使用伊斯蘭金融降低公司融資風險可能性探討
資本市場
作者：孫傲雪 常 偉
【摘要】融資是一個現代組織運營的基本行為之一。如何在融資行為中降低融資成本，特別是降低融資風險是所有組織麵臨的重要問題。本文通過對公司融資結構理論的梳理，並結合一種相對較為陌生的伊斯蘭金融的規定和特點，對公司是否能夠通過開展伊斯蘭金融融資來降低風險進行了探討，認為在通過伊斯蘭銀行進行融資時，是有可能來降低公司風險的。
【關鍵詞】融資風險融資結構伊斯蘭金融
一、前言
目前絕大多數中國公司的融資都或多或少地包含內部融資、外部融資和股權融資這三種形式。融資的成本和風險是公司進行融資時不得不考慮的重要因素，如何利用目前金融環境以允許組織可以充分控製風險是一個需要迫切研究的課題。而當我們將目光投向伊斯蘭金融，這種我們目前還相對陌生的金融環境時，基於其特殊的經營方式和規定，是否能夠提供降低公司風險的問題則值得探討。
二、公司融資結構理論介紹
公司融資結構理論就是公司融資中各種融資來源的比例。現代公司融資結構理論是隨著現代組織機構理論和市場結構理的發展而逐步發展起來的。基本上經曆了從靜態理論到動態理論、從單一市場條件到複雜市場結構條件下的發展過程。具體理論包括：古典融資結構理論的M-M定理，現代融資結構理論的M-M理論的修正、平衡理論、信息不對稱理論以及企業生命周期理論。
各種融資理論的本質是認識到了兩點：第一，融資行為本身是有成本的，這種成本決定了融資的結構和期限。同時融資行為本身也是有風險的，這種風險包括融資方式的機會成本、融資可能導致的代理成本和財務危機成本，破產成本等等；第二，公司融資結構設計就是要將組織機構成本降至最低，將影響公司融資乃至正常運營的風險降至可控範圍。
如何控製融資風險和融資成本是公司進行融資行為的基本著眼點。一般組織機構理論認為降低組織機構風險的有效方法是外部風險內部化，我們是否可以借助外部融資方式來實現外部風險內部化。本文研究一種特殊的金融形式：伊斯蘭金融，來探討減少融資風險的可能性。
三、伊斯蘭金融簡介和融資理論
伊斯蘭金融有“狹義”和“廣義”之分：狹義是指伊斯蘭國家的金融；廣義是指除了伊斯蘭國家，還包括非伊斯蘭國家（地區）的伊斯蘭相關金融形式。伊斯蘭金融以伊斯蘭銀行為主，隨後伊斯蘭債券、伊斯蘭基金以及伊斯蘭保險等也得到了迅速發展。在2008年美國次貸危機之前，伊斯蘭金融因其保守的作風和嚴格遵循教法開展業務的方式為人詬病，甚至被認為將被邊緣化。但是次貸危機過後，不參與投機和非實物資產投資的伊斯蘭金融反而穩穩地生存了下來，沒有受到過多影響，並且因其特殊的模式開始迅猛發展。截止2012年底，全球伊斯蘭金融規模已突破1萬億美元，連續幾年都在兩位數的增長，覆蓋了全世界1/4的人口，50多個國家，是目前最具生機的金融體係。
1963年，埃及出現了第一家無息銀行。伴隨著穆斯林移民潮、宗教認同感的加深，以及石油美元帶來的財富效應，伊斯蘭金融的發展得到有力推動。馬來西亞和阿聯酋的伊斯蘭金融發展規模在伊斯蘭國家中最大。
伊斯蘭金融就是指符合伊斯蘭教義的金融業務，最大的特點就是反對投機、賭博和高利貸。伊斯蘭金融嚴格遵循伊斯蘭宗教規定，有六大原則：第一禁止利息；第二資金隻有參與經營才能看作是資本；第三盈虧與共、共擔風險的業務理念；第四合同神聖；第五教法至上；第六，禁止投機。
伊斯蘭金融的產品主要有：利潤分享協議（ Mudaraba）、股本參與（ Musharaka）、成本加利潤銷售合約（Murabaha）、租賃合約（ljarah）、伊斯蘭債券（Sukuk）、伊斯蘭保險（Takaful）、商品貨幣化融資協議（Tawarruq）以及製造加利潤許可協議（lstisna’a）八種產品。沒有複雜的金融杠杆和衍生工具，涉及包括融資租賃、產品製造和銷售、債券以及保險等多個金融領域。這些伊斯蘭金融產品都對應實物資產，其收益不是利息形式，而是被安排設計成租賃收入或利潤分成。