楊 文斌
好買基金理財研究中心執行董事CEO。北京大學理學學士，上海交通大學MBA，CPA。曆任ING霸菱中國研究員、華安基金管理公司研究部副總經理和市場部總監、上投摩根基金管理公司總經理助理、彙豐晉信基金管理公司副總經理。
股指期貨的推出，對中國證券市場來說，是一件比裏程碑更裏程碑的事。股指期貨加上融資融券，讓整個中國的股市進入一個嶄新的時代，它對公募基金和私募基金都會產生非常深刻的影響。
牛市熊市都賺錢？
不管牛市還是熊市都賺錢，這是最理想的投資，但在過去這些年裏它隻是一個夢想。在2008年的熊市當中，公募型股票基金平均跌了58%，私募基金抗風險能力比較強，平均也下跌了35%左右。所以說，在股指期貨推出之前的市場環境中，實現絕對回報非常困難。
基金經理如何運用股指期貨來取得絕對回報，有沒有可能？難不難，怎麼實現？這是非常有趣的話題。因為曆史一定會再現，未來的市場當中，小熊市、大熊市一定會再出現，你怎麼運用股指期貨這個工具來扭轉市場趨勢，讓你的錢永遠賺錢？
不妨用國外對衝基金最常用的兩種方法來看看2008年我們可以怎麼做。第一種我們用長短倉策略，第二種是市場中性策略。
長短倉策略其實非常簡單，如果說基金經理有1億元資金，80%買了行業的多頭，另外保留5%的頭寸，基金都要留一點頭寸應對贖回，再拿15%去做股指期貨。如果說2008年初是重倉，到了3月、4月還沒有采取任何避險措施的話，那一定不是一個好基金經理。那個時候，假設拿出15%的資金做空股指期貨，這個組合是80%、15%和5%。15%可以撬動100%的資金，構造這個組合之後，2008年實際的盈利情況怎麼樣？80%的股票現貨市場虧損了53%左右，但是在股指期貨部分做空了，而且市場急劇下跌了，你能賺67%。兩者一平衡，當年的盈利是14%，這就是長短倉策略。目前基金所有的策略都是隻能做多，沒法做空，長短倉策略以做多為主，適度加做空機製來防範風險。
再看一個非常有趣的策略，也是用得比較多的，就是市場中性策略。研究員跟基金經理每年要看幾百家上市公司，進行實地走訪。哪些行業好，或者說這些行業裏麵哪些股票好，他是清楚的。假如有基金經理在2008年看好醫藥生物行業，做多醫藥生物，然後放空有色金屬板塊的股票，50對50，結果那一年全部跌。但是生物醫藥行業跌得少，機械板塊跌得多，50%的生物醫藥做多虧了23%，因為該行業全年跌了46%；有色板塊跌得厲害，超過70%，但是我是做空的，從上麵賺了39%。結果全年下來，該基金經理還可以賺16%。這種策略同樣可以用在做具體的個股上麵。
不同基金的策略也是不一樣的，我們去看看對衝基金還有什麼策略。過去大家習慣把私募基金叫陽光私募，這種說法非常不科學，從今年開始我們可能會叫對衝基金。今年是對衝基金的元年，撬動這個變化的就是股指期貨。除了前文談到的兩種操作方法，對衝基金總共有十多種策略。市場中性是基於相對價值理論，也就是說不對整個市場做衡量，隻對兩者之間的差價感興趣，隻要差價在就可以賺錢，就可以做絕對回報。除了剛才所說的市場中性策略之外，固定收益也有很多套利的機會。
魔鬼還是天使？
盡管股指期貨將帶領基金進入對衝時代，不過它的風險也很大，個人最好別做股指期貨。