上市公司代理問題、投資者保護與公司價值

正文 第11章 本章小結（1 / 1）

本章我們從多個角度比較了大量的相關實證文獻，經驗研究結果基本支持代理理論。除了英美兩國之外，世界上絕大多數國家股權都相對集中，代理問題隨著法律對投資者保護程度的差異而有著不同的表現形式。金字塔結構等大股東分離所有權與控製權的方式在新興市場國家尤其顯著，轉軌國家的私有化並沒有產生預期的效果，法律對投資者的保護作為一種基礎性的治理機製非常重要，它能夠解釋股權集中度、公司價值、控製權私人收益、股利支付水平、多元化程度、金字塔結構等一係列微觀變量；更進一步，它對金融發展和長期經濟增長也具有很好的解釋能力。