伴隨著銷售業績下滑的，是綠城持續升高的負債率。綠城最近三年的年報顯示，其負債率最低的是2009年的105.1%，2010年綠城集團淨資產負債率為132%，到2011年年中，這一數字攀升到163.2%，較2010年12月31日上升31個百分點，超過綠城最困難時期——2008年年底的140%，創下了曆史新高，在各大房企中也“名列前茅”。另據披露，2010年年終，綠城銀行貸款的總額分別相當於現金及其現金等價物的200%和上半年經營收入的120%，資產負債率高達87%，流動負債占總負債的比例為76%。在樓市上行時期，高負債並不是問題，而一旦樓市下行、銷售回款不暢，高負債就會壓垮企業資金鏈。
受此影響，2011年上半年，綠城中國僅以22.3億元取得權益土地儲備麵積201萬平方米，需支付的土地款僅為2010年全年的1/6。與此同時，新開工麵積也大幅度減少。中報數據顯示，綠城中國的存貨（可供發展物業+發展中物業+已竣工可出售物業）總額高達800億元，比2011年年初的785億元小幅上升，其在該公司總資產1260億元中所占比例約為63.5%。其中，“發展中物業+已竣工可出售物業”總額達616億元。中報還顯示，盡管綠城中國資產負債表中預售訂金數目可觀，但和年初相比不升反降，與過去4年以來的持續翻倍增長背道而馳。
事實上，2008年國家對房地產行業實施的宏觀調控，也曾使綠城陷入瀕臨“破產”的境地。宋衛平曾在一次內部會議上提到，等2008年這場危機過了，就不再這麼激進，要穩健一點。然而，渡過危機之後，綠城對行業長期向好的趨勢更加自信，2009年又掀起新一輪的高速擴張。當時，已經走出杭州的綠城，開始在北京、上海等大城市大舉擴張，並在樓市高燒時期，不惜重金斬獲多幅“地王”。而如今，由於麵臨更加嚴峻的樓市調控，這些未能通過房產銷售順利變現的土地，已經成為拖垮綠城資金鏈的罪魁禍首。
麵對危機的綠城，不得不尋求各種破局自救之術。除了將銷售模式全麵轉變為“經紀人模式”、脫手項目資產外，綠城隨後賣球隊、牽手中投成立合資公司等“開源節流”的頻繁舉動，也在逐步兌現宋衛平曾撂下的“三步走”狠話。在融資渠道上，綠城也是頻頻發力。拿信托來說，用益信托發布的數據顯示，2011年上半年綠城集團共發行7款信托計劃，信托融資共計37.67億元，在國內大型房地產開發商中僅次於萬達及保利。進入三季度，雖然有“信托門”的滋擾，但綠城集團仍發行了4款信托計劃，發行總規模9.4億元。但即便如此，綠城中國仍因資金緊張和債務危機，接連遭遇兩大評級機構標準普爾和穆迪的降級處理。在房地產行業遭遇整體寒冬的大環境下，綠城能否成功脫困，仍舊是個未知數。
案例點評
曾有業內人士指出，優秀的項目品質和執著的行業理想並不能掩蓋綠城在經營思路和內部管理上的種種痼疾。而赫赫有名的綠城前員工寫給宋衛平的萬言書《諫宋公疏》也指出：“今綠城之困，雖緣於外，實因於內。”由此可見，綠城眼下所遭遇的種種困境，表麵看是由外部的宏觀調控引起的，實際上跟內部管理問題息息相關。下麵，我們將從戰略、財務、運營三個層麵來逐一分析綠城由於內部管理失當所導致的風險。
1.戰略風險
一直以來，綠城的發展戰略都較為激進，秉承著開拓高端客戶的市場目標，高價拿地，高價造豪宅，高速擴張。2007年，綠城買地的應付款項達到160億元人民幣，幾乎與其2007年的銷售額持平。2008年，隨著“國八條”等政策的頒布，房地產行業進入市場低迷期，不少土地流拍，綠城仍然逆勢而上，接連在杭州等城市高價拿下稀缺住宅地塊。而據其2009年年報顯示，綠城6月底銀行結餘和現金僅有53億元，但在之後的7月至9月間，綠城買地花費約160億元。
在房產造價上，由於綠城發展的都是高端產品，為了保證高端產品的高標準、高品質，綠城更是不計成本地運用頂級材料。在外界普遍認為房地產為暴利行業的時候，綠城卻為其高成本所累，隻有12%的淨利率，低於16%的行業平均水平。
這種激進的策略在房地產市場形勢一片大好的時候，的確幫助綠城取得了很大發展，其高漲的銷售業績甚至讓業界一度認為，綠城將會替代萬科坐上房地產行業的頭把交椅。但是，畢竟缺乏對市場正確預判的擴張是盲目的，更何況“牛市不常有”，成功脫困於2008年樓市危機的綠城，終於因其過於激進的發展戰略和單一的產品市場定位，在這一輪房產調控中自嚐苦果，深陷資金鏈斷裂危機。
作為資本驅動型行業，房地產業的競爭主要體現在對土地、資金等要素資源的掌控力及對市場形勢的判斷力上。而作為政策敏感型行業，房地產業又必須時刻保持與政策步調的一致性。因此，對綠城及其他房企而言，隻有在常態市場中，同時保持對市場的精準判斷和對宏觀政策等風險的高度警惕，才能把準擴張的節奏，實現穩健發展，從而在行業競爭中立於不敗之地。
所以今日之綠城，以及其他同樣身陷囹圄的房企，唯有藏其鋒芒，在對目前所處的政策和市場環境以及所擁有的內部資源展開深度分析之後，為企業自身做出清晰的市場定位，再製定適合企業穩健、持續發展的合理戰略，並在此基礎上增強並放大核心競爭力，優化業務組合，完善區域布局，才有可能安然渡過行業寒冬，走出破產危機。
2.財務風險
與激進的發展戰略一同聞名業內的，是綠城高杠杆、高負債的財務擴張手法。自2006年7月上市以來，綠城就一直因高負債率飽受質疑。據綠城曆年年報披露，2007年、2008年、2009年和2010年淨負債率分別為88.2%、140%、105%和132%，到2011年年中，這一數字攀升到163.2%，遠遠高於大多數上市房企75%左右的水平。另外，數據顯示2003-2009年，綠城的流動比率一直低於2，顯示其償債能力較弱。雖然在2006年上市後資金狀況有明顯改善，速動比率基本上大於1，但從2008年開始流動比和速動比均有明顯下降，資金壓力日益嚴重。
誠然，房地產業因其行業特殊性，一般都保持著較高的資產負債率，而上市企業又因為可以充分利用杠杆利潤率，通過負債、借錢來實現企業的大規模推進和發展，所以負債率又比非上市公司高。作為上市房企的綠城，負債率高自然也就不足為奇。但163%的高負債率卻還是讓人觸目驚心，也不得不對綠城的後期發展產生疑慮，更何況綠城還因此接遭兩大評級機構標準普爾和穆迪的降級處理。究其緣由，恐怕除了高價拿地導致的大量借款及遭遇樓市低迷、銷售銳減、資金難以回籠以外，還有因在銀行融資等傳統融資渠道方麵缺少相對優勢，而過多地依靠發行高額海外債券和信托等高成本的融資手段，則令財務費用一直居高不下，從而加深了綠城的財務危機。