未來較多的是不確定性
競爭
作者：任若恩
時間過的真快，2013年又進入第四季度，在這樣的時點，分析一下2013年已經過去時期中財經方麵的重要事件，分析一下2014年財經方麵可能發生的事件應該是有益的。當然限於這篇小文的容量，這樣做的方式隻能是掛一漏萬。
2013年國內財經方麵最引人注目的事件應該是上海自貿區的成立，負麵清單管理的設計更是國內的首創。但今後的發展方向還在討論之中。一種設想就是將上海自貿區發展成離岸金融中心。
目前全球離岸金融中心有60多處，主要分為三種類型：以倫敦和香港為典型的內外混合型離岸金融中心，以東京以及1998年前的新加坡為典型的內外分離型離岸金融中心，以及以巴哈馬、開曼群島為典型的避稅港型。對於上海自貿區來說，第三種離岸金融中心顯然不能考慮。因此，隻有兩種可能。
對於中國的資本賬戶開放設計，目前也有一定的爭論。一種意見認為：迄今為止，中國的資本賬戶開放進程已經取得較大進展。在國際貨幣基金組織（IMF）規定的資本賬戶管製的40個子項中，中國已經有14項為基本可兌換、22項為部分可兌換，僅有4項為不可兌換。目前中國對中長期性質的雙向直接投資與貿易融資已經基本放開，但在證券投資、跨境借貸與衍生品交易等短期資本流動等方麵仍存在較為嚴格的管製。因此，進一步開放資本項目，主要的開放內容隻能是短期資本流動。而放鬆對短期資本流動的管製則需要格外審慎，有些意見將2015年作為資本賬戶基本開放的時點則具有較大風險。
如果采納這樣一種對於中國的資本賬戶開放的態度，則上海自貿區隻能發展內外分離型離岸金融中心的模式。也就是在一定程度上采用新加坡和東京的離岸金融中心模式。從1960年代，新加坡政府允許外國銀行設立亞洲貨幣經營單位，為非居民提供外彙交易以及資金借貸等各項業務，新加坡離岸金融市場由此而始。在隨後的約10年間，一個以經營美元為主，兼營馬克、英鎊、加元、法郎、日元等10多種硬通貨的國際貨幣和資本市場逐漸形成。在隨後20年，新加坡的離岸市場一直把境外金融市場與國內金融市場嚴格加以區分，防止資本頻繁進出和離岸交易衝擊影響本國貨幣政策的獨立性。這樣做的結果十分成功，在國內經濟穩定發展的同時，新加坡成為世界第四大外彙交易中心。
東京離岸金融市場的發展模式也很類似，但所用時間較少。 1986年12月1日，日本政府支持下的東京離岸金融市場正式開始運作，也采取離岸和在岸帳戶分離的模式。政府給與東京離岸金融市場一係列優惠措施，其中包括利率、存款保險、存款準備製度和稅收等方麵。在初始階段，日本政府仍保持謹慎態度，對離岸金融市場也有較多限製。但在很短的時間，東京離岸金融市場規模已超過香港、新加坡、紐約，成為僅次於倫敦的世界第二大離岸市場。
考慮到中國的經濟體製、市場結構等方麵的特點，以及國際上離岸金融市場發展的成功經驗，上海自貿區采取發展離岸金融市場的中長期戰略是比較適合的。當然我們也要考慮，按照國際實踐表明，稅收政策、存款準備金政策及利率政策是離岸金融中心迅速發展的關鍵因素。我們在未來對於上海自貿區這方麵的政策也要考慮。
對於2014年，本文主要希望能夠十分簡略地概述一下對於全球主要經濟體發展的一些看法。
美國經濟還需要一段時間的調整才能有實質性的複蘇，這主要是由於：（1）長期蕭條後失業率數據的失真，所以目前失業率的下降未必能夠反映勞動力市場的實質性改善，需要同時考慮勞動力參與率；（2）政府債務將始終是一個負麵因素；（3）美聯儲在如履薄冰地行進：美聯儲一方麵要麵對美聯儲內外對於量化寬鬆政策的批評，一方麵又要麵對美國經濟脆弱複蘇的殘酷現實。美聯儲最近關於量化寬鬆政策撤出態度的猶豫和反複表明我們對於此問題的分析是成立的；（4）正麵的發展則是耶倫女士即將成為美聯儲主席，如果她的上任沒有問題，則她堅定的“鴿派”立場，以及對於市場經濟的深刻理解，美聯儲貨幣政策必將延續，這為美國經濟的實質性複蘇帶來希望。
歐盟在未來40年內預期壽命會持續增加，人口老齡化問題日益突出，這會繼續增加政府的負債率，歐債危機是一個中長期問題。法國的政府債務高築、居高不下的財政赤字和社會保障支出、日益加重的老齡化趨勢，束縛了法國救助歐債危機的手腳。僅僅靠德國經濟的力量不足以解決歐盟區經濟的問題。
日本經濟開始實質性複蘇，主要是由於長達20年的去杠杆化。最近股票市場的複蘇從長周期看已經走出了5年以上的底部整理。這一方麵體現了投資者的信心，一方麵也有助於改善企業的資產負債表。