投資新機遇——全新股指期貨帶來的贏利新視角
股指期貨有“期貨皇冠上的寶石”之美稱。1982年產生於美國,現為全球最大的期貨品種,成為規避股票市場係統性風險和投資者進行投資理財的絕佳工具。我國即將推出的股指期貨,一方麵將為我國股市健康發展提供保障,更主要的是為投資者提供了又一投資理財工具。
1.股指期貨即將隆重登場
2006年9月8日,中國金融期貨交易所(簡稱中金所)宣告成立,標誌著我國期貨市場突破了商品期貨時代,金融期貨登上舞台。中金所2006年10月下旬公開征求《滬深300指數期貨合約》等四個征求意見稿的意見,股指期貨推出進入實質進展階段。隨後召開的衍生品大會,證監會主席尚福林透露了股指期貨將擇機推出。
股指期貨推出已是必然,離投資者也越來越近,當前討論的已經不是可行性、必要性的問題了,更多的是投資者如何利用這一資本市場的金融工具進行投資理財。對於廣大投資者,特別是參與過股票投資的大眾投資者而言,了解股指期貨這一新型投資理財工具的特點,熟悉其與股票投資的異同,分析其投資風險及發現投資機會成為當務之急。
在國外,有這樣一種所謂的理財方程式:即將除消費外的可支配收入分為三個部分進行投資理財。1/3用於銀行存款、國債、保險等,目標是保障;1/3用於波動幅度較小、收益率較穩定的理財產品,如混合型基金、大型藍籌股等,目標是保值增值,追求一定風險下的收益率;另外的1/3用於高風險高收益理財產品,如成長型股票、股票型基金、期貨等。股指期貨作為高風險高收益的理財產品成為投資者投資理財組合中的一部分。
2.玩股指期貨,不能僅靠勇氣
股票投資實質上是現貨投資,而股指期貨首先是期貨,是對股指未來漲跌的判斷。作為高風險高收益的理財產品,對於股指期貨投資的高風險性投資者也應該有一個清醒的認識。
股指期貨的雙向交易機製能夠保證投資者買空賣空,看對方向就賺錢,同時如果投資者做多做空方向判斷失誤的話兩個方向都是賠錢的。有可能一買就跌而一賣就漲。實踐上來看,因為期貨市場的做多做空均可獲利的特性,很多投資者入場交易時沒有明確的方向性,也就是不對大勢有一個清晰的判斷後再進行投資,而是多空均做,頻繁交易,往往是踏錯節拍,兩邊挨耳光。
股指期貨投資的保證金所致的以小博大杠杆效應令投資者的風險與收益均被同步放大。對於全額交易的股票投資而言,股價漲跌30%~40%並不會令投資者陷入困境。而對於股指期貨而言,滿倉操作的話10%的漲跌就會將保證金損失殆盡。
此外保證金追加和強行平倉的風險也不能忽視。股指期貨實行的是每日無負債結算製度,也就是投資者當天的盈虧實行無負債結算,當天賺的打入投資的賬戶而賠的直接打出賬戶。保證金不夠時期貨公司會要求投資者追加保證金,而未能及時追加保證金時會對投資者的持倉實行強行平倉。
在上述風險中,投資者,尤其是從股市進入的投資者會經常遇到。我們看到,股指期貨是期貨投資,應該以期貨的交易策略進行規避。投資者掌握了股指期貨投資的特性,上述大部分風險可以進行有效規避。
首先,對於做多做空都可能賠錢的雙向交易機製而言,投資者要杜絕多空都想賺而頻繁交易。在交易時,要對影響股票指數走勢的因素進行分析,準確判斷大勢的走向。一般而言,個股的走勢影響因素眾多而複雜,而對於股指來說,作為經濟的晴雨表,通過宏觀經濟走勢更能夠判斷股指的未來走勢,也就是說投資者可以通過股指期貨分享到宏觀經濟的成果,而不像投資股票時經常是“賺了指數賠了個股”。同時投資者在判斷好大勢後,不要頻繁在反彈時做多而在回調時做空,抓小波段而失去大行情。
其次,保證金的風險與收益同步放大的杠杆效應,投資者要合理正確應用這一杠杆,滿倉操作是股指期貨投資的大忌。滿倉操作使得投資者在謀取高收益的同時,方向做錯的話損失也很大,甚至可能本金很快全部損失。我國股票投資由於全額交易,有的投資者在20元價位買的股票跌至5元,看似股票還在,實質上要解套需要上漲300%,難度可想而知,股票投資者在被套的過程中是“溫水煮青蛙”般深度套牢,股指期貨保證金交易的放大效應,使得投資者資金來去匆匆,這樣對於投資者來說止損更加重要,也就是說方向做錯在不傷及筋骨的時候趕快認錯,甚至反手,這樣就有了翻本獲利的機會。
再次,股指期貨投資的追加保證金和強行平倉製度對於投資者資金管理和風險控製提了更高的要求。很多股票投資者買入被套後繼續持有,甚至在下跌過程中不斷買進攤平成本,這一操作策略在股指期貨投資中是投資者失敗最大的風險,因為大多數股市投資者根本就沒有資金管理和風險控製的意識,一般都是滿倉操作。股指期貨投資中,保證金不足時需要追加,這樣要求投資者所持倉位不能太重,一般而言以不超過30%為宜,這樣在市場正常波動的情況下,投資者的持倉無強行平倉之虞。同時如果需要追加保證金,那就說明投資者先前的持倉方向是錯誤的,可以先行止損,做好資金管理和風險控製。
3.股指期貨影響之境外路徑
