關於完善股票市場做空機製的探討
理論與實踐
作者：李卿
【摘要】想要使股票市場更加全麵、完善，離不開做空機製。完善的做空機製是股票市場健康發展的必然要求。文章就我國股票市場完善做空機製的必要性進行了深入分析，並在此基礎上提出完善證券市場做空機製的政策建議。
【關鍵詞】股票市場做空機製
一、做空機製的簡述
關於做空機製的概念，它和做空是密切相關的。它涉及到投資者根據自身對整個股票市場或者其中某一些股票的走勢判斷，為了使自己獲得利益而采取一些措施，以及涉及到的一些製度等。它主要是指，如果判斷得出股票的價格會降低，那麼就立刻賣出股票，等到股票跌價的時候再大批買進來，利用差價來賺錢。做空機製的主要特點就是先賣出再買進。做空主要針對股票、債券等進行操作。做空不同於做多，它一般是先通過借貨來將其賣出去，後買進來還回去。通常進行做空操作都需要中立倉用於進行借貨。事實上，這跟現實商品買賣中的賒貨有點類似。這個方式一般是價格跌落的時候是能賺錢的，即在價格高的時候通過借貨來將其賣出去，等價格跌落後買進來還回去。這樣就在價格低的時候買進來，價格高的時候賣出去，賺取差價，隻不過做空機製把兩個步驟反過來進行操作。這種方式有一個好處就是在股市暴跌的時候不會嚴重虧損。如果簽的合同到期的話，做空投資人所投資的現金也會回到股票市場當中，使其有個緩衝的時間。做空模式能對股市產生正麵的作用，卻也會產生不利的效應。尤其是有一些不良機構鑽法律的漏洞，趁機利用我國股票市場曆史不悠久，規則還不完善的特點，受到暴利的誘惑，作出一些不良的舉動，大量散布不真實的信息等。如此不懷好意地做空使得股市受到很大的不良影響，要是不對其加強警惕並采取一定的措施的話，很有可能會使市場不穩定，不利於市場的快速穩定發展。
二、對我國股市的做空機製進行完善的必要性
對我國股市的做空機製加以完善是十分有必要的。
第一，對我國股市的做空機製加以完善有利於股市對資源的配置進行優化，而對於參與股市投資的人，也容易樹立正確的投資觀和價值觀，能夠使我國的股市更加有效。
第二，建立二板市場必須要對我國股市的做空機製加以完善。二板市場出現的主要目的是為了一些比較有發展潛力的小公司，使其有一個更好的平台，方便其進行融資。二板市場是結合了預測的未來市場的流行趨勢而興起的，也有著較大的風險，隻有建立健全有效的市場風險規避機製，製定有效的風險規避措施，才能使證券市場快速健康穩定地發展。
第三，對我國股市的做空機製加以完善有利於投資者規避股票市場風險。如果做空機製足夠完善的話，則當股票市場出現風險時，投資者能夠不賣掉股票現貨，繼續對它進行投資，從而實現股票的保值。或者投資者在股市風險出現之前就采取一定的措施，從而有效地規避股市風險。
第四，自從我國加入了世界貿易組織之後，股市必須與國際接軌，因此要求要對我國股市的做空機製加以完善。如今股票市場的發展還遠遠達不到國際化的水平，對我國股市的做空機製加以完善有利於我國證券市場快速穩定健康地發展。另外，全球有許多的股票市場當中的做空機製已經十分完善，因此，我國更加迫切需要對自身的股市做空機製加以完善。
三、當前我國對於做空機製存在的問題
當前我國很多學者認為華爾街的投資者沒有能力去做空中國。的確，我國是世界上第二大經濟體，三十多年的改革開放成果豐碩，但是也不能過於掉以輕心，甚至還應該小心防範危機的“蝴蝶效應”。而且做空者如此囂張並不是沒有原因的，的確我國對於證券市場的監督和管理缺乏有效的手段，還有很多不完善的地方。
（一）難以甄別賣空行為
做空的人通常運用的一種做空方法就是借貨進行做空，就是說做空的人從合格境外機構投資者（簡稱QFII）的地方借一些股票，等看空的時候再將其賣出。要是股票價格跌落的話，做空者就在低價的時候買，等到期了將貨還給QFII。做空的人就是利用高價賣出低價買入的手段，從中賺取差價，實現獲利；但是如果股票出現價格上漲的話，做空的人也要由自己來承擔產生的損失。一般地，QFII會和做空的人簽合同，還需要一些資金來做保證。由於中立倉是由QFII提供的，因此它可以從中賺取一部分傭金。因為買賣是在私底下進行的，監督管理人員就很難發現QFII是不是有賣空的行為，他們隻可以看到QFII把股票拋出去，卻無法甄別他們是否進行了賣空。另外，裸露賣空這種行為也是存在的，監督管理人員也很難掌握足夠的證據證明是否有裸露賣空的行為。一些經紀公司即使自己不擁有股票，也會幫助客戶進行裸露賣空從而留住大客戶。萬一監督管理人員來檢查時，它可以直接說是下單下錯了。這種人為失誤是政策規定所允許的，因此就很難繼續深究，但是股價卻因為這樣而下跌了。所以說，市場很難明確哪些是裸露賣空的倉位。而對於離岸做空行為也是很難進行監督管理的。因為做空者能夠選跟我國有關的事物進行做空，而我國的監督管理機構很難對離岸的買賣進行監督管理，而且也沒有有效的方式判斷該離岸交易到底是屬於做空行為還是僅僅是套期保值行為。另外，要是做空的人最後不進行股票的買入，監督管理機構就不能對他進行處罰，因此做空的人才這麼囂張。