QFII製度引入中國股市的分析探究
證券市場
作者：周澤人 杜娟
【摘要】中國股票市場成立至今雖經曆時間較短，但也頗具特色，發展迅速。其中QFII製度的引入起到關鍵作用。本文從QFII的基本理念、發展曆程入手，重點分析其對中國股市產生的影響，旨在希望激發對QFII在中國將來的發展趨勢和前景的思考。
【關鍵詞】QFII 股市 投資 市場
一、引言
中國的股市經過十多年健康有序的發展，資金規模不斷擴大，經營模式不斷完善，已成為亞太地區最具影響力也是最具活力的證券市場之一。經濟一體化與金融全球化已成為世界經濟的發展趨勢，為進一步促進我國證券市場的發展，必然需要引入QFII製度。
所謂QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）就是合格的境外機構投資者的簡稱，QFII機製是指外國專業投資機構到境內投資的資格認定製度。2002年11月5日，中國證監會和中國人民銀行聯合頒布了《合格境外機構投資者證券管理暫行辦法》，逐步開放資本市場，實行QFII製度，允許外國的投資者投資中國境內發行的B股和境外發行的H股、N股等外幣股票和債券，隻允許境外合格機構投資者投資境內人民幣標價的股票和債券，根據對世貿組織的承諾，允許組建中外合資的證券經營公司，但隻從事A股承銷、B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及設立基金。瑞士銀行、摩根士丹利、花旗環