賣方研究新格局
封麵專題
作者：張魯晶
第八屆（2014年度）賣方分析師評選“水晶球獎”如期開榜。
由《證券市場周刊》主辦，普華永道會計師事務所獨立計票並全程見證，晨星中國特約支持的賣方分析師評選“水晶球獎”八年間累計參評人數逾萬人，已成為優秀分析師及各券商研究團隊競相角逐的高端獎項，同時成為買方機構向賣方發布評價意見的公正平台。
新榜單一如既往呈現出了某種變化。從大的格局來看，賣方研究第一梯隊大致穩定，但排位競爭更趨激烈（見表）。一是“本土金牌研究團隊”前五名的總分差距不大；另外“排名第一方向數量”除國泰君安證券以7個明顯超出外，第二到第五名大多是三、四個。
比較特別的是，由於明星分析師的流失，申銀萬國證券本屆排名有所下降，在“本土金牌研究團隊”排名中自評選以來首次滑出前五，最終位列第六名。而“排名第一方向數量”隻有一個，甚至低於第七、第八名的興業證券和長江證券。但這也恰恰說明申銀萬國證券是憑借綜合實力獲得高分，而非金牌分析師數量。
這一情況再度說明資源投入力度往往決定了賣方研究的實力。申銀萬國證券以往強調合理投入、控製成本、重視培養新人的經營方式，近兩年來明星分析師流失較大，相對研究實力有所下降。從基金傭金分倉數據看，2013年上半年，申銀萬國證券的傭金收入行業排名第二，2014年上半年則滑落到第八。
相比之下，安信證券在高善文、程定華那裏嚐到了坐擁明星分析師的甜頭，2014年上半年再度大舉出擊。先是受公募基金經理歡迎的原海通證券電子行業明星分析師趙曉光出任安信證券研究所所長一職，此後，中信證券建築工程非金屬建材行業首席分析師楊濤、宏源證券化工行業首席分析師王席鑫、銀河證券機械行業首席分析師鄒潤芳、興業證券文化傳媒行業首席分析師文浩先後入職。五位“首席”彙聚安信證券，可以預見2015年賣方研究排名又將是另一番景象。
此外，賣方研究機構領軍人物的作用一如既往地突出，海通證券李迅雷、國泰君安黃燕銘、安信證券趙曉光獲得了“金牌領隊”的前三名。這一規律對中小券商同樣適用，原華創證券研究所所長高利攜核心成員加盟方正證券，在榜單中方正證券獲得了“傳播與文化”和“中小盤”兩個研究方向的第一名，並毫無懸念地獲得了“進步最快研究機構”第一名。
總之，依靠高投入快速擴充賣方研究實力和影響力的模式依然有效，而2014年以來券商經營情況的好轉，特別是融資融券業務的火爆，讓一些券商有能力維持在賣方研究上的高投入。
另外一個比較意外的情況是，即將與申銀萬國證券合並的宏源證券賣方研究排名大幅提升，以總分24分獲得了“本土金牌研究團隊”第九名。若將其分數與申銀萬國證券相加，則以57分超過第二名中信證券。業界普遍預期，在申銀萬國證券與宏源證券合並後，兩者重疊比較嚴重的一些業務部分會有孰存孰去的問題。而在賣方研究上申銀萬國證券可謂“老牌勁旅”，宏源證券分析師的危機感可以想見，其最後一搏的努力與高排名不無關係。
在高善文、程定華“退隱江湖”之後，一些新的明星分析師漸漸被市場認可，例如海通證券薑超再次率領團隊獲得了“宏觀經濟”第一名和“債券研究”的第二名。畢竟賣方研究是一個暴露在“聚光燈”下的行業，市場有著對明星分析師的天然需求。
一些在社交新媒體上活躍的分析師也紛紛入圍，例如民生證券管清友的團隊獲得“宏觀經濟”第五名、華泰證券徐彪的團隊獲得“策略研究”第五名、中銀國際唐佳睿的團隊獲得“批發和零售貿易”第四名、原招商證券羅毅所屬團隊獲得“銀行”研究方向入圍獎。看來在社交媒體上積極曝光與互動，和較高研究水平之間並不矛盾，前者對觀點的傳播更有幫助。