張翼軫，發表於2014-08-26，原文鏈接：http：//xueqiu.com/3559889031/24415652
很久以前，一個鄉下來的觀光客去參觀紐約金融區的奇觀。當他們一行人到達巴特利時，向導指著停泊在海港的豪華遊艇說：“看，那就是銀行家和證券經紀人的遊艇。”這時，天真的觀光客問道：“那客戶的遊艇在哪裏呢？”
——華爾街段子
很老的華爾街段子，但是今天讀來依然有警示作用。雖然對於絕大多數投資者，通過基金等工具間接投資是無奈之舉，但在這個過程中雙方的利益卻並不完全一致——基金公司要賺錢，自然希望多收費，但是基民增加了開支，卻意味著收益率的下降。
從巴菲特到大衛·史文森再到約翰·博格，之所以有那麼多大師推薦指數基金這樣一種被動的投資方法，恰恰就在於這可以最大限度的降低基民花銷在基金公司上的開支——而剩下來的自然變成了基民的利潤。雖然中國的指數基金尤其ETF還沒有美國那麼發達那麼廉價，但是在節省費用上，依然可以為基民起到不可忽視的作用。
基民投基三大開支
現在看看目前中國基金業典型主動管理型股票基金和被動指數管理股票基金的費率對比吧。一般而言，基金運作的成本也就是基民的開支包括三塊：①管理費；②托管費；③交易傭金。
目前在主動管理型基金尤其是偏股型基金這塊，1.5%的管理費+0.25%的托管費是主流收費標準，兩者合計也就是1.75%。這兩塊費率，是在基金公司的資料中簡單可以查到的，是透明的成本。但是，基金的管理成本不僅限於此，基金經理在買賣股票債券時繳納的傭金同樣不可忽視，筆者將2011年6月30日之前成立的偏股型基金的2012年傭金做了一個統計，平均開支是管理淨資產的0.29%，這就使得主動型基金的總成本上升到2.04%了。當然，這隻是平均水平，部分基金由於傭金比率特別高，管理總成本也會被大幅拉高。
部分基金每年運營成本超3%
比如長信量化先鋒股票這隻基金，整個2012年基金淨資產也就是在1億元上下浮動，但是其傭金卻繳納了208萬元，使其傭金開支比例高達2.14%，算上1.75%的管理費，年總成本高達3.89%。
3.89%！！！！
這意味一個基金每年在起跑線上就輸掉了將近4個百分點，基金經理必須產生近4個百分點的超額收益才能追平指數，之後才是超額收益。這就把基金放在了一個很不利的位置上——事實上，長信量化先鋒發行以來的表現也很難讓基民滿意，看看下麵這張淨值走勢圖就知道了。
當然，長信量化先鋒不是獨一個。筆者把有過去3年表現的偏股型數據按照2012年的年傭金支出比率做了一個分類，將最高的25隻歸為一類，最低的25個歸為第二類，當中的則歸為第三類。我們可以很明顯的看到，傭金開支比例最高的25隻表現明顯要遜於傭金較低和居中者——而後兩者中傭金最低的25隻又有輕微的優勢。這就證明主動管理型基金經理的收益優勢很大程度上是靠減少交易減少傭金開支省出來的。