一、決定因素是流動性
決定股價運行趨勢的是流動性，更精確地說是流動性的變化。盡管流通市值以萬億計，但幾百億新增資金的入場就足以讓大盤強勢幾個交易日。反之，幾百億資金離場就能讓大盤陰跌不止。
場內專業人士喜歡從估值和宏觀經濟預期等方麵來理解、預測股價。其實，流動性才是決定因素。當經濟體係中流動性過剩，部分資金流入股市，當然會推動股價上升，估值水平水漲船高。於是“專家”們開始修正估值準則，市盈率高了？沒關係，看淨利潤增長率，如果預期利潤可以翻番，100倍的“市夢率”也合理。反之，流動性不足，股價“跌跌不休”，“專家”們又說市盈率不靠譜，要看“市淨率”！當個股跌破淨資產時，還要挖淨資產的水分，預測未來蝕本的可能性。
把握股票市場的大趨勢隻需認清流動性豐欠。政策、業績、心理層麵的因素可以引發幾百點的震蕩，卻不可能讓股市逆流動性而動。
那麼，中國經濟體的流動性局麵是怎麼樣的呢？是流動性過剩不可避免！
2010年年初，央行上調存款準備金率著實引起了恐慌，人們擔心這是流動性緊縮的開始，上證指數一路狂跌到3000點以下。眾所周知，2009年新增信貸近10萬億元，2010年預計是7.5萬億元。中國經濟複蘇的基礎並不牢固。歐美更是指望不上，投資仍然是提振經濟的唯一“王牌”。而2009年和2010年放出的巨量信貸資金，多數投入了兩大國企的大項目。項目越大投資周期往往越長，建設期三五年，然後再調試一兩年，投產後還得有運營資金。比如高鐵、核電站、智能電網這些項目一旦上馬，必須一鼓作氣，如果中途資金斷流勢必造成項目“爛尾”和銀行“壞賬”。在全球越來越舉足輕重的中國銀行體係如果出現大量壞賬，對本已脆弱的國際金融體係也是沉重的一擊。假如一個“富二代”揮霍掉全部家產還欠了幾千萬元，即使他從此一分錢不借，欠的幾千萬元當然還是要還的。如果他說，我要過緊日子，過去每年借5000萬元，以後每年隻借3000萬元。那他的欠債還會越來越多。中國的情況就是這樣，正常年景新增信貸不到5萬億元。從2009年起，再也回不到過去的狀態了。隻能眼看著巨量信貸一年年地累積。
2009年原計劃放貸5萬億元，結果超出一倍；2010年7.5萬億元的計劃額度已經相當大了，不料元旦後11個工作日就放出1.45萬億元，相當於用3.6%的工作日完成全年放貸任務的19.3%！在這樣的形勢下，央行宣布從1月18日起上調存款準備金率0.5個百分點，是自2008年6月19日以來首次上調。調整後為16%，與各銀行約18%的實際儲備率仍有2%的距離，根本起不到真正的緊縮效果。在國內、國際經濟前景不明確的形勢下，央行緊急上市準備金率像是一聲驚呼，顯出對流動性失控的極度憂慮。
既然從源頭上看流動性已經過剩，那麼為什麼在股市裏還看不到它的蹤影？我們首先要相信能量守衡、物質不滅，“出來混，遲早是要還的”。信貸先是流入承接基礎建設項目的大國企，巨額資金先存在被嚴密監管的銀行賬戶裏。然後，按計劃陸續支付給設計院、鋼鐵廠、設備製造廠、水泥等建材廠，成為它們的營業收入。接到“大任務”，設計院立馬人聲鼎沸，工資、獎金、加班費像水一樣流到“腦力勞動者”口袋裏；鋼廠首先要訂購礦石、焦炭，增加生產班次；礦山、煤田的老板賺大頭，工人賺小頭；跑長途運輸的也忙了起來……好比在三峽開閘放水，洪峰要經過崇山峻嶺才能湧到武漢三鎮，而到大上海仍有千裏之遙。不同的是，每個環節都有價值被創造出來，價值的增量將被貨幣的增量標定出來，放出9.6萬億信貸不可能直接衝入股市，不能直接進入消費市場，也不能直接流入房市。但是，當它們在實體經濟中循環流轉一周後會以超過20萬億的量湧入消費市場、房市和股市。民以食為天，中國總體的“恩格爾係數”還是偏高。另外，中國汽車人均保有量極低，發展空間廣闊。於是，龐大流動性的“先頭小部隊”於2009年抵達了菜市和車市。