封麵文章
作者：趙平平
6月14日統計局公布的5月份CPI再創新高，高達5.5％，當日央行隨即宣布上調存款準備金率0.5％個百分點， A股市場隨之連續下跌，並跌破年底低點2661點。其實這可以說是今年以來A股市場的一個縮影，今年以來，受貨幣政策持續收緊，其中6次上調存款準備金率，3次上調存貸款利率，A股市場連續下跌，截止6月17日，今年以來，滬深300指數下跌8.56％，中證100指數下跌6.31％，中證500指數下跌13.11％。
更令人遺憾的是，今年以來，偏股基金未能跟隨市場風格轉變行業配置，依然超配中小盤行業，業績隨之大幅下跌，甚至顯著落後於大盤表現，數據顯示，同期中證股票基金下跌11.04％，中證混合基金下跌10.73％。在此背景下，投資者投資偏股基金熱情大幅下降，這從今年以來新發偏股基金募集規模即可以看到，同期市場上共成立44隻偏股基金，平均募集規模僅為14.69億元，而2010年成立的偏股基金平均首募規模為19.39億元，下降幅度超過20％，另外一季度股票基金和混合基金分別遭遇432.59億元和241.98億元的淨贖回，也顯示出投資者對偏股基金的投資積極性明顯下降。
不過，上述種種都已成過去，展望下半年，A股市場將逐步震蕩築底並實現反彈，偏股基金投資機會也將逐步顯現，投資者不應該對偏股基金繼續持謹慎觀望態度，可以逐步加大偏股基金的配置比例，以獲取較高收益並最終戰勝通脹。
從A股市場走勢來看，首先，雖然目前通脹水平較高，同時由於翹尾效應以及旱澇等異常天氣影響，6月份CPI同比漲幅可能再創新高，不過伴隨前期緊縮貨幣政策累計效應逐步顯現，包括M2、新增信貸規模等資金指標持續下滑，經濟增速放緩引發市場需求下降，加上翹尾因素降低，下半年CPI漲幅或將逐步下降，在此背景下，貨幣緊縮政策在繼續維持較短時間後，或將進入觀察期，甚至不排除有所放鬆；其次，經過近期持續大幅下跌後，市場整體估值水平已經處於曆史底部區域。WIND數據顯示，截止6月17日，滬深300市盈率（TTM）僅為13.01，而2005年6月和2008年10月末兩次曆史大底對應的市盈率分別為12.51和13.71。
另外，從一級市場來看，近期新股發行市盈率大幅下降，甚至個別創業板公司發行市盈率已降至20以下，這也已經接近曆史大底部區域，不過，近期市場也麵臨較大不確定性因素，包括上市企業盈利下調、美國經濟複蘇力度減弱以及歐洲債券危機再起波瀾，可以預計，下半年A股市場有望震蕩築底，並伴隨通脹回落，政策緊縮放緩、甚至放緩而出現反彈。
就市場風格而言，銀行、地產等大盤權重行業由於市場估值明顯偏低，下半年有望繼續展開估值修複性行情，不過今年以來中小盤行業持續下跌，中小盤行業相對滬深300指數的估值溢價大幅下降，同時中小盤行業大多屬於戰略新興行業，政策支持力度較強，成長性較好，下半年有望出現較大上漲，並實現一定的超額收益。整體來看，下半年A股市場風格在相對均衡的基礎上可能略微偏向中小盤等成長性行業。
針對上述對A股市場走勢和風格的判斷，下半年偏股型基金的投資機會將逐步顯現，投資者可適度增加偏股型基金的投資比例。具體從偏股基金投資策略和產品選擇來看，如果投資者具有較好的市場判斷能力，可以優選投資風格顯著的指數基金進行趨勢操作，如大盤風格顯著的上證50指數，上證央企50指數等，小盤風格顯著中小板指數等，同時包括投資風險顯著的分級杠杆指數基金，如銀華銳進和雙禧B，其中，在選擇指數基金進行趨勢操作時，建議首選交易所交易的基金，包括ETF和LOF，這樣不僅交易便捷，同時費用較低。
如果投資者不具有較好的市場判斷能力，可以優選行業配置較為平衡或者相對偏向中小成長行業的基金，包括指數基金和主動管理基金，另外投資風格靈活、曆史業績較好、規模較小的基金在震蕩築底並反彈的市場背景下，或將取得超額投資收益，投資者也可以重點關注。
另外，值得提醒的是，偏股型基金，尤其是指數基金的淨值波動較大，投資風險較高，投資者要求具有較強的風險承受能力，投資者可以通過投資3-5隻基金、形成基金組合的方式來分散風險。