宋鈺勤
作為具有金融屬性的特殊商品———黃金，具有分散財產、經濟上安全、物理上安全、財富保險、應付意外、提供信用和增加收入等功能。探索國際黃金市場發展的軌跡，我們不難發現在社會不同的發展階段、金融市場發展的不同時期，黃金被賦予了不同的功能。如在皇權壟斷時期，黃金基本上為帝王獨占，象征財富和權勢；在金本位時期，它主要具有貨幣的職能，扮演國際貨幣的角色；在布雷頓森林體係時期，雖然它的國際貨幣職能有所弱化，但與美元同為世界貨幣；在當前國際金融體係中，黃金處於非貨幣化時期，黃金本身的貨幣職能在不斷弱化，黃金開始由貨幣屬性占主導的階段向商品屬性回歸的階段發展。盡管如此，目前世界各主要大國仍保有可觀的黃金儲備，以備不測。所以，不論是商品性的黃金市場，還是金融性黃金市場都得到了長足發展。當前我國經濟正處於具有戰略意義的特殊發展時期，同樣對黃金市場的發展提出了迫切的需求。
一、消費結構升級要求黃金市場大發展
在我國人均收入突破1000美元後，居民消費結構升級已成為消費增長，進而刺激內需的巨大動力。從近幾年我國居民消費結構來看，城市居民的消費結構已完成從“溫飽型”向“小康型”轉變，消費取向日趨多元化，並開始顯現出向“享受型”升級的態勢，此階段黃金作為貴金屬的特性充分顯現，黃金消費的需求與日俱增。世界發達國家的經驗也證明了這一點：隨著一國的經濟實力的增強，國內居民對黃金消費的需求也在不斷增加。因此，我國消費結構的升級呼喚著黃金市場的發展，以滿足社會消費需求。
二、居民儲蓄轉投資要求黃金市場大發展
由於黃金具有一般商品和貨幣商品的雙重屬性，相對而言是一種保值的良好工具。在投資方麵，即使不談近些年黃金投資的高額回報，以上海黃金交易所成立以來月數據計算出的黃金和上證指數投資收益相關係數僅僅為0.21，就足以顯示黃金優化投資組合的優良特性。通過發展黃金市場，可以將我國較高的儲蓄量由貨幣資產轉變成黃金資產，實現儲蓄向投資的轉化。改革開放以來，黃金作為一般商品，特別是作為消費品已經進入我國城鄉居民的消費領域。中國黃金市場形成後，個人和產金、用金企業的消費需求通過市場基本上得到了滿足。但是，對黃金的投資和保值等金融特性的需求還遠不能滿足。我國對作為金融產品的黃金交易還存在著一定程度的管製，黃金市場的投、融資功能未能得到充分發揮。截至2005年9月，我國金融機構存款餘額已高達29.26萬億元。推出個人黃金投資產品，從宏觀上講，可以拓寬儲蓄轉化為投資的渠道，調整貨幣供求；從微觀上講，通過藏金於民，可以提高社會福利，利國利民。
三、宏觀調控要求大力發展黃金市場
從央行的角度來看，黃金市場的發展和完善有利於完善貨幣政策調控工具和宏觀調控體係。在現代金融製度下，黃金仍然具有明顯的貨幣屬性。雖然布雷頓森林體係解體後，黃金的貨幣價值職能有所減弱，但目前黃金價格的變動依然是世界各國央行判斷通貨膨脹水平的重要參考指標。同時，大力發展黃金市場對於減輕目前我國外彙儲備在人民幣升值預期下過快增長的壓力，對於平衡國際收支具有重要意義。首先，進一步開放居民黃金投資後，隨著部分居民儲蓄不斷轉化為黃金投資，又將產生一定的黃金投資需求量，進口黃金的用彙需求會不斷增長。其次，允許居民個人投資黃金，就意味著我國黃金進口用彙的不斷增長，這將正好衝減了人民幣升值預期下我國外彙儲備過快增長的壓力。截至2005年9月末，國家外彙儲備餘額已經達到7690億美元，兩年來年均增長幅度都在50%左右，中央銀行維護國際收支平衡的難度越來越大。通過一定的渠道和用彙額度增加黃金進口，不僅不會對人民幣可自由兌換、金融市場對外開放產生大的影響，而且在一定程度上可以減少國際收支順差，對衝過多的外彙儲備，有助於中央銀行實現國際收支平衡的調控目標。
四、防範國際金融動蕩，維護國家金融安全要求大力發展黃金市場
黃金儲備與外彙儲備以及在國際貨幣基金組織的份額共同組成了一個國家的國際儲備，共同承擔著抵禦國際金融風險的職能。因此，當世界政治經濟動蕩時，外彙儲備波動較大，各國通常希望持有更多的黃金儲備。近兩年來，隨著國際政治和經濟金融形勢的變化，特別是美元對國際主要貨幣的貶值，國際現貨黃金價格漲幅巨大。2005年11月中旬，金價創出了近18年來新高的488.70美元，使得投資黃金的漲幅達到約15%，而2003年的漲幅為19%，2004年為6%。同時，1997年以來東南亞國家抵禦金融危機的經驗也表明，居民個人投資與儲藏黃金，也是國家應對國際政治與經濟金融風險的一個重要後備力量。
現在，各國央行持有黃金作為儲備資產的比例有所不同。按現價計算，國際的平均黃金儲備量約為儲備資產的9%，歐盟是25%多，美國約為60%。我國央行黃金儲備在全球央行的排行榜上排名第10，共600噸，數量雖然不少，可按人行網站公布的2005年6月底的數據計算，黃金儲備約占我國總外彙儲備的1.2%，黃金儲備的占比十分低。同為經濟轉軌國家，俄羅斯央行目前的黃金儲備占總外彙儲備5.7%，在2005年11月又宣布要將本國外彙儲備中黃金的比重增加1倍，從現在的約5%提高至10%，估計需要購買646噸黃金。