愛德華·S·肖
經濟發展中的金融深化
Financial deepening in economic development①
①[美]愛德華·S.肖（Edward S.Shaw）著邵伏軍等譯上海三聯書店1988年版
一、作者簡介
愛德華·S·肖（Edward S.Shaw，1908—1994），是已故美國斯坦福大學經濟係教授，曾在美國財政部、聯邦儲備委員會等任職。因曾親身經曆韓國20世紀60年代的金融改革，並在烏拉圭等工作，使他對一些發展中國家的情況有較多的了解。主要著作有《金融理論中的貨幣》（與約翰·格利合著），Money，Income and Monetary Policy（1947）、《經濟發展中的金融深化》。
發展中國家經濟為什麼長時間發展緩慢？過去的經濟學家幾乎眾口一詞：資本匱乏。所以，發展中國家經濟騰飛的出路在於提高儲蓄率或引進外資以加速資本積累。然而，這些權威的理論並不能完全解釋實踐。1973年，肖出版了《經濟發展中的金融深化》一書，提出了新穎的金融深化理論，並得到世界銀行與國際貨幣基金組織的讚同和推廣，同時也得到許多發展中國家的讚賞，因而對20世紀70年代以來許多發展中國家的金融改革產生了深遠的影響。
二、本書精要
《經濟發展中的金融深化》一書從一個全新的角度對金融與經濟發展的關係進行了開創性的研究。這一理論的核心是反對實行低利率（低於均衡水平）或負利率政策，對利率管製的扭曲作用加以批判，這包括：低利率鼓勵提前消費，從而減少儲蓄；因貸款管製、貸款利率較低，資金投向直接投資而抑製銀行間接融資；借款多投向資本密集型企業，減少投入勞動密集型企業，不利於就業；一些願投向低收益項目的企業家，隻願借入低於出清市場的利率借款，不利於形成能出清市場的利率水平。此外，由於信貸管製，銀行將貸款以官定低利率投向國家規定的優先項目，往往效益不佳，無法還款，形成大量呆賬，導致銀行係統的脆弱性。因此，提高實際利率可增加儲蓄和投資，抑製低於均衡利率的低收益投資，促使經濟增長加速。
該書不僅探討了經濟發展與金融業的密切關係，而且針對發展中國家特定的經濟和金融環境，提出了以“金融深化”戰略為核心的嶄新的發展理論。作者提出金融深化這一概念，強調：“金融資產以快於非金融財富積累的速度而積累”，率先著力推動金融製度改革；把金融製度改革與財政製度改革結合起來協調進行；實現金融製度改革與外貿製度改革的同步等。
三、論著內容
第一，全麵分析了金融深化的特征、目標和作用，剖析了金融抑製的起源和背景，揭示了金融抑製的手段和後果。書中指出：傳統的經濟理論忽視了金融和經濟的關係這個主題，事實上，金融部門與經濟發展是息息相關的，深度金融和淺度金融分別對經濟起著促進或抑製的作用。一國金融業是處於金融深化還是金融抑製狀態，可以通過金融資產的存量、流量、金融體係的規模、結構、金融資產的價格等來衡量。在金融深化的經濟中，金融資產存量的品種範圍擴大、期限種類增多，其與國民收入之比或者與有形物質財富之比逐漸上升；金融資產流量較少依賴財政收入和國際資本，而更多地依賴國內儲蓄，貨幣流通速度也降低了；金融體係的規模擴大、機構增加、職能專業化，有組織的國內金融機構取得了優勢；金融價格中的利率更準確地反映投資替代消費的機會，實際利率較高，利率間的差別趨於縮小，在外彙黑市和遠期外彙市場上，本國貨幣的貼水下降。顯然，金融抑製與上述特征正好相反，它壓低了國內金融資產的收益率，從而使金融資產的需求受到抑製。
推行金融深化戰略將有利於本國經濟的發展。金融深化的各種措施有助於增加私人及政府的儲蓄和國際資本的流入，有助於使來自儲蓄方麵的融資代替財政、通貨膨脹和國外援助，也有助於在擴展和多樣化的金融市場上促使儲蓄者和投資者展開競爭，優化儲蓄的分配和使用，從而有助於增加勞動力就業、有助於收入的增加和分配的平等，也有助於經濟的穩定增長。作者把這些分別稱之為金融深化的儲蓄效應、投資效應、就業效應和收入效應等。總而言之，通過用市場代替官僚機構，減少對金融業的幹預，讓其自由發展，是落後經濟擺脫貧困落後的一劑良方。而金融抑製戰略的影響則正好相反，它壓低了儲蓄率，降低了儲蓄的使用效率，減少了勞動力的就業，降低了收入增加的速度，導致了收入分配的不平等，這些對經濟發展都極為不利，長此以往，隻能使落後經濟更加落後。金融抑製的手段多種多樣，其中有人為的低利率政策、金融業內的壟斷、本幣高估、信貸和外彙硬性配給、財政稅收政策對金融資產的抑製等。產生這些金融抑製政策的根源是複雜的。作者認為，有些國家是在迫不得已時卷進去的；有些則是有意的選擇。它們對市場的作用產生懷疑，而寧願相信行政機構的幹預能力，患了殖民地時代經濟的後遺症；還有一些是受到各階層利益關係的製約牽扯。不管怎樣，選擇金融抑製戰略是一種缺乏遠見的行為。選擇這種戰略的原因包括反高利貸心理、貨幣當局無力控製名義貨幣量，或者是以錯誤的理論來對貨幣政策進行指導。要使經濟得到穩定持久的發展，就必須拋棄金融抑製戰略而進行金融改革和實行金融自由化。