淺析地方債的信用評級體係
金融天地
作者：蔣誌平
摘要：大力發展地方政府債券市場是我國推進城鎮化的必然選擇，如何防範和化解地方政府債的係統性風險，是各級政府和金融市場廣大投資者必須共同應對的問題。本文通過對國外地方政府債信用評級的國際經驗介紹，並結合我國地方債信用評級的現狀與問題分析，探討了我國地方債信用風險的有效防控機製。
關鍵詞：地方債；信用評級；風險防控
中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-0-01
一、引言
當前，我國正處於全麵推進新型城鎮化的進程中，在投資需求增長的同時，應將投融資責任更多從中央政府轉移至地方政府，這就要求地方政府必須改善資源的利用效率，強化地方政府預算管理，引導民間金融投資公共服務部門和基礎設施，以及利用地方政府債券市場融資等，推動實體經濟的發展，而推動地方政府債券市場的發展尤其重要。
就信用評級而言，地方政府是一類特殊的受評主體，其主要職能是提供社會所需的公共產品和服務、維持社會秩序、實現社會管理。因此，地方政府信用評級關注的要素與工商企業不同，主要包括地區經濟、財政、政府治理等方麵，還要分析上級政府支持對於地方政府信用評級產生的重要影響。
二、地方政府債信用評級的國際經驗借鑒
美國的市政債券始於19 世紀20 年代，1817 年紐約州首次采用發行債券籌集資金的辦法開鑿伊利運河，僅用5 年時間運河建設就告完工，這種模式大大啟發了各界，隨後各州相繼仿效紐約州的做法，依靠發債籌措基礎設施建設資金。現階段，美國市政債券發行規模大約為國債發行規模的50% ，企業債券的25% ，市政債券成為地方政府用於支持基礎設施項目建設的一種重要融資工具。
為防範和控製地方政府債務風險，美國逐步形成了以法律法規為基礎，以信息披露為核心，以規模控製、信用評級、風險預警、危機化解等為手段的風險監控框架體係，在政府層麵為有效防範市政債券係統性風險提供了源頭性保障。美國主要的市政債評級公司有穆迪、標準普爾和惠譽，它們均為美國證監會認可的權威信用評級機構。
美國各大評級機構對市政債券的評級主要關注如下方麵：一是有關發行人債務結構的相關信息，以確定其總的債務負擔；二是發行人持續穩健的預算政策的能力和行政紀律，考查發行人是否連續3至5年做預算平衡等；三是收集有關稅收征得率和地方預算對特定收入來源依賴程度的曆史紀錄；四是對發行人所處整體社會經濟環境的評估。評級機構會根據各項指標的綜合情況給予市政債券一個信用等級。市政債券因為有政府背景的依托和較穩定的收入來源，往往可以獲得較高的信用評級。很多的研究均表明美國各大主要評級機構對市政債券的評級思路基本與穆迪公司的評級思路保持一致。
三、我國地方政府債信用評級的現狀與問題分析
中國債券市場的快速發展，對國內評級機構發展地方政府信用評級提出了客觀要求。地方政府評級有三個核心問題需要回答，一是地方政府債務上限的安全邊界；二是存量債務能否按期償還；三是如何衡量新增債務空間。具體分析方法包括，償債環境、財富創造能力、償債來源、償債能力、級別確定、級別驗證與調整、壓力測試、預測方法和債項評級。2013年1月21日，大公國際推出了地方政府信用評級體係，引起了大家對地方政府債信用評級的探討。與此前地方政府融資平台發行的城投債評級相比，這次新評級方法的核心是揭示債務主體安全負債的規模上限。