28家創業板公司的集體上市，新股上市首日的隱憂已變得異常“直觀”，一旦基金公司等機構的網上認購股份在上市首日過度買賣，創業板市場風險不言自明。
一些參與認購創業板的基金公司人士向記者直言，“當日，如果A股主板市場出現大漲，必然引發創業板上市首日被大幅爆炒，一旦創業板股票上市幾日累計漲幅超過50%以上，該隻股票2009年的業績增長幾乎被透支殆盡，加上高市盈率，創業板股票就形成了潛在的暴跌風險。基於上述判斷，基金持有的網上配售部分一般會擇機悉數拋售。”
此外，市場中已出現了一些微妙變化，中小板新股已提前有所表現，多隻個股近期創出新高。
1.網下“冷”網上“熱”
創業板申購中一大特點是網下遇“冷”網上“熱”，即網下認購情況不佳，獲配比例越高的個股，在網上認購中卻越搶手，中簽率越低。
最鮮明的例子是隻有45家機構（其中包括7隻基金）參與網下申購的金亞科技，其網下申購獲配比例高達2.45%；但網上發行時卻受到78.75萬戶哄搶，中簽率僅為0.44%。
出現同樣情況的還有大禹節水、銀江股份、矽寶科技、萊美藥業、北陸藥業。它們網下平均配售比例為2.26%，高於總體1.46%配售比例水平；而網下平均率為0.6%，低於總體0.8%的水平。
此種情形在此前中小板新股的申購中表現得並不常見。對此，分析人士指出，機構或出於對網下申購3個月鎖定期的顧慮，因而放棄網下，改為重點選擇網上申購。
2.警惕“打新”基金拋壓
近期，股指再度反彈至3100點附近，基金“打新”的熱情也持續走高，從首批認購冷淡到熱情參與第二批和第三批，基金瞬即變成網下打新創業板的主力軍。瘋狂打新之下，基金等機構在二級市場的一舉一動都將對創業板產生巨大影響。
需要指出的是，基金獲配的創業板股票占其資產淨值比例並不高。以北陸藥業為例，單隻基金賬戶最高獲配6.2284萬股，資金成本為111.2萬元，對於一隻上百億元的偏股型基金來說，如此之小的成本僅占基金淨值的萬分之一。
有基金分析人士指出，創業板股票在基金淨值中所占比例較小，預期收益相比同期活期存款利息要高出許多，短線拋售後可以獲得50%以上的收益，所以，在一些創業板股票上市爆炒後，注重短線收益的基金選擇拋售的可能性非常大。
另一方麵，新股爆炒或對創業板上市估值產生抬升作用。自IPO重啟以來，中小板新股上市首日漲幅多在40%左右，更甚者上市首日漲幅超過100%。一旦一家創業板公司上市後被爆炒，其較發行價上漲超過50%，甚至100%以上，這些創業板公司本就高達50倍以上的市盈率將再次被推升，風險不言自明。
有基金經理分析，新股上市後的表現會有分化，一些成長性比較一般的公司其股價基本已經到位，而一些高成長性的公司，其價格上升還有一些空間。如果新股上市後有50%以上的漲幅，基本上已經是在透支明年甚至是後年的業績，基金網上打新的創業板公司股份會很快就被拋售。
由於擔憂創業板企業風險，一些謹慎的基金公司采取網上和網下兩種認購方式參與創業板“打新”，在第二批和第三批創業板中，就有基金結合上述兩種方式打新，網上認購部分可隨時變現，以此降低風險。
富國基金認為，目前創業板公司的發行市盈率普遍在50倍以上，估計上市後會漲到70倍至80倍，但創業板的上市公司不可能完全走出獨立的行情，它與主板公司還是有關聯的，投資者會把創業板公司與主板相同行業公司進行比較，做出理性選擇。
細讀上述中小板新股三季報不難發現，基金在中小板上市之後，通過二級市場逐步買入了部分新股，包括世聯地產、信立泰、奧飛動漫和光訊科技等4隻個股成為基金和保險機構的建倉對象。
通過二級市場短線博弈新股，基金這種炒新方式是否會在創業板再次上演？網下配售三個月限售期解禁後，基金是走是留呢？
據統計數據顯示，部分創業板新股的申購，基金參與數量接近百隻。愛爾眼科的基金配售家數高達177隻，第三批中華誼兄弟更是被190隻基金配售對象所青睞，累計申購數量占比達58.49%。有分析師認為，這類個股已得到基金陣營的整體認可，基金或將在二級市場進行博弈。
對於未來的創業板投資，博時基金公司研究總監夏春認為，在投資研究上，博時會加大力度，進行逐一篩選和重點研究，對於具備投資價值的公司，將在合理的價格區間進行參與。