基於VaR—GARCH模型的商業銀行外彙風險度量
經濟論壇
作者：李劍雙 胡波
摘要：2005年7月21日，我國對彙率製度進行了改革。在彙率市場化條件下，人民幣彙率波動更加明顯，使得我國商業銀行在眾多業務中存在的外彙頭寸暴露於外彙風險之下。因此我國商業銀行應提高外彙風險管理意識，建立全麵的外彙風險管理係統，利用科學的外彙風險度量模型，以提升外彙風險管理水平。本文從我國商業銀行外彙風險的識別出發，選擇了VaR模型中的GARCH族模型，以中國銀行為例對其存在的外彙風險進行實證分析，並針對目前外彙風險管理存在的問題提出了可行的改進措施和建議。
關鍵詞：商業銀行 外彙風險 VaR
2005年7月21日，中國人民銀行發布了關於完善人民幣彙率形成機製改革的公告，人民幣彙率改變了盯住美元，而是以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，實行有管理的浮動彙率製度。彙率改革使市場更加自由化的同時，浮動彙率讓我國商業銀行的外彙賬戶受到的風險更加凸顯，商業銀行隻有深刻的了解增強自身外彙風險管理能力的必要性，才能在競爭中立於不敗之地。本文研究目的是希望增加我國商業銀行對於外彙風險管理方麵的憂患意識，深刻了解自身在外彙風險管理方麵存在的問題，提高我國商業銀行整體抵抗外彙風險的能力，將我國作為國際金融大國的形象進一步的穩固和增強。
自1997年起，各代表國的銀行監管者可采用銀行各自的內部模型來定義並計量外彙風險，但需遵循透明性、一致性及謹慎性原則。J.P.Morgan公司首先公布了其開發的用於計量風險的均值-方差模型（Risk Metrics），解釋了此模型的原理和具體計量步驟（B， 1990）。但均值-方差模型也存在著很大的問題，它假定金融數據的統計序列必須服從條件正態分布，但實際應用中大多數金融數據的統計特點並不符合這一要求。2010年，Tim Bollerslev提出了廣義自回歸條件異方差模型（GARCH模型），該模型開始用於測量資產組合存在的風險。Vlaar提出可采用四階矩統計量的半參數法，此法隻需要計算金融數據的均值、標準差、偏度及峰度，便能計算出特定置信水平下此置信區間的左端點，進而求出VaR值。在風險管理方麵，1952年，美國經濟學家Harry M.Markowitz在其學術論文《資產選擇：有效的多樣化》中提出了資產選擇理論，對證券資產的投資組合問題進行了分析，第一次將經濟學和數理統計學相結合。2003年7月，美國COSO委員會發表了《企業全麵風險管理框架》報告，該報告第一次對全麵風險管理的定義給出了解釋，即全麵風險管理為一個用來製定管理戰略，受到相關組織董事會、管理層以及其他人員影響的過程（Bodnar & Wong， 2000）。2004年6月，巴塞爾銀行監管委員會製定並頒布了《新巴塞爾協議》，提出商業銀行內部需實行全麵係統的風險管理。
國內最早對風險價值法（VaR）進行研究分析的是任正曉 & 劉光洪（1995）。景乃權 & 陳姝（2003）詳細分析了VaR方法的原理，度量步驟及可使用範圍。劉瑾 & 施建淮（2008）在其文中指出了國內部分文章對於VaR概念有不恰當解釋及應用，介紹了當前VaR方法的新進展並對其研究度量進行了展望。邱理寧（2012）將Copula理論與VaR方法相結合，同時和典型的風險價值法作對比，實證分析計量歐元和美元組合，證明了基於Copula的VaR方法可以更為精確的計量風險。李汶華、於珊珊、郭均鵬（ 2013）研究了區間分析在VaR計算方法中的應用，並與蒙特卡洛模擬法作比較，得出基於區間分析的VaR方法在運算精度和計算速度上明顯優於蒙特卡洛模擬法。
一、模型簡介