在國內流動性閘口洞開的同時，國外的熱錢即將流入。2009 年第二季度外彙儲備淨增長1 778 億美元；其中貿易順差僅能解釋348億美元的外彙儲備增長；FDI（外商直接投資）僅能解釋183億美元的外彙儲備增長；歐元對美元升值的估值效應能夠解釋339億的外彙儲備增長；以上因素不能解釋的外彙儲備增長高達908億美元。這說明，短期國際資本流入很可能是導致近期外彙儲備急劇增長的最重要原因。需要提醒讀者的是，這恐怕隻是一個序幕。
當熱錢流入中國的時候，並不是主要流入股市和樓市，因為中國對外資投資股票和房地產有嚴格的控製，因此，像索羅斯這樣的金融大鱷的錢，不會偷偷摸摸地從地溝流入內地的股市。當索羅斯們要投機中國的時候，他們會堂而皇之地搶灘香港股市。從2005年前後的經驗來看，熱錢流入中國，主要是由於國內外利差，以及人民幣升值預期。當前，全球各國央行紛紛實行低利率政策，利差空間並不大，所以，熱錢是否會大舉湧入中國，關鍵看人民幣升值預期。2008年之後，人民幣事實上又回歸了釘住美元的彙率製度。人民幣彙率被“凍結”了。遺憾的是，“凍結”的彙率製度無法保鮮，恰恰相反，由於彙率缺乏靈活性，積累一段時期之後，彙率調整的壓力會逐漸增加，升值預期在未來兩三年內會再度不期而至，到那時候，熱錢流入的狂潮才會尾隨而來。
當前，全球各國紛紛采取極度擴張的貨幣政策，全球流動性的泛濫程度甚至超過了東亞金融危機前夕的泛濫程度，也超過了世界金融危機前夕的泛濫程度。當金融危機陰晴不定的時候，流動性會潛伏不動，但一旦世界經濟逐漸企穩，金融市場風平浪靜，這些錢就會脫韁而出，大量的流動性會流到什麼地方呢？最理想的狀態是，出現了類似IT革命那樣的重大技術突破，出現了新的主導產業，但是，從目前情況來看，無論是新能源、環境保護還是生物科技，距離正式的加冕登基，仍然前路渺茫，在近期內，全球流動性最容易去的地方還是新興市場，尤其是中國。當國內的過剩流動性和國外的熱錢在中國的資本市場勝利會師的時候，資產泡沫的狂歡可能就到高潮了。
是泡沫總會要破滅的，而且，泡沫越大，破滅之後的後遺症越嚴重。說泡沫真是言輕了。泡沫破滅之後，是長久的衰退，是漫長的調整，是失敗的折磨。當年日本經濟在泡沫經濟破滅之後，經曆了“失去的10年”，目前仍然沒有恢複元氣，美國經濟在經曆了這次金融危機之後，也要被迫承受艱難變革的痛苦。別人摔跤，我們是感覺不到疼痛的。但克魯格曼曾經說過，經濟學家唯一的樣本是曆史，這其中包括了我們自己的曆史，也包括別人的曆史。能否從曆史中吸取教訓，決定著我們在未來的命運。
誰說房價隻漲不跌
進入2009年之後，買房的人和賣房的人都沒有想到，樓市幾乎在一夜之間從冬天進入了夏天。2008年下半年，地產商們普遍感覺到了壓力。據說，當時萬科的走廊裏，燈都是隔一盞才亮一盞的。2009年之後，銀行信貸突然開閘放水。原本是地產商苦苦哀求銀行，現在倒過來了，銀行反倒求著地產商趕緊借錢。房地產的銷售量和房價一路走高，房地產投資也開始迅猛增加。2008年年底買到房子的人竊竊自喜，2009年沒有趕上買房的人後悔不迭。各路炒房“英雄”重出江湖，那些聲稱房價要回調的學者們顯得格外的迂腐和可笑。買房才是最佳投資的說法越來越深入人心。
但是，房價真的隻漲不跌嗎？
流行的說法是，土地是稀缺的，隻有這麼點地，但人口卻越來越多，所以房價一定會上漲。尤其是像北京、上海這樣的大城市，全國人民，甚至全世界人民都要來買房，房價怎麼可能會下降呢？人們總是根據自己的經驗得出判斷的。過去十多年是中國房地產的黃金增長時期，我們身邊隨處可以找到早早買房，早早發財的事例。這些身邊的事例，再加上耳邊聽到的“投資策略”，使得大多數人越來越相信房價會繼續上漲。
任何投資品都是有周期的，股票如此，黃金如此，房地產也是如此。但是，房地產的周期來得更長，長到超過了我們的經驗和心理因素所能把握的時間長度。買房很可能是我們一生中最大的一筆開支，如果是我們自己住，有可能會住上三四十年。從長期來看，房價究竟會如何變動，關係到我們每個人的財富。