李瑤
在開放經濟條件下，資本項目可兌換意味著放鬆或取消對資本項目的對內和對外管製。但是，在這一過程中，每個國家都會麵臨一個非常現實的問題，即資本項目可兌換後，本國是否有能力滿足交易活動兌換支付的數量要求，以及如何防範支付風險。這與一國貨幣是否為國際貨幣以及其貨幣的國際化程度密切相關，也取決於該國持有的國際貨幣的數量。作為非國際貨幣，由於貨幣的國際化程度較低，而出於國家戰略和防範風險的考慮，又要擁有一定的外彙儲備保障必要的國際支付和債務清償，因此，非國際貨幣國家應充分考慮資本項目可兌換過程中的彙兌風險，並進行科學、合理的製度安排，逐步推進資本項目可兌換的進程。
一、非國際貨幣在可兌換進程中的特征
1.貨幣可兌換實質是指本幣與國際貨幣的可兌換。
無論是資本項目可兌換，還是經常項目可兌換，可兌換的含義首先是對項目交易或支付乃至跨境轉移支付管製或約束的取消、放鬆，但僅僅是製度取消或開放，沒有充足的可兌換貨幣來滿足可兌換的數量要求，那麼可兌換是難以實現的。因此，一國貨幣是否真正實現了可兌換還在於其是否有足夠的國際貨幣來滿足兌換過程的貨幣數量需求，但這卻常常被人們所忽視。正是這一點，使得國際貨幣與非國際貨幣在資本項目可兌換約束條件上出現了很大差異。
國際貨幣是指某種貨幣作為國際公認的一般等價物，在國際上可自由兌換，並可用於進行國際結算和支付乃至交易的貨幣；非國際貨幣在國際上不能自由兌換，也不能在國際結算中充當一般等價物用於進行國際結算和支付，但也許可以進行貨幣交易。
在布雷頓森林體係下的貨幣兌換，實際是指紙幣與黃金之間的可兌換，可兌換的清償和支付主要表現為黃金兌換的能力與數量問題。當時，理論上也認為，隻有黃金能夠作為世界貨幣或國際貨幣。但當美元與黃金脫鉤，黃金不再作為最後的國際支付手段時，紙幣就成為國際貨幣，在國際流通中的美元或其他主要貨幣就成為國際社會認可的貨幣———國際貨幣。這樣，各國貨幣與黃金的兌換關係轉化為與美元的兌換關係。貨幣兌換則從與黃金可兌換轉化為非國際貨幣與國際貨幣的可兌換問題。
2.非國際貨幣可兌換的一個重要約束條件是能夠獲得足夠的可兌換國際貨幣。
當黃金不能作為最後支付手段時，貨幣的各種功能就由紙幣來執行。因此，國際貨幣在具有一般貨幣功能的基礎上，還具有作為世界貨幣的黃金的某些功能，即信用、信譽、保值、儲備等功能。結果，國際貨幣與非國際貨幣產生了功能差別。
為了在國際交易中獲得國際貨幣的功能，世界各國就需要把本幣培育為國際貨幣，或出讓資源、出口產品、勞務等獲得國際貨幣，或者把可兌換的非國際貨幣兌換為國際貨幣。國際貨幣國家的中央銀行也因此就成為某種意義上的世界各國的中央銀行。作為非對稱的選擇結果，非國際貨幣國家既要繳納鑄幣稅，又要承擔國際貨幣的或有風險，而國際貨幣國家在享受無償資源的同時，卻不受法律與責任的約束，因為國際貨幣國家不必對其他非國際貨幣國家的彙率穩定作出任何承諾，所以，不同貨幣的兌換比金本位製更加複雜。
作為非國際貨幣國家，貨幣可兌換實際上是將本幣兌換為國際貨幣，而這種兌換是需要付出代價的。非國際貨幣國家需要通過出口貨物與資源來獲得國際貨幣，如果由於貿易條件的限製，未能獲得國際貨幣，而是其他非國際貨幣，則還需要再轉換一次，以求獲得國際貨幣。當然也可以通過輸出資本謀取利益或通過其他手段，如從國外獲得的僑民彙入、勞務輸出收入、轉移支付收入等方式來獲得國際貨幣。
二、在推進貨幣可兌換進程中非國際貨幣與國際貨幣的差別
1.麵臨的風險不同。
隨著全球化的發展和國際經濟政治環境的變遷，貨幣可兌換環境發生了巨大的變化。主要國際貨幣國家，由於不必擔心發生支付風險，所以不需要持有過多的別國貨幣，尤其美國更是如此。歐元、日元和一些強勢貨幣國家雖然同樣存在著外彙儲備和貨幣兌換問題，但由於其本幣為國際貨幣，所麵臨的支付風險遠小於非國際貨幣國家。即使其因各種原因發生支付國際貨幣的危機，也可以通過增加貨幣發行讓貨幣貶值來解決，或者發行債券來解決彙率波動帶來的彙兌數量滿足的風險、滿足外部對債務支付要求。同時，還可通過對外擴張信貸和金融資產，或迫使發展中國家開放金融市場、改變彙率製度、取消資本管製等方式來轉嫁風險或危機。因此，國際貨幣（體係）國家因貨幣支付的數量約束而產生金融危機的情況很少。
布雷頓森林體係瓦解之後，國際經濟和金融危機主要表現為彙率或貨幣的危機，並主要發生在發展中國家，新興市場經濟、金融市場開放國家而不是國際貨幣國家。這是因為廣大的發展中國家———非國際貨幣國家，在開放經濟條件下，防範貨幣可兌換尤其是資本項目可兌換的風險以及滿足貨幣兌換的數量要求的能力非常有限；而主要發達國家的貨幣一般都是可兌換貨幣，因此，基本不存在彙兌支付危機。同時，由於其自身受到強勢國家組成的經濟體係的保護和支持，大大加強了其抗風險能力，但這些強勢國家對其合作體係之外的發展中國家卻沒有相應的承諾和支持。由於這種客觀差別，非國際貨幣國家一旦出現貨幣危機，往往損失巨大。如1997年的亞洲金融危機，在一夜之間就使一國長期發展積累的財富大量流失。
2.約束條件不同。
由於存在著上述國際貨幣與非國際貨幣較大的客觀差異，非國際貨幣國家的貨幣可兌換往往存在著一些先天不足。因此，非國際貨幣國家資本項目貨幣可兌換的難點首先是數量滿足，其次才是放鬆限製和取消限製。為滿足貨幣兌換中的數量要求，非國際貨幣國家必須保有足夠的國際貨幣（包括存款、儲備資產）以滿足兌換需求或對市場幹涉的外彙規模要求，否則就可能發生貨幣支付危機乃至金融危機。20世紀90年代以來的墨西哥金融危機和亞洲金融危機，主要表現為用於幹涉市場彙率、保持彙率穩定的外彙儲備不足，沒有足夠的國際貨幣清償國際債務。拉美國家的債務危機也表現為支付國際貨幣的數量危機。而國際貨幣國家則不同，其本幣可以直接用於國際支付，從而滿足兌換需求。因此，非國際貨幣國家為了保持一定的支付能力和兌換需要，必然要時刻關注本國的外彙資源是否能夠滿足兌換需求，並據此決定資本項目可兌換的進程。