本節將從影響公司價值的主要驅動因素出發，探討公司財務管理活動與公司主要價值驅動因素之間的關係，並介紹目前主流的價值評估模型。
3.2.1 不同視角下的價值驅動因素
隨著公司價值內涵的不斷拓展，價值鏈分析原理為公司價值評估提供了新的思路，即通過利用“價值鏈工具來分析和尋找公司價值創造的整個鏈條中的主要驅動因素，進而評估公司價值。公司價值的創造歸根結底是通過一係列活動產生的，而公司為客戶、股東、員工，以及其他各類利益相關主體創造價值的一係列經濟活動構成了整個價值鏈條。因此，分析公司價值的驅動因素成為公司價值評估的關鍵。
在價值評估過程中，通過對價值驅動要素的分析，不僅有助於管理者認識價值創造過程、識別關鍵價值驅動要素、合理安排各種資源，而且可促使管理者將管理重心轉移到公司的價值創造上，加強對價值增值活動和非增值活動的管理，推動公司價值最大化目標的實現。因此，在提出公司價值評估模型之前，有必要分析公司的價值驅動因素。所謂公司價值驅動因素，就是指能夠影響和推動公司價值創造的主要因素。根據價值鏈分析原理，從不同的視角都可以發現不同的價值驅動因素。
下麵，我們將從公司發展環境視角、公司管理活動視角、公司理財視角分別探討公司價值驅動因素。
1.公司發展環境視角下的價值驅動因素
作為一個參與市場競爭的經濟主體，公司無時無刻不受到外部環境因素和內部環境因素的影響。這些內、外部環境因素形成了對公司價值的作用合力。
（1）外部環境驅動因素
在市場經濟中，公司處於激烈競爭的外部環境之中，存在諸多公司價值的驅動因素：①政治環境因素，包括國家法律、法規、方針、政策、政治局勢、執政黨派綱領等；②社會環境因素，包括社會風俗、社會發展趨勢、價值觀、社會結構、消費者心理等；③經濟環境因素，包括國民經濟運行態勢、利息、通貨膨脹率、彙率、宏觀經濟政策等；④科技環境因素，包括新思想、新材料、新設備、新工藝、新技術、新方法等；⑤行業競爭環境因素，主要指由於供應商、購買方、潛在進入者、替代產品生產者和行業內現有競爭對手所共同決定的行業競爭程度。隨著市場競爭越來越激烈，公司麵對的將是越來越複雜和不確定的外部環境。麵對著現實的外部環境，公司隻能主動地去適應外部環境。在現有的外部環境中，公司需分析在環境中自身所具有的優勢和劣勢，做出切合實際的戰略選擇。
（2）內部環境驅動因素
現實中的同一行業不同公司之間的效益差別有時會大於不同行業之間公司的效益差別，這足以說明公司內部環境對公司價值的重要性。不同的公司可能麵臨類似的外部環境，但不同公司的內部情況卻千差萬別，從而導致公司價值的巨大差異。
因此，從公司內部挖掘公司價值創造的驅動因素至關重要。公司內部環境驅動因素包括：①物質資本。物質資本是公司提供產品和服務的基礎條件，也是公司投資項目決策所重點關注的內容。通過向顧客銷售產品和服務，投資項目可以產生公司現金流量，進而增加公司價值。②人力資本。隨著公司理論與實踐的發展，人們越來越重視人力資本在公司價值創造中的作用，尤其在新經濟條件下的公司中，人力資本對於公司價值創造的作用遠遠大於物質資本。③技術條件。無論是產品服務成本的降低，還是產品服務質量的改進，都依賴技術水平的提高。顯然，技術水平的改進將極大地提升公司價值。④管理方法。為了提升公司價值，不斷湧現出了一些新的管理方法和技能，如全麵質量管理（TQM）、作業製成本管理（ABM）業績評價中的平衡記分卡、ERP等。這些先進的管理方法極大地提升了公司的管理效率，進而實現了公司價值創造。⑤組織製度。技術條件與管理方法能夠真正實現價值創造的功效，需要建立在科學、高效的組織製度上。
2.管理活動視角下的價值驅動因素
從公司管理活動的視角來看，創造公司價值的驅動因素主要包括公司戰略、公司治理、管理控製與作業控製。公司戰略、公司治理、管理控製與作業控製對公司價值具有綜合性的作用。公司戰略是公司價值創造的決定性因素，是公司價值創造的源泉。它能對公司價值產生持續重大的影響，並能長期提升公司價值。公司治理是公司價值創造的製度保障因素。它通過治理結構來推動公司各個利益主體和諧地、積極地促進公司戰略實施，實現公司價值創造。管理控製與作業控製從戰略執行以及作業管理方麵去實現公司價值。
（1）公司戰略
公司戰略是公司最重要的管理活動之一，會對公司價值形成和創造產生重要的影響。公司戰略可以通過行業吸引力分析，選擇投資溢價為正的業務或投資項目，或者進入有吸引力的行業或市場來製定。一項投資，當投資收益大於投資資本成本時才能創造價值。當投資溢價為負時，公司投資便減少公司價值。當選定一個有吸引力的行業或市場後，公司需製定正確的競爭戰略，力爭超越競爭對手，獲得比較競爭優勢。公司相對於競爭對手越強，持續的時間越長，公司持續盈利的時間越長，創造的價值就越大。現代公司所麵臨的環境複雜多變，麵臨著諸多不確定的內外因素。因此，可充分利用公司戰略柔性來應對環境不確定性。公司戰略柔性是指公司可以通過有效的戰略管理將經營風險和不確定性轉化為價值創造的機會。不確定性越大，公司戰略的柔性越大，公司管理當局越有可能獲得價值創造的機會，獲得創造巨大實物期權價值的機會。例如，公司管理當局運用豐富的經驗、知識、技能，通過行業吸引力分析、競爭地位分析和價值鏈分析，擴大在能創造價值的業務單位上的投資，減少在毀損公司價值的業務單位上的投資或進行業務剝離。通過公司戰略柔性的實施，公司可以獲得價值創造的機會。
