股災“次聲波” 股權質押風險凸顯
錢生錢
作者：江玲
A股震蕩，股民們還可以用各種段子來表達自己的心情，然而有一個群體，卻陷入了有苦不能言的焦灼狀態，這就是上市公司大股東們。
股權質押危險激增
作為大股東最常用也最便捷的融資手段之一，股權質押在市場行情火爆的情況下，運用的十分普遍，但是一旦股票價格逼近預警線甚至平倉線，強平風險將成為當下市場最難以忽視的威脅。
目前來看，A股持續震蕩所導致的場外配資和場內融資的係統性風險已經逐步得到控製，但是作為股災“次聲波”的股權質押風險，有可能成為融資杠杆強製平倉的主要風險點。對於這些已經質押了股權的上市公司股東而言，麵對股價的暴跌，他們不能像普通股民一樣選擇“躺下裝死”，因為暴跌不僅意味著賬麵的浮虧，還意味著更加頻繁的催收電話，更多被質押的股票和被抵押的現金，以及更嚴重情況下的所有股權都有易主的可能性。
據《上市公司股權質押融資項目相關流程》規定，以滬深300指數成份股作質押的，質押率原則上不超過50%；以非滬深300指數成份股作質押的，質押率原則上不超過40%；集合資金信托項目原則上不接收創業板上市公司股票作為標的股票，單一信托項目以創業板上市公司股票作質押的，質押率原則上不超過30%。
而當前，股權質押的質押率主板為50%到60%，小盤股或優質創業板股票為30%到40%。在實際交易中，警戒線和平倉線一般是有資金方自行確定，一般質押警戒線設定為160%，平倉線設定為140%。
如果股價持續下跌，股權質押標的股票的跌幅達到一定程度，上市公司需要及時做出應對措施，諸如補券、補錢和提前回購股權或者幹脆想辦法停牌，讓抵押品的賬麵價值停留在停牌之前。如果股東沒有做出相應的應對措施，標的股票的賣出壓力會跟大，這有可能導致標的股票價格進一步下跌。甚至還有可能觸發股權質押的大麵積清盤，此時作為出資方的券商、銀行或者信托也會“變現”，這對市場來說無疑是雪上加霜。當股價低於平倉線時，若無法追繳保證金，這些質押股票將以大宗交易、二級市場直接拋售等方式變現，以還本付息。
多家上市公司麵臨平倉風險
當下，很多上市公司正麵臨被平倉的危險。WIND統計數據顯示，2014年至2015年，A股上市公司共計進行了8327宗股權質押。截至目前，仍有5762宗尚未解除質押，涉及股份總數量為1580億股。質押方中，既包括證券公司，也包括大量信托公司、銀行以及資產管理公司。
中金公司研究顯示，截至8月末，股權質押存量規模約為2.7萬億元，其中2015年淨增加規模為1.4萬億元，估算股權質押淨融資額1.1萬億元，今年淨融資規模為0.66萬億元。質押渠道中，券商渠道的股權質押占比最大（57%），其次是銀行（23%）和信托（12%）。
華泰證券測算則顯示，目前共有存量股權質押業務約5300單，涉及上市公司1280家，質押總股數1510億股，參考總市值約2.2萬億元。通過股權質押業務的融資餘額為約1萬億元。其中，2015年以來新增股權質押業務約3200單，涉及上市公司1039家，質押總股數883億股，參考總市值約1.3萬億元。
對單一股票而言，質押風險在質押方平倉或質押人解押後便會解除。但對整個市場而言，中金公司表示，質押產生的平倉行為將與股價行成負向循環。若指數持續下挫，將不斷有股票受到質押的影響。質押方平倉將對二級市場和個股產生流動性壓力，估算目前低於平倉線（假設為140%）的股權質押市值約為1830億元。另有1210億元質押市值介於預警線（假設為160%）與平倉線之間。需要注意的是，考慮目前資金成本及質押人因素，實際平倉壓力會低於該值。
在當下下跌壓力下，業內人士表示，很多券商充分認識到高杠杆業務的風險問題，對於同類的業務已經加強了風險控製，原來的平倉要求也進一步提高。例如一些類似的微融資業務警戒比例變更，補充擔保物的時間要求縮短。監管層也已經注意到股權質押融資額潛在風險，並要求上市公司進行股權質押情況自查，以防範其中風險。目前，已經有部分上市公司開始按照監管層要求對股權質押情況進行自查。而在證券公司內部，對股權質押業務的風險監控已經成為重點。