中俄本幣互換的現狀與影響
經濟研究
作者：張浩成
[摘要]：本幣互換是一種規4避彙率風險的有效方式，中國正在逐步推進本幣互換進程，擴大本幣互換的規模和對象的範圍。2014年 10月13日，中俄簽署了有效期 3年，規模達 1500億元人民幣/8150億盧布的貨幣互換協議。此時烏克蘭危機引發的美歐對俄羅斯的製裁等因素導致盧布暴跌，但這並不會對中國造成損失。在當前的國際國內新形勢下，中俄簽署本幣互換協議，有利於中國“去美元化”，規避彙率風險；有利於中俄雙方的貿易和投融資，實現互利共贏，促進雙方、地區和世界經濟的健康有序發展；從而有利於推動人民幣國際化，逐步瓦解美元霸權，建立國際政治經濟新秩序，實現中國的戰略需求。
[關鍵詞]：中俄本幣互換 美歐製裁 互利共贏 人民幣國際化
一、雙邊本幣互換的概念
本幣互換（Currency Swap）又稱為貨幣掉期、貨幣互換，指在一定期限內，兩個主體根據約定的彙率，將一定數額的貨幣本金和另一種貨幣本金進行互換，並支付利息，增加對方的外彙儲備以應對不測之需。
本幣互換是金融市場常見的一類衍生品交易，包括利率互換，股權互換，股權一債權互換等等，最初出現於上世紀八十年代。交易雙方在一定期限內相互交換不同的貨幣和利率的債務，以達到規避未來彙率和利率變動的風險，並降低籌資成本的目的。貨幣互換可以視為一筆即期外彙買賣和一筆反向遠期外彙買賣的組合交易活動。
參與雙邊本幣互換的雙方，通過互換，相互提供短期流動性支持，以本國或地區的商業在對方的分支機構提供融資便利，實質上是以本國貨幣為抵押，向對方借人一筆外彙貸款，在通過本國實體經濟投放於本國實體經濟，進而改變基礎貨幣供應量。
互換包括三個基本步驟：交易雙方先以約定的協議彙率進行本金的互換，再按照原債務的利率進行利息支付的互換，最後在互換到期日，雙方以協定彙率換回原本金。
二、人民幣參與國際雙邊本幣互換的曆程
2001年，中國人民銀行首次與泰國銀行簽署20億美元的貨幣互換協議。2008年，由於資本主義社會基本矛盾導致的全球金融危機爆發，美元彙率波動，帶來巨大潛在風險。各國（地區）央行紛紛通過雙邊本幣互換未應對金融危機引發的短期流動性問題，一改以美元為載體的互換模式，直接用兩國（地區）貨幣互換。2008年至今，中國人民銀行不但與美聯儲、日本央行進行大量的貨幣互換，而且與近三十個國家和主題簽署了本幣互換協議，總規模超過3萬億人民幣。我國逐漸從與周邊國家（地區）或發展中國家開展本幣互換，過渡到與發達經濟體開展本幣互換，人民幣國際化進程踏出重要一步。
三、對中俄本幣互換協議的認識
2014年 10月13日，中俄總理第十九次定期會晤期間，中國人民銀行與俄羅斯聯邦中央銀行首次簽署了貨幣互換協議，協議有效期 3年，規模達 1500億元人民幣/8150億盧布，以便利雙邊貿易和直接投資，且協議期滿後經雙方同意可以展期。
協議簽署之時正值烏克蘭危機持續升溫，中俄戰略合作空前加強。隨著西方國家對俄羅斯實施一係列包括能源領域在內的經濟製裁，同時國際能源價格波動較大，嚴重依賴能源出口的俄羅斯經濟遭受重創；10月美聯儲宣布推出量化寬鬆政策。這些因素促使盧布大幅貶值，直至今日仍未恢複。因此，相當一部分人認為，中俄本幣互換協議除了會帶來雙邊本幣互換協議應該達到的成果之外，也會因為盧布大幅貶值而給中國帶來損失。