（2）公司治理
公司治理是關於公司利益相關者，如投資者、公司管理層、員工之間相互約束、相互控製、有利於公司實現價值創造的一係列製度安排。公司治理通過績效考核、薪酬規劃、投資者關係管理來促進公司價值創造活動的貫徹和實施。建立績效考評體係的關鍵是要建立反映公司價值創造的核心指標，如經濟增加值（EVA）、市場增加值（MVA）、股東價值增加值（SVA）、股東總收益率（TSR）等。這些指標可以分別從不同角度衡量公司價值的增長情況。在績效考核的基礎上，通過科學、合理的薪酬規劃整合公司投資者和公司管理者的目標不一致性，減少委托代理成本。通過工資、獎金、津貼與股票期權相結合來吸引、維係、激勵管理者，使其目標集中在公司價值創造上，平衡股東和管理者之間長期利益和短期利益的不一致性。隨著資本市場的發展，投資者關係管理也對公司價值創造產生重要作用。公司管理當局向投資者解釋公司的戰略、發展遠景、運營情況，以及公司的戰略行為對公司發展的影響，使投資者對公司的發展前景有一個正確的判斷，增加投資者對公司的信任及對公司未來現金流量的預期，使公司有一個良好的內外部發展環境。
（3）管理控製
管理控製就是以公司價值最大化為出發點，執行、監督、控製公司發展戰略而進行的一係列管理活動過程。公司管理層作為管理控製的主體，重要職能在於對公司製定的戰略予以執行、控製。如果說公司戰略的提出、製定是保證公司沿著公司價值最大化方向前進的話，那麼管理控製就是執行、落實、控製公司發展戰略，使公司價值最大化的加速器。
（4）作業控製
作業控製是確保各項具體業務活動能充分有效地完成，其步驟一般相對穩定，進行決策和行動通常持續時間較短。作業控製主要由公司中層管理者以下的員工來完成，所麵對的主要是公司內的日常業務和事項。與管理控製一樣，作業控製從具體業務層麵實現了公司價值的創造。
3.公司理財視角下的價值驅動因素
公司理財是實現公司價值創造的基本途徑之一。公司財務理論認為，公司價值是公司未來自由現金流量的折現值。按照美國”股東價值之父阿爾弗洛德·萊帕波特提出的分析框架，公司價值的一般模型與驅動因素如圖3-2所示。
從以上模型可以看出，所謂公司價值，就是公司經營所取得的全部淨現金流量按照風險利率進行折現後的現值，是公司取得持續現金流量綜合能力的體現。公司通過獲取高於資本機會成本的投資收益來實現公司價值創造。當投資收益大於資本成本時，公司創造了價值，而當投資收益小於資本成本時，即使公司的利潤為正數，也是處於價值耗損狀態的。
同時，上述模型也說明了公司理財視角下的價值驅動因素：銷售增長率、營業價值的一般模型與驅動因素毛利率、所得稅稅率、營運資本投資、固定資產投資、權益成本、債務成本、資本結構，以及公司價值持續期。公司理財主要包括籌資管理、投資管理與資金營運管理三部分。在上述模型中，公司資金營運管理活動涉及銷售增長率、營業毛利率、所得稅稅率，而銷售增長率、營業毛利率可體現公司現金流入情況，所得稅稅率則體現了公司現金流出情況。另外，投資管理活動所涉及的營運資本投資和固定資產投資對於形成公司自由現金流量也發揮著關鍵的作用。融資管理活動所涉及的權益融資、債務融資以及兩者的資本結構問題，共同決定了公司加權平均資本成本的大小，進而影響了公司價值。
公司理財視角下的諸多價值驅動因素共同指向三個關鍵的公司價值評估成分：
自由現金流量、加權平均資本成本和公司價值的持續期。所謂公司自由現金流量，是指由公司的經營活動所產生的，是公司全部現金流入扣除付現費用、必要的投資支出後的剩餘部分。它是公司可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的現金流量。自由現金流量是公司價值的根源，其變化代表著公司實際的、可控製支配的財富的變化。公司價值本質上是投資者對公司自由現金流量追索權的大小，公司價值也取決於它在當期以及未來創造自由現金流量的能力。所謂加權平均資本成本，是指所有資本來源按照各自籌集成本及市場價值為權重的加權平均資本成本。加權平均資本成本的高低取決於所有公司索償權持有人對公司收益及風險的度量和權衡以及各自資本占市場價值的權重。加權平均資本成本是公司經營收益的最低標準，是公司選擇投資項目的重要標準。公司資本成本是公司融資決策的結果，對公司資本成本的管理就是對公司的融資管理。公司價值持續期則要求公司價值創造應著眼於未來長期的可持續性，而不能局限於短期現金流量的增加或減少。
公司保持正的淨現金流量的時間越長，公司的價值就越大，公司價值與正的現金流量的持續時間正相關。
3.2.2 公司財務活動對價值評估的影響