大部分指數在股指期貨上市之前上漲,在股指期貨上市之後下跌,但指數的長期趨勢並沒有因為股指期貨上市而改變。大多數國家和地區的曆史經驗表明,股指期貨上市前後,對股票市場的波動率有影響,這也就是人們所說的助漲助跌效應。處於牛市階段時,股指期貨推出後波動率有較大可能升高;處於熊市階段之時,股指期貨推出後波動率有較大可能降低。股指期貨影響之境外路徑美國:推出前漲、推出後跌,隨即進入牛市美國股指期貨的推出雖然在短期內造成的指數的下跌,但並沒有對當時美國股市的長期上漲趨勢產生影響。股市仍然依托於美國國民經濟的發展,在長期展現出穩步上揚走勢。日本:牛市途中,推出前無征兆,推出後小跌從長期趨勢來看,從廣場協議簽訂開始,日本股市就形成了一個明顯的長期上漲趨勢,這種趨勢並沒有因為股指期貨的推出而改變。韓國:熊市途中,推出前漲,推出後大跌韓國的股指期貨是在指數長期下跌的趨勢中推出的。股指期貨上市後,指數又恢複下跌趨勢。中國台灣地區:熊市途中,推出前漲,推出後大跌雖然股指期貨推出之前指數被拉高,但股指期貨推出之後立即又恢複了原本的下跌行情,也就是說,股指期貨的推出也並沒有影響台灣綜合指數的長期走勢。中國香港地區:牛市途中,推出前漲,推出後跌在股指期貨推出之前,香港恒生指數就突破新高。到股指期貨上市時,恒生指數便創下了1865.6點的曆史性高點,接下來就開始了兩個月的回調。在這之後,恒生指數又恢複了上漲趨勢。
對即將推出股指期貨的初步了解
股指期貨的全稱是股票價格指數期貨(也可稱為股價指數期貨、期指),是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣。作為期貨交易的一種類型,股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。
股票市場是一個具有相當風險的金融市場,股票投資人麵臨著兩類風險:第一類是由於受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動,給該股票持有者帶來的風險,稱為非係統性風險;另一類是在作用於整個市場因素的影響下,市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風險,稱為係統風險。對於非係統風險,投資者用增加持有股票種數,構造投資組合的方法來消除;對於後一種風險,投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規避,因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢,而一個人無法買賣所有股票的期貨合約。在長期的股票實踐中,人們發現,股票價格指數基本上代表了全市場股票價格變動的趨勢和幅度。如果把股票價格指數改造成一種可買賣的商品,便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進行保值。利用股票價格指數對股票進行保值的根本原因在於股票價格指數和整個股票市場價格之間的正相關關係。
股指期貨的基本特征:
1.股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特征
(1)合約標準化。
期貨合約的標準化是指除價格外,期貨合約的所有條款都是預先規定好的,具有標準化特點。期貨交易通過買賣標準化的期貨合約進行。
(2)交易集中化。
期貨市場是一個高度組織化的市場,並且實行嚴格的管理製度,期貨交易在期貨交易所內集中完成。
(3)對衝機製。
期貨交易可以通過反向對衝操作結束履約責任。
(4)每日無負債結算製度。
每日交易結束後,交易所根據當日結算價對每一個會員的保證金賬戶進行調整,以反映該投資者的盈利或損失。如果價格向不利於投資者持有頭寸的方向變化,每日結算後,投資者就須追加保證金,如果保證金不足,投資者的頭寸就可能被強製平倉。
(5)杠杆效應。
股指期貨采用保證金交易。由於需交納的保證金數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的,交易所會根據市場的價格變化,決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。
2.股指期貨自身的獨特特征
股指期貨的標的物為特定的股票指數,報價單位以指數點計。
合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。
股指期貨的交割采用現金交割,不通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。
3.股指期貨與商品期貨交易的區別
(1)標的指數不同。
股指期貨的標的物為特定的股價指數,不是真實的標的資產;而商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品。
(2)交割方式不同。
股指期貨采用現金交割,在交割日通過結算差價用現金來結清頭寸;而商品期貨則采用實物交割,在交割日通過實物所有權的轉讓進行清算。
(3)合約到期日的標準化程度不同。
股指期貨合約到期日都是標準化的,一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種;而商品期貨合約的到期日根據商品特性的不同而不同。
(4)持有成本不同。
股指期貨的持有成本主要是融資成本,不存在實物貯存費用,有時所持有的股票還有股利,如果股利超過融資成本,還會產生持有收益;而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低於商品期貨。
(5)投機性能不同。
股指期貨對外部因素的反應比商品期貨更敏感,價格的波動更為頻繁和劇烈,因而股指期貨比商品期貨具有更強的投機性。