穩增長初見成效，經濟觸底緩慢回升
宏觀經濟月評
作者：《財經界》宏觀經濟課題組
10月份經濟出現了增長加速而物價下降的良好態勢，工業生產、消費投資需求均出現觸底回升跡象，出口超預期反彈；CPI持續下跌，為降息創造了更大空間，PPI跌幅收窄，表明工業領域的通縮狀況有所緩解。貨幣供應增長雖然略有回調，但不會改變穩增長的政策趨向。先行指標PMI連續回升並已進入景氣區間，預示經濟將進一步回升。但也應看到，國內經濟複蘇基礎不牢，外部風險依然存在，因此經濟回升力度已經相對微弱。
一、工業生產同比環比均轉向，初顯觸底回升跡象
（一）工業生產延續小幅回升態勢
工業生產增速觸底弱回升。2012年1-10月份，規模以上工業增加值同比增長10.0%，增速與前三季持平； 10月份當月，規模以上工業增加值同比實際增長9.6 %，比9月份加快0.4個百分點，增幅連續3個月保持小幅加快態勢。從環比看，10月份，規模以上工業增加值比上月增長0.81%，增幅較上月加快0.01個百分點。
重工業與輕工業雙觸底回升。重工業於7月份觸底回升，輕工業滯後於重工業1個月即8月份也實現觸底。10月份，重工業增加值同比增長9.7%，增速較上月提高0.4個百分點；輕工業同比增長9.1%，增速較上月加快0.1個百分點。從橫向角度來看，重工業回升強度高於輕工業，10月份當月重工業同比增速快於輕工業0.6個百分點。分行業看，10月份當月，41個大類行業增加值全部保持同比增長。
國有及國有控股與股份製企業回升速度較快。分經濟類型看，10月份，國有及國有控股企業增加值同比增長7.0%，增速較上月加快0.7個百分點；集體企業增長5.1%，增速較上月下降1.9個百分點；股份製企業增長11.7%，增速較上月加快0.7個百分點；外商及港澳台商投資企業增長4.7%，增速較上月降低0.6個百分點。
（二）總需求進入擴張通道，工業生產延續緩慢回升態勢
工業生產有望延續回升態勢。主要原因如下：第一，消費需求和投資需求回升，為工業生產擴張提供動力。第二，10月份PMI的值為50.2，結束了前兩個月的不景氣態勢。第三，去庫存壓力逐漸減輕，截止9月份，產品庫存同比增長率仍處於下滑區間。從結構上來看，由於目前促使經濟企穩回升的力量主要來自於中央的基建投資項目，因此金屬冶煉加工業、化工行業等重化學工業以及與軌道交通相關的機械製造業有望成為帶動工業生產的主要力量。但應指出的是，10月份工業產品銷售率為98.1%，連續3個月保持小幅下降，這說明經濟仍處於緩慢回升區間。綜上所述，預計總體上工業生產延續回升態勢，但回升速度相對緩慢。
二、投資企穩回升態勢確立，增速繼續小幅向上調整
（一）第三產業投資加速，帶動投資增速繼續回升
投資增速連續3個月保持小幅回升態勢。2012年1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）累計同比增長20.2%，實現觸底並進入穩步小幅回升通道；1-9月份累計同比增速提高至20.5%，增速較上月加快0.3個百分點；1-10月份延續了回升的態勢，具體來看，全國固定資產投資（不含農戶）292542億元，同比名義增長20.7%，增速比1-9月份加快0.2個百分點。
受政策積極因素影響，第三產業投資率先觸底回升。分產業看，1-10月份，第一產業投資7473億元，同比增長32.3%，增速比1-9月份加快0.1個百分點；第二產業投資128750億元，增長21.9%，增速比1-9月份回落0.5個百分點，其中，工業投資125383億元，增長21.9%，增速比1-9月份回落0.6個百分點；第三產業投資156319億元，增長20.1%，增速比1-9月份加快0.7個百分點，這已是連續5個月增幅保持擴大態勢。
中西部地區投資增速繼續快於東部地區；港澳台投資增速下滑明顯。1-10月份，東部地區投資137801億元，同比增長18.2%，增速比1-9月份回落0.2個百分點；中部地區投資81645億元，增長26%，提高0.2個百分點；西部地區投資70439億元，增長24.2%，提高0.1個百分點。分登記注冊類型看，1-10月份，內資企業投資274225億元，同比增長21.4%，增速比1-9月份提高0.2個百分點；港澳台商投資8180億元，增長8.7%，回落1個百分點；外商投資8645億元，增長12%，提高0.8個百分點。
（二）房屋銷售有所回暖，地產投資增速初顯止跌跡象
房屋銷售額累計同比增速於8月份轉正後增幅持續擴大，1-10月份，商品房銷售額46301億元，增長5.6%，增速比1-9月份提高2.9個百分點。與此同時，房屋銷售麵積同比跌幅繼續收窄，1-10月份，商品房銷售麵積78743萬平方米，同比下降1.1%，降幅比1-9月份縮小2.9個百分點。在銷售回暖的帶動下，地產投資初現止跌跡象。1-10月份，全國房地產開發投資57629億元，同比名義增長15.4%，增速與1-9月份持平。考慮到保增長壓力仍然較大的情況下，地產調控會更加重視穩投資；保障房投資需求依然強勁，“十二五”期間城鎮保障性住房建設目標是3600萬套，2011年已經開工1000萬套，2012年開工了700多萬套，2013年計劃開工數量不會低於500萬套。綜上所述，預計房地產投資增速進一步下滑空間有限。
（三）中央投資作用繼續增強，民間投資增速趨穩
中央項目投資力度持續增大。8月份，中央項目投資累計同比增速轉正後，增幅呈現出逐月擴大態勢。具體來看，1-10月份，中央項目投資15939億元，同比增長5.1%，增速比1-9月份提高2.8個百分點；地方項目投資276603億元，增長21.8%，增速與1-9月份持平。這對於穩定投資需求發揮了重要作用。
民間投資呈現企穩跡象。1-10月份，我國民間投資額為180997億元，同比增長25.2%，增速比1-9月份提高0.1個百分點；這是今年以來民間投資增幅首次出現擴大的態勢，說明民間投資需求有望企穩回升。