對巴菲特來說，當然偏好長線投資，但他們的現金時常比好主意多。在這種時候，套利有時比國庫券的收益高得多，而且同樣重要的是，它可以使巴菲特抵禦可能必須放鬆長線投資標準的誘惑。
套利：比短線投資獲利更多
不要把利潤過分寄托在套利交易上。市場一般會對一隻股票做出同正確定價一樣多的錯誤定價。
——巴菲特
熟悉巴菲特的人都知道，他有時候會以中期免稅債券代替現金。他了解以中期債券（國債、地方政府債券或市政債券）替代短期國厙券的換券操作，若被迫在不利的時候賣出這些債券，將要承擔資本損失的風險。因為這些免稅債券比國庫券提供了更多稅後收益，所以，巴菲特認為收入上的利益可以彌補潛在的資本損失風險。
這當然不是國庫券之外唯一的有利方案。巴菲特比較喜歡接受長期資金的投資委托，但是，如果沒有適合從事長期投資的機會，而手上的現金超過了投資計劃所需的資金時，巴菲特發現，如果運用現金資產進行套利，會比其他短期投資獲得更大的盈利空間，還可以保證資產組合的合理性。巴菲特說：“有時我們的保險子公司也參與套利，代替持有短期現金等價物。我們當然偏好長線投資，但我們的現金時常比好主意多。在這種時候，套利有時比國庫券的收益高得多，而且同樣重要的是，它可以使我們抵禦可能必須放鬆長線投資標準的誘惑。（在我們談論完套利後，查理通常會總結道：‘好了，至少它能使你不在酒吧裏浪費時間’。）……1988年，無論以絕對金額還是以回報率來衡量，我們通過套利獲得了異常巨大的利潤。我們在平均投入大約14700萬美元上賺了大約7800萬美元的稅前利潤。”
什麼是套利？以最簡單形式來說，就是一項掌握時效的投資，指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關係中獲利。這裏的期貨合約既可以是同一期貨品種的不同交割月份，也可以是相互關聯的兩種不同商品，還可以是不同期貨市場的同種商品。現在套利的定義已經擴展到包括從宣布的公司事件中追逐利潤，如公司出售、兼並、資產重組、改組、清算、自我收購，等等。
在進行套利時，套利交易者一方麵在一種期貨合約上做多，另一方麵在另一種期貨合約上做空，通過這兩者間的價差變動來獲利。套利交易者往往注意的是合約之間的相互價格關係，而不是絕對價格水平。
比如，如果一家公司的股票在倫敦市場上報價為每股20美元，而在東京市場上為20.0l美元，套利者就可以通過在倫敦市場買進這家公司的股票而同時在東京市場賣出相同數量的該公司股票而獲利。在這個例子中，套利者隻是利用各地市場之間的無效率，從中獲利，所以資金沒有任何風險，所以又稱為無風險套利。
另一類套利為風險套利，即希望以公開的價錢買賣證券而獲得利潤。
最典型的有風險套利是，以低於公司未來價值的價錢購買股票。這個未來價值和內在價值不同，一般情況下，它是基於公司的購並、清算、股票收購或改組。套利者所麵對的風險是未來股票價格的不確定性。
在操作方式上，套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現異常變化時進行對衝而獲利的，又可分為牛市套利（bullspread）和熊市套利（bearspread兩種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大於遠期合約價格的上漲幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，並期望遠期合約價格下跌幅度小於近期合約的價格下跌幅度。