進一步發展的建議權證融資發展是必要的，但發展的道路卻是曲折的，可能還是漫長的。一方麵我國證券市場還存在許多短期內無法克服的製度性缺陷。對於公司的融資行為政府有著過多的行政幹預和非市場化管理。另外，我國證券市場經過十多年的發展雖已初具規模但與成熟市場相比，我國資本市場在總量上不具備很強的優勢，表現為證券市場的標的資產規模不足，標的資產定價失衡、上市公司實力普遍不強、公司業績還沒有一個完全市場化和穩定的盈利格局，特別是在價格發現機製方麵，由於價格操縱，加上政府幹預，從而人為地限製了證券供給量，間接地造成股票價格背離均衡價格。如果標的資產定價失真，就會使權證產品價格失去掛鉤的意義，權證內在融資機製就得不到發揮，投資者就難以使用權證對衝風險，市場就會淪為以投機為主導的場所，從而對市場造成極大的危害。除此之外，機構投資者的治理水平和專業技術水平相對於權證融資發展的需要來講還比較低，同時與權證融資有關的法律法規還不健全，權證融資有時還處於無法可依的狀況。權證融資發展的製度完善和環境優化是一項綜合性的係統工程，大致可分為企業外部製度與市場環境建設以及企業內部製度建設兩大部分。前者包括的主要內容有：政府職能調整、減少政府對企業的幹預；刺激權證融資需求，鼓勵權證產品創新；加強市場建設，提高市場效率；等等。而後者則是主要指繼續推進公司治理結構的改革。這兩方麵的改革相輔相成，缺一不可，共同為公司權證融資的發展創造一個適宜的環境。
8.4.1 外部製度及市場環境建設
一、政府適度放鬆管製，刺激需求
就目前的權證融資發展現狀來看，公司投融資主體對權證的需求嚴重不足。需求不足是權證市場發展的“瓶頸”。因此激發投融資各方對權證融資的需求顯得尤為重要。刺激上市公司對權證的需求，需要放鬆政府管製。放鬆管製，首先體現為放鬆權證發行的條件，從而使更多的融資主體參與到權證融資中。在公司基於權證融資發展的初期，出於市場保護和風險防範的考慮，對權證融資公司的資格進行嚴格審查是必要的，但如果條件限製過於嚴厲，就會對權證市場的發展和規模的擴大起著負麵效應。我國目前《權證管理暫行辦法》規定，申請在交易所上市的權證，最近20個交易日流通股份市值不低於30億元，最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上，且流通股股本不低於3億股。根據這一標準，滬深兩市掛牌交易的1367家上市公司中，符合權證發行條件的還不足200家（華生，2005），權證市場過小將不利於權證市場的健康發展。其次，可以有更多更適宜市場需求的權證產品在市場中推出。權證作為金融衍生產品中最基礎的一種，通過與其他金融工具的組合，可以創造出很多不同風險收益特征的金融產品，從而滿足不同投資者的需求偏好和不同融資者的融資目的。當投資者、融資者的需求都得到滿足時，權證的需求量自然就會上升。就目前權證產品發展的初級階段，推出的權證產品最好是品種設計簡單可操作性強。由於我國的證券市場還存在許多的特色和問題，市場條件有限，市場監管尚待加強，因此，權證的設計不能過於複雜化，應力求使交易規則簡單明了；權證的種類不能過多，力求讓更多的投資者理解和掌握，從而使用權證；權證產品的推出應由簡單到複雜，先美式權證然後到歐式權證，先由認購權證開始再到認沽權證；在權證期限的設計上最好選擇短期權證為主，因為短期權證比長期權證有較低的時間價值，因而容易形成交易活躍，波幅較大的局麵，產生較大的內在價值。最後，放鬆對機構投資者的入市管製，加快培育各類機構投資者，使更多的機構投資者得到成長。所謂機構投資者仍是對應於個人投資者而言的，總體上基於這樣的事實而存在，即將從委托人那兒籌集來的資金交由專業化人士或機構管理，廣泛投資於不同領域。管理的資金種類主要包括私人養老基金、國家和地方退休金、共同基金、封閉性的投資信托基金、人壽保險公司、財產和意外傷害保險公司、銀行管理的非養老基金和慈善研究或捐贈基金。這一定義盡管所包含的範圍較廣，但說明了投資的專業化和機構化趨勢。萬俊毅：《機構投資股東：理論、實踐與政策研究》，博士論文，第17頁。世界各國機構投資者的發展曆史還表明，在管製放鬆和監管到位並存的情況下，大力發展機構投資者對各國經濟大有裨益。由於中國機構投資者的發展表現出曆史短、規模小、行為欠規範、股東功能缺失等現狀，所以，要積極培育中國的機構投資者必須走“在發展中規範、在規範中發展”的路子，發展與規範並進。監管部門可考慮適當放寬對機構投資者設立、上市和介入公司治理等方麵的限製。在權證融資數量有所增加、權證市場規模有所擴大的基礎上，機構投資者的介入有利於權證市場的健康發展。
二、建立權證市場風險的有效控製機製
權證作為一種有效的融資和風險管理的工具，其衍生性、高杠杆性等特征決定了其價格波動幅度大於標的證券的價格波動幅度，從這個意義上說，權證是一種風險和收益都相對較高的金融產品。權證猶如一把“雙刃劍”，用之得當則有利，用之不當則有害。當與不當則取決於權證市場風險的有效控製機製。