你將在本章學到：
並購的風險
並購整合主要關注些什麼
關鍵詞：並購風險並購整合
從理論上講，除了故意要賠錢，交易在設計之初都是以贏利為目的的，但在實踐中，很多交易都賠錢了，原因就在於沒有控製住交易過程中的風險。換句話說，隻要控製住了交易中的風險，交易沒有不贏利的。風險控製其實並不神秘。不要一葉障目，隻見利潤，不見風險。隻要對交易的風險有合理的預判，控製住風險並不難。
一、並購中的八大主要風險
1.財務風險
並購的財務風險，說小了是企業舉債並購導致的財務狀況的不確定，說大了是企業在並購活動中因各種難以預料或控製的因素使企業財務狀況出現不確定性，這種不確定性會導致企業蒙受損失。
（1）多付風險
如果對目標企業的價值估值不準，可能會導致收購企業多付並購價款，這就是收購企業的多付風險，是財務風險的一種。
（2）融資風險
融資風險是最重要的財務風險。並購交易過程中，收購企業很少完全用自己的資金完成全部交易，一般都需要融資。首先，收購企業能否及時融到足額的資金完成並購交易，這對收購企業本身就是一個考驗。其次，收購企業選擇不同的融資手段和融資決策會對收購企業的資金規模和股本結構產生重要影響，融資成本的高低也會給企業帶來一定的資金壓力，稍有不慎就會導致收購企業發生財務危機。
（3）流動性風險
如果企業並購後，債務負擔過重，所購資產的流動性較差，變現能力不足，企業短期融資的成本很高，企業負債率上升，資產的安全性下降，收購企業很可能麵臨支付困難的窘境，這就是收購企業的流動性風險。
（4）償債風險
在杠杆收購時，收購企業提供舉債獲得目標企業的股權或資產，然後用目標企業的現金流償還收購融資的負債。杠杆收購的資金中，收購企業的自有資金不超過並購價款的20%，其餘資金通過向金融機構借款和發行垃圾債券來融資，這種融資結構的融資成本是很高的，還債壓力也很大，必須有穩定持續的現金流才能保證債務按時足額歸還。並購後，如果目標企業不能產生穩定持續的現金流，收購企業很可能還不上並購負債，嚴重時，企業隻能破產倒閉。這就是杠杆收購的償債風險。
2.信息不對稱的風險
所謂信息不對稱是指收購企業作為外部人，很難完全了解目標企業的真實情況。盡管在並購之前對目標企業做了充分的盡職調查，但是這並不能保證完全掌握目標企業的真實情況。就像我們手中拿著一個外表光鮮紅豔的蘋果，都覺得是好蘋果，咬了一口才發現裏麵已經被蟲蛀了。
有時當企業並購完成了才發現，原來這個企業在設立時存在瑕疵，原始股東的出資至今沒有到賬，或者企業的負債黑洞遠比當初調查時發現的情況要糟糕得多，或者企業現在還欠著稅務機關巨額稅款，或者企業的經營管理遠比先前了解到的情況要糟糕得多，等等。對於這些情況，收購企業不是那麼容易就能了解的，目標企業也未必會老老實實交代，這就是信息不對稱的風險。
2001年11月初，隨著醜聞蔓延，安然公司已經風雨飄搖，去日無多，這時其同城競爭對手小公司Dynegy表示將以100億美元並購安然，並隨即將15億美元現金打入安然公司的賬戶，幫助安然公司周轉資金，提高資信評級。人們似乎看到了安然的希望，媒體甚至歎息安然這樣的巨無霸被一家小公司左右。就是這時，Dynegy公司發現安然的一本爛賬絕不是100億美元就能拯救的，安然足以拖垮任何一家與其齊肩的巨型公司，自己再和安然走下去隻能是走向不歸路，Dynegy公司毅然決定，不惜一切代價，退出並購。Dynegy公司董事長兼首席執行官查爾斯·沃森事後說：“有時候，一家公司最棒的交易就是什麼也沒做。我們知道什麼時候說不。”
3.反並購風險
在敵意收購的情況下，目標企業一般都不會輕易就範。一個獨立的公司，突然被別人控製了，變成了別人的附庸，誰都不會輕易服輸，采取反並購措施是很正常的。在這種情況下，收購企業必須考慮目標企業可能發起的反並購帶來的種種不利後果，即反並購風險。
反並購雖然有技術和戰術成分，但是最主要的是實力，特別是財力的比拚，還有就是時間的拖延，浪費的是收購企業的機會成本。收購企業必須充分考慮反並購的難度，如果陷入反並購資金絞肉機，將會大大損傷自己和目標企業的元氣，即使最後並購完成，雙方的情況也都發生了很大變化，未必就能取得預期效果，而且“鷸蚌相爭，漁翁得利”，這時殺入一個強勢第三者的可能性也是有的。此外，如果收購企業和目標企業陷入了曠日持久的反並購訴訟，目標企業拖得起，收購企業拖得起嗎？