企業並購的財務風險及其防範
財經縱橫
作者：洪煜嫻
摘要：世界經濟全球化的形成了越來越完善的市場經濟，與此同時，企業並購逐漸被人們重視起來。合理的企業並購可以使企業達到更有效的資源配置、產生規模經濟效益、以及協同效應、甚至實現企業價值的最大化。但企業並購在產生收益的同時，也存在著風險。它是一項高風險的經營活動，風險貫穿於整個並購過程中，其中並購產生的財務風險是影響並購最終成功與否的關鍵因素。本文將要從企業並購有可能產生的財務風險出發，分析引起企業在並購過程中存在財務風險的主要因素，並針對這些因素提出相關的防範建議。
關鍵詞：企業並購；財務風險；防範措施
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）05-0-01
在當今市場經濟條件下，很多企業把並購作為迅速擴張的有效手段，作為實現企業長遠、多元化發展的重要戰略。但從我國並購案例來看，並購失敗的案例並不少見，主要是並購後實際經營情況遠遠沒有達到並購前的預期，導致主並購方陷入財務困境甚至破產。分析其原因主要是主並購方在擴張過程中盲目並購，忽視並購產生相關風險，尤其是財務風險。因此，企業並購活動中必須考慮財務風險，並采取有效防範措施來予以應對，提高並購成功的可能性。
一、企業並購的財務風險的內涵
企業並購的財務風險是指由於企業並購導致企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是並購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機，它存在於企業並購的整個過程中。從財務風險的結果看，融資決策引起的償債風險是並購財務風險的最核心部分。但從來源來看，融資決策並不是引起財務風險的惟一原因，因為在企業購活動中，與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策多方麵。首先，企業並購是一種投資行為，當然也是—種融資行為。投資和融資決策都影響著並購後的企業財務狀況。其次，企業並購是一種特殊的投資行為。從策劃設計到交易完成，各種價值因素並不能馬上在短期財務指標上得到體現，而必須經過調整運營期才能實現並購的價值目標。最後，企業並購的價值目標下限也並不僅僅是避免債務上的風險，更是要獲取一種遠遠超過債務範疇的價值預期目標實現價值增值。一般來說，企業的財務風險是指籌資決策帶來的風險，籌資決策中的不同選擇，籌資金額的大小，必然會導致企業的資本結構發生變化，由此產生企業財務狀況的不確定性。這裏的籌資通常指債務的方式，因此狹義的財務風險可以界定為企業因債務而利用財務杠杆所導致的財務成果的不確定性。廣義的財務風險指企業在各項財務活動過程中，由於難以預料或控製的因素影響，導致企業蒙受損失的可能性。
二、企業並購財務風險的來源
從財務角度分析，並購過程中的風險主要包括目標企業定價風險，並購過程中的融資風險和支付風險，並購完成後財務整合風險，這四項風險相互聯係，相互製約，共同影響著企業並購的財務風險。
（一）定價風險
合理地確定企業的目標價值和適當的交易價格是並購成功關鍵，價值評估涉及到對目標企業未來收益、時間、風險等的評估，充滿不確定性因素，容易產生定價風險。定價風險主要取決於兩方麵：