從行為金融學的角度看我國投資主體的非理性行為
金融理論
作者：陶帥
【摘要】最近十年，隨著我國證券市場的不斷發展，個人投資者在證券市場上占的比重越來越大，體現在人數和交易量上，然而個人投資者在投資行為上存在諸多的認知偏差，導致投資行為常常呈現非理性的傾向，進而在影響並加劇了證券市場的震蕩，本文通過分析投資者的這種認知偏差，並通過列舉三種常見的非理性行為以及該行為相對應的金融異常現象來解釋中國個人投資者非理性的傾向，並從行為金融學的角度，給出了一些監管方麵的意見以及建議。
【關鍵詞】個體投資者 非理性行為 行為金融學 監管建議
一、引言
隨著我國證券市場的不斷發展，出現了許多不正常的現象，比較常見的一個現象就是個人投資者數量遠遠大於機構投資者數量，而且從交易量以及換手率來看，個人投資設明顯大於機構投資者。從西方證券市場發達的一些國家來看，這種現象是不合理的。導致這種不合理現象存在的原因，主要是因為我國個人投資者在投資行為上存在著諸多的認知偏差。
二、我國個人投資者的認知偏差
（一）政策依賴性強
我國證券市場的產生和發展，處在我國經濟體製由計劃經濟向市場經濟體製的轉軌過程中，處於對經濟穩定性的考慮，國家對證券市場的幹預力度較大，證券市場的波動受國家政策影響比較大，很大程度影響著投資者進行股市投資的意願以及股市交易的頻繁性。比如，在利好的政策頒布時，證券市場上的資金極具上漲，交易頻率明顯上升。而當抑製經濟的政策頒布時，卻會讓市場上的資金快速的退回，交易量收縮。
（二）心理偏差
我國的個人投資者在做決策時，往往輕視公司會計報表等基本麵的的信息，總是過分依賴自己打聽的“小道消息”，影響到對市場未來前景的理性認識。一方麵依靠小道消息，部分投資者會會取得暫時的成功，使這部分投資者存在著僥幸心理。另一方麵，會使這部分投資者對未來做出較為樂觀的判斷。
（三）賭徒和一夜暴富心理
我國目前在財富占有度上兩級分化比較嚴重，很大一部分投資者希望在短時間內獲得巨大的投資回報，而忘了自己抵禦風險的能力。個人投資者大多不是為了資產的保值增值，而把投資股市當成了一個發財致富的途徑。隻有不斷震蕩的股市才能滿足他們這種一夜暴富的心理。
（四）恐俱心理
我國股市中有很大一部分個體投資者屬於低收入者，對於風險的抵禦能力不強。當這部分個體投資者遭受經濟損失時，會有恐俱感，特別是在媒體或股評人士的一些鼓動或不適合自己投資策略的誤導下，這種恐俱感容易導致投資者在非理性情況下做出錯誤的決策。
二、行為金融學的解釋
行為金融學是建立在心理學、社會學、金融學、經濟學、決策學等學科理論基礎上的，主要研究對象是市場主體主要是金融市場主體在市場行為中的心理特征，並以此分析投資者的心理對於其投資行為形成的影響。行為金融學將人類的一些心理學特征引入到資產定價理論中，通過對非理性心理的分析，通過對投資者行為心理決策的分析，行為金融學成功地解釋了資產價格反應過度和反應不足，小公司現象等一些標準金融學無法解釋的異常現象。中國個體投資者的非理性行為，違背了傳統經濟學的一些理論，但可以從行為金融學的角度找到答案。下麵通過三種常見行為來看一下中國投資者非理性的程度，並嚐試從中找到行為金融學的解釋。
（一）交易過於頻繁
我國證券市場換手率相對於其他國家和地區來說，一直處於較高的水平。在我國證券市場剛剛起步的時候，規模小，市場主體以散戶為主，進入股市的目的以投機為主，可以解釋為什麼股票的換手率高。在進入新千年以後，中國步入了機構投資者時代，但是依然存在著交易過度頻繁的現象。對這種現象，傳統經濟學無法解釋。行為金融學卻從投資者過度自信的角度，對市場上存在的這種交易過度頻繁的現象進行了解釋。