第一節投機者——市場風險的承擔者和市場機製的完成者
一、投機的現代含義
在期貨市場的交易者中存在著兩類人，一類是套期保值者，另一類就是投機者。隻要是以賺取利潤為目的而從事期貨買賣的就是投機者，但有時候投機者與套期保值者之間沒有嚴格的劃分界限，因為有些原來出於套期保值目的而參加期貨買賣的投資者，在碰到可以賺取大量利潤的機會時，也將手中的期貨合約賣出或買進新的期貨合約，改變了他們的初衷，這時侯的他們也就成為投機者了。
“投機”這個詞在我們過去的看法中含有一些貶意，總是讓人聯想到囤貨居奇，買空賣空，不勞而獲等。在我們過去的產品經濟體製下，對投機產生這種看法也是不足為奇的。投機是商品經濟發展必然的產物，特別是在期貨市場上，投機者是市場風險的承擔者，是市場機製的主要完成者。他們在期貨市場中起著不可缺少的作用，是與套期保值者相對應的另一方麵，他們之間相輔相成，一起形成了期貨市場交易的主體，缺乏他們期貨市場就不可能存在和發展，隨著國際期貨市場的發展，投機行為在期貨市場上已成為公認的國際慣例。
投機者，其英文為“Speculator”，意思為“預測家”，投機“speculate”，意思為“思索”和“推測”，今天我們有的人把它解釋為“抓住機會進行投入”。如果需要我們給它下一個定義，那就是：投機是一種風險投資行為，它對促進市場機製的運行和承擔市場風險起著重要的作用。
二、投機的經濟功能
投機行為具有承擔市場價格風險和完成市場機製的作用。
1．承擔市場風險的經濟功能。建立期貨市場，其最初是為了實現商品生產者、貿易者、投資者的規避風險的目的，而套期保值交易的真正實現又必須引入商業性的投機活動，假若期貨市場僅僅隻有套期保值者參加的話，那麼期貨市場就不可能正常運行，因為隻有在買入套期保值合約和賣出套期保值合約交易數量相等時，市場才能運轉。通常在購買現貨時為避免風險而利用期貨市場售出保值期貨合約者較多，呈現供大於求的狀況，而這樣期貨合約的價格必然下降，起不到保值的作用。成交之後，如果沒有投機者的參與，對衝者可能會發現要找到交易對手會頗費周折，當他們準備賣出期貨時可能會無人購買或買者甚少，當他們準備買進期貨時，可能又會是無人賣出或賣者不多。而投機者的介入將會大大增加交易機會與交易量，投機者龐大的資金使商品能迅速地找到買主，增加交易機會和增大交易量，否則會形成期貨市場的呆滯、沉寂；同時也正是投機者承擔了市場價格風險。套期保值者為了回避市場價格風險，願意通過期貨合約的方式，讓度出一部分利潤給投機者，而保住自己的目標利潤。投機者通過自己的預測和分析，願意參加期貨合約交易，通過自己的投資，承擔市場價格風險，而獲得套期保值讓出的這部分利潤。一旦出現市場價格變動，投機者將承擔這部分風險。因而我們說投機是一種風險投資行為，通過承擔風險，而獲取套期保值者讓出的部分利潤。
2．促進資源配置的優化，使市場機製得以實現。市場基本功能就是資源的合理配置，它的運行機製就是通過價格的調節作用，將利潤在不同生產者之間進行分配，使資源向最大效益方向流動。期貨市場是一個全國性的甚至是國際性的大市場，各期貨市場商品間價格和某種商品與另一些商品價格常具有高度相關，由於投機者參與這些活動，有利於消除地區間價格的不合理狀況，有利於改變產品不同時期的供求結構。另外，投機者為了更快更準確地賺取利潤，他們必須廣泛地收集和處理信息，必須用科學方法預測商品在不同地區、不同時間的供求狀況，他們把這些信息與預測帶到市場上，通過自己的買賣活動，使其在期貨合約價格上體現出來，商品生產者、貿易者、投資者能夠通過價格變化來決定自己的投資、生產、經營和貿易活動。
三、期貨投機行為的高風險和資金回報率
期貨市場具有金融杠杆作用，這是因為期貨合約交易隻要交納10％保證金就可以進行，這樣通過用同樣的資金在期貨市場投資，就可以產生10倍的效果，如期貨合約的價格隻要有一個很小的變動，投資者都能獲得較大的收益，這就是期貨市場的金融杠杆作用。而期貨市場交易又允許期貨合約在到期之前，通過與原買賣相反的交易活動來進行平倉對衝，這樣就大大方便了投機者，他們完全可以不通過實物的買賣，就能獲得利潤了。並且投機者甚至隻要認為市場行情看跌，在自己手中沒有任何商品的情況下，仍然可以賣出期貨合約，隻要在期貨合約到期之前實行對衝平倉即可。因而投機者投資的資金回報率相當高，這就是投機活動的高收益性。但另一方麵，如果價格與投機者預期的走勢相反，同樣即使隻要有一個較小的價格波動，投機也會有較大的損失，這就是投機行為的高風險性。例如，一個投機者認為鋁價將會上漲，於是購入3月期鋁期貨合約一張10噸，2000美元／噸，結果價格果然上漲，為2100美元／噸，則該投機者賣出期貨合約，實行對衝平倉，則獲利100×10=1000美元（不考慮傭金），價格變化率為5％時，資金回報率為1000／2000=50％，可見期貨投機是一種高收益的投機活動，同樣，如果價格跟預期方向不同，有一個較小的變化，投機者也會遭到嚴重的損失。