成機製，逐步推進境內外市場價格一體化，削弱境內外彙差、利差導致的資金擺布風險。二是加強宏觀審慎框架下的金融監管。通過改進監管方式，建立全方位、高頻率、多角度的監管體係，加強對金融市場和金融主體市場化行為的監管，切實防範金融風險。三是建立疏導機製，減輕外彙占款壓力。鼓勵“藏彙於民”和機構外彙資金集中管理，完善投資渠道，逐步改變涉彙主體多年形成的強製結彙觀念和意願；支持企業“走出去”，適度降低外彙儲備，實現外彙收支均衡。
參考文獻
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作者簡介：安普帥（1987-），男，漢族，山東菏澤人，任職於中國人民銀行青島市中心支行，研究方向：統計學；李婕（1985-），女，漢族，山東青島人，任職於中國人民銀行青島市中心支行，研究方向：金融學。