地產商與銀行家結成了利益同盟，正如房地產與銀行之間不可分割的利益關係。
1998～2009年，個人住房貸款餘額增長超過100倍，這種增幅世界罕見。而個人按揭貸款，為地產商提供了源源不斷的資金。它是金融杠杆化的產物，是經由法定的住房預售製度確立的。
表麵上看，2008年是銀行拯救了部分瀕臨絕境的地產商，而實際上銀行隻是出於自身利益的驅動而出手，宏觀背景使信貸環境突然放鬆。
監管層對房地產金融風險從來都很警惕。2003年的121號文件雖然被地產商階層成功阻截，但它開啟了信貸調控房地產的先河。房地產安全，金融就基本安全。而至少到目前為止，房地產金融是基本安全的，監管層盡到了防衛之責。
毫無疑問，20年來，中國存在持續的貨幣超發現象。但為什麼貨幣超發沒有引發惡性通貨膨脹？主要原因之一是，超發貨幣流入了資金吸納量極為龐大的房地產市場。那麼，當貨幣政策轉為緊縮，房價泡沫是否必然破滅？現在預測為時尚早，因為貨幣政策從適度寬鬆轉向穩健，才剛剛開始。但有一點可以肯定，這一輪調控，在貨幣政策轉向的支持下，如果房價泡沫仍不能有所消除，等待我們的將會是更嚴厲的報複，隻是時候未到。
我剛參加工作的時候，常聽地產商開玩笑地說：“我們是為銀行打工的。”用正式報告的話說，房地產是資金密集型行業；用通俗的話說，房地產的發展離不開銀行。近幾年沒再聽到這種說法。原因也許是，銀行雖然通過給地產商貸款賺了不少錢，但恐怕還沒有地產商賺得多。誰替誰打工，這事還真不好說了。
2009年7月初，我所在報社主辦的年度博鼇？21世紀房地產論壇，其中一個討論的主題是我設計的：房地產的去杠杆化。沒想到，討論的時候遭到地產商的反對，說：房地產哪有什麼杠杆化？房地產杠杆率太低了。
我當時心裏的第一反應是，知道地產商不愛說實話，但沒想到他們可以如此罔顧事實，隻是終沒說出口。討論房地產的去杠杆化，是從美國次貸危機引起的聯想。所謂次貸，就是住房抵押貸款證券化（MBS）以及它滋生的一係列衍生品惡性膨脹的產物。
沒錯，那是在美國。房地產金融的杠杆率是等比級的倍數。咱們中國沒有這麼眼花繚亂的金融創新，但房地產利用金融的杠杆化率水平並不低。全國工商聯房地產商會會長聶梅生2010年10月11日在中國國際經濟交流中心“經濟每月談”上說，這次調控降低了開發商資金杠杆率，2009年曾經達到10倍，現在降到5倍以下。
房地產的資金杠杆率達5～10倍，應該不算低吧。
我國房地產行業實行資本金製度。根據1996年國務院公布的《關於固定資產投資項目試行資本金製度的通知》規定，房地產行業資本金比例定為20%以上。2004年9月，銀監會發布《商業銀行房地產貸款風險管理指引》，其中第十六條規定：商業銀行對申請貸款的房地產開發企業，應要求其開發項目資本金比例不低於35%。2006年5月29日國務院辦公廳轉發建設部等9部門《關於調整住房供應結構穩定住房價格的意見》，重申了房地產資本金比例不低於35%的要求。2009年5月27日，國務院發布了關於調整固定資產投資項目資本金比例的通知［國發〔2009〕27號］，將保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例調整為20%，其他房地產開發項目的最低資本金比例為30%。