彙率沉浮
封麵專題
作者：薑超
從短期看，彙率貶值並不一定能提升出口產品的國際競爭力，而從長期看，實際有效彙率和一國出口在世界所占份額高度正相關。
2010年以來中國出口增速持續下滑，2015年更是屢次出現負增長。出口低迷原因何在？是否意味著人民幣幣值過高，亟須貶值以刺激出口？
我們將探尋出口低迷背後的原因，借鑒日本、德國等國的經驗，厘清出口與貶值之關係。我們的結論是：國際經驗表明，貶值未必能提振出口，而出口份額下降卻是貶值的原因；中國出口增速下滑緣於外需疲軟，但出口競爭力仍強，因而無需也無意依靠貶值刺激出口。
出口增速低迷的懸疑
2015年以來，中國出口呈現持續低迷態勢。前8個月中有6個月的出口同比負增長，前8個月出口累計同比下滑1.4%。而出口企業的訂單也持續走弱，中采PMI新訂單指數自2014年10月以來便低於榮枯線，8月更是降至47.7，創下30個月以來的新低。
出口形勢低迷原因何在？
出口由外部需求（蛋糕大小）和中國出口的競爭力（分到蛋糕的比例）所決定，而出口競爭力短期會受彙率波動影響，長期由勞動生產率所決定。因而外需疲軟和出口競爭力下降都有可能導致出口下滑，而出口競爭力也並非完全由彙率所決定。
從外部需求來看，雖然需求持續低迷，但中國的競爭力並未下滑。出口增速下降的並非隻有中國。全球出口規模增速於2010年見頂，並在2012年迅速墜落，過去三年始終徘徊在零值附近，因而過去三年外需整體幾乎沒有擴張。
從2014年的數據來看，美國和歐盟分別占中國出口的17%和16%。作為中國的前兩大貿易夥伴，美國和歐盟的進口增速自2010年以後逐漸放緩，趨勢和中國出口增速一致。這意味著以美歐為代表的外需出現了趨勢性下滑。
但另一方麵，美國進口中來自中國的占比仍在上升，截至2015年5月仍高達21%。而歐洲進口中來自中國的份額也穩定在18%左右。這說明在美歐市場中，中國產品並未被他國產品所替代，“中國製造”的出口競爭力並未下滑。
中國出口雖持續低迷，但競爭力並未下滑。
貶值與出口，孰因孰果？
從國外經驗來看，彙率由一國產品的國際競爭力決定，是經濟、貿易發展的結果，而不是原因。彙率最終決定於一國勞動生產率，在對外貿易方麵體現為一國產品的國際競爭力。因而從短期看，彙率貶值並不一定能提升出口產品的國際競爭力，而從長期看，實際有效彙率和一國出口在世界所占份額高度正相關。而日本、德國等國的經驗表明，一國貨幣的實際有效彙率往往與出口份額趨勢一致，且略滯後於出口份額的變化。
日本經驗：出口份額見頂後，日元趨勢性貶值。
20世紀後半葉，日元先後經曆了兩輪趨勢性升值。第一輪始於1973年2月布雷頓森林體係終結，終於1978年10月第二次石油危機。第二輪始於1985年9月的廣場協議，終於1990年8月的日本經濟危機。但在此期間，日本出口份額卻不降反升，於1986年達到峰值9.85%，並在此後的幾年間始終保持在高位。
1993年，日本出口份額見頂回落，而日元也在1995年資產價格泡沫破裂後趨勢性貶值。但日元貶值並未提振日本出口，其出口同比增速大幅下降，出口份額也持續下滑並被中國所替代。2004年日元再度走弱，也同樣沒有換來出口增速的反彈。截至2014年底，日本出口份額已由1993年的9.6%降至3.6%，遠低於中國的12.3%。