收益法評估中資本性支出和營運資金預測問題探討
投資理財
作者：俞華開 王傳軍
摘要：收益法對企業價值進行評估時需要對被評估單位的資本性支出和營運資金進行預測，以下就實務中的幾個主要的共性問題作一些探討。
關鍵詞：收益法評估 資本性支出和營運
一、資本性支出預測問題
（一）資本性支出預測
資本性支出主要是企業對生產場地、生產設備、管理設備以及生產經營中資產正常更新的投資，主要包括三部分：一是存量資產的正常更新支出（重置支出）；二是增量資產的資本性支出（擴大性支出）；三是增量資產的正常更新支出（重置支出）。這三部分可以根據企業更新改造計劃、未來發展計劃、可行性研究報告、項目建議書等內容，並且假設項目實施的可能性等進行預測。
其中存量資產的正常更新支出應分資產類別分更新周期采用直線法簡化處理，更新周期應按估計的廠房、設備平均耐用年限考慮，而不是實際折舊年限；增量資產的正常更新支出參照處理，但應從增量資產完工投入使用後開始考慮。
增量資產主要根據企業產能擴張計劃結合可研報告、投資預算等確定，並合理安排建設期及完工日期；特別是盡量用已知的行業數據（如同類上市公司類似投資等）驗證其可靠性，例如：同類工業企業平均每噸產能的資本支出或同行業的每條生產線的資本支出等。
從長期來看，達到穩定狀態後的更新支出與資產年折舊額應大致相當。因此，通常情況下，可以假設永續期資本性支出等於年折舊額。
（二）資本性支出的折舊
新增的增量資本性支出應當計提折舊，對於當年投資當年完工的項目，當年新增增量資本性支出的折舊期間可從達產期的第二年開始計提折舊，並且應與評估基準日前已支出的賬麵投資（如在建工程）合並計提折舊；對於建設周期較長的項目，可按預期完工日期及總投資額計提折舊。
二、營運資金預測問題
（一）營運資金定義及範圍
運營資金反映的是除了固定資產以外，企業正常運營還需占用的資本，主要是由於在日常銷售和采購中的信用關係產生的應收、應付款以及存貨對資金的占用，這些資金的占用通常都是不計息的。
所謂營運資金是指流動資產和無息流動負債的差額。流動資產主要包括應收賬款、其他應收款、存貨、預付款項等。無息流動負債包括應付賬款、預收款項、應付職工薪酬、應交稅金、其他應付款等。在預測時應將有息流動負債在流動負債中扣除。
其中，應收賬款、應收票據、預付款項、存貨、應付票據、應付賬款、預收款項等與生產經營密切相關的科目屬於營運資金的核心範圍；正常營運需要的貨幣資金也屬於營運資金的範圍，但需剔除溢餘現金部分；而應收股利、應付股利、應收利息、應付利息、應付職工薪酬、應交稅費、其他應收款、其他應付款等非現金類流動資產（負債）一般情況下也可以並入營運資金考慮，因為雖然有時這些科目與生產經營關聯度不是很高，但是本質上其變動都將引起占用資金的變化，故可以一並列入營運資金考慮。
實務中，也有將應收股利、應付股利、應收利息、應付利息、其他應收款、其他應付款等全部作為非經營性資產負債處理的，則需要注意兩邊的銜接，不要重複或遺漏。