萊昂·布萊克收購行政人壽保險公司的垃圾債券（1992年）
行政人壽保險公司是20世紀80年代在以垃圾債券搞企業並購狂潮中最出名的證券市場投機公司之一。當時該公司在邁克爾·米爾肯的策劃下大肆收購垃圾債券。憑借德崇證券公司銷售的垃圾債務，該公司承諾，可以通過人壽保險計劃和整體性結算為客戶帶來巨大的收益。然而當交易變糟，德崇證券公司垮台後，垃圾債券的風險超過了其收益。很明顯，行政人壽保險公司的資產總額大大降低了。到1991年4月，加利福尼亞州保險管理委員會主席約翰·加拉曼迪發現行政人壽保險公司的問題時，資產總值為100億美元的保險公司其垃圾債券就占了60億美元。
保險管理委員會主席加拉曼迪為維護保險人利益，重振該保險公司，決定將其中的垃圾債券全部出售。1992年3月，一家由法國國立銀行和裏昂信貸銀行控製60％所有權的阿爾圖斯資產管理公司，以32.5億美元的價格，將行政人壽保險公司麵值為60億美元的垃圾債券悉數收購。
該起交易的關鍵人物萊昂·布萊克是阿爾圖斯公司的顧問。
在80年代布萊克是德崇證券公司手下的一個年輕的銀行投資商，一直以咄咄逼人、酷愛美食和交易著稱。他其中的一個綽號叫“哈特人甲巴（電影《星球大戰》中的一個惡霸）”。布萊克策劃了整個交易，並且負責處理全部債務重新組合，並從中收取15％到20％的收益。
整個交易是根據布萊克的利益安排的。首先，加拉曼迪是一位絕望的賣家。加拉曼迪想將行政人壽保險公司的事務盡快處理掉，以贏得選民的支持，因此該交易就受到了嚴重的政治影響。
加拉曼迪不希望有太多的競買者，而且等不到債券市場利好時再將手中的債券出手或逐步分批地將其出售（以得到更多的錢）的機會。第二，因為布萊克在80年代參與了許多德崇證券公司組織的交易，他要比任何人更了解垃圾債券的性質以及它們的發行人（除米爾肯和布萊克的合夥人約翰·基西克外）。第三，布萊克準確地預見到，加拉曼迪的舉措同前麵所述的整頓儲蓄貸款銀行的舉措一樣，都會暫時使垃圾債券貶值。這些債券現在還很難變現，垃圾債券市場的主要造市者（德崇證券公司）又出了局，同時政府部門又下令將垃圾債券大規模地清理。據估計，從1991年布萊克的總標價被接受到債券真正轉手的1992年3月，上述債券增值了8億美元。
布萊克及其阿爾圖斯公司隻要耐心等待，剪剪債券上的息票，就能獲得巨大收益。交易過後的第15個月，《商業周刊》估計，收購的債券升值了13億美元。
布萊克及其阿爾圖斯公司通過對破產公司的重組賺到了大錢。大多數無力還本付息的債券發行者都是效益比較好的公司，有較好的收益前景或良好的資產結構。他們無力支付利息不是因為無法贏利，而是在企業並購中舉債過高。布萊克將自己變為90年代典型的資產掠奪者，收購的行政人壽保險公司使之變成連續10年為自己賺錢的大金礦。
行政人壽保險公司是20世紀90年代最大的違約垃圾債券持有者。布萊克選擇適當的時機進一步以低價收購債券，使自己及其阿爾圖斯公司控製了90年代幾乎所有因垃圾債券破產的公司重組。
20世紀90年代《福布斯》一直在推算布萊克到底從中賺了多少錢。據測算，阿爾圖斯及其相關企業共掙到20到30億美元，布萊克拿到3億到5億美元。收購的垃圾債券包含424家公司發行的債券，涉及到100家公司的資產。對於那些無力付息兌現的公司，布萊克通常是他們的最大優先債權人。由於持有大部分優先債券，布萊克可以阻止任何不利於自己的公司重組，並且經常能夠控製整個公司。
例如，吉列控股公司曾經是德崇證券公司的客戶，擁有幾家中級市場的電視台和克羅拉多州韋爾滑雪場。公司搞過幾起金額達數十億美元的交易，但資產結構中的主要部分幾乎全是債務，所以隻能被迫違約。行政人壽保險公司持有的主要是1.2億美元優先債券，可能隻靠支付麵額的一半將其得到手。在破產清算中布萊克成為擁有54％產權的公司業主，這樣公司就比提出破產申請時減少了5億美元的債務。這種戲反複演過幾十場，布萊克從中收取大筆交易費和利潤。雖然裏昂信貸銀行後來進行了重組，其參與的許多交易受到影響，損失了大量資金，但這筆交易使它獲得數十億美元。前幾年約翰.力拉曼迪又與萊昂·布萊克成為合夥人。