收益與風險結伴而行
除了債券的票麵利率外,債券還有兩個收益率:一個是到期收益率,一個是實際收益率。
到期收益率是指投資者在二級市場上買入已經發行的債券並持有到期滿為止的這個期限內的年平均收益率。其計算比較簡單,用收益除以購買價格就可以了。收益公式為:
收益=到期後的麵值+利息收入(持有階段的)-購買價格
實際收益率計算就複雜些。如:某期國債,麵值100元,十年到期,利率是3.2%。就是說國家現在向你借100元,10年後還給你,10年內每年支付利息3.2元。但是,100元隻是標價,可以允許買主有討價還價的餘地,有時你可以按打折價買,有時按標價買,但有時你還得溢價買,這就引出實際價格和實際收益率這兩個概念。比如說你購買的實際價格是90元,實際收益率就是用利息(3.2元)除以實際價格(90元),也就是3.6%。當然,這是假設到時候你依然以90元的價格賣出去的實際收益率。如果賣出價格有變的話,還得加上此差價才能算出真正的實際收益率。一般來說,類型相同、到期日相近的債券,實際收益率相差不大。
一般而言,債券的收益率和期限成正比,這和存貸款是一樣的道理。債券還有其特殊之處,因為債券畢竟是有風險的,到期本金不是百分百能收回,因此需要一定的補償。但是,補償並不是隨著時間越長,補償越高,原因在於債券受國家宏觀經濟走勢影響巨大,而宏觀經濟走勢是有周期的。在一個債券的生命期內,可能經曆幾次大小不同的經濟周期。
發行機構是否一直具備還債能力?償還期限在期限內,通貨膨脹變化情況如何?票麵利率是否能高過通貨膨脹和央行的基準利率?對利率的敏感性市場利率變動,如何影響到自身的利率?
比如,你花100元買了十年到期、利率3.2%的新國債。過了一年,市場利率上升到5%。根據價格和利率反作用的原理,債券價格可能降到了96元,這樣排除利息所得(實際上利息也是很少的),你的投資就虧了4元。此外,如果債券的利率不如通貨膨脹高,那麼實際上你的投資極有可能就是虧的,因為你得到的錢的購買力下降了。以前,我國就麵臨過這種情況,1995年前後,我國通貨膨脹率高達10%以上,為了恢複投資者對國債的信心,我國就曾經對國債進行過貼息,使之高過通貨膨脹率。
來給債券評評級
到市場買大白菜容易辨認好壞,要區分債券的好壞則需要一定的專業知識和充分的信息。要判斷某債券是優還是劣,違約可能性有多大,必須對發行該債券的企業進行係統、專業的分析。企業的資本狀況、資產質量、管理效率、盈利能力、流動性水平,甚至企業管理者的素質、宏觀經濟未來走勢等,都會影響企業最終還本付息的能力。所以,要區分債券好壞,需要專業人員和專業的評級機構。
目前,一般都是參照美國標準普爾和穆迪兩家權威評級機構的做法,把債券信用劃分為九個等級:
AAA最高級:保證償還本息;
AA高級:還本付息能力高;
A中上級;具備較高的還本付息能力,但與上麵兩者相比,易受經濟變化的影響;
BBB中級:具備一定還本付息能力,但需要一定的保護措施,一旦有變,償還能力減弱;
BB中下級:有投機性,不能認為將來有保證,對本息的保證是有限的:
B下級:不具備理想投資條件,還本付息可能性小,有投機因素;
CCC:信譽不好,可能違約,危及本息安全;
CC:高度投機性,經常違約,有明顯缺點;
C:等級最低,經常違約,根本不能做真正的投資。
有了債券評級機構,投資者就可以對不同等級的債券支付不同的價格:等級高的債券,價格高,而等級低的債券,價格低。對於發行債券的公司而言,如果自身信用良好,利率就可以低些,發行成本也低;而如果自身信用不好,自然給出的利率就高,因此債券發行的成本也就高了。作為投資者,需要自己權衡好風險和收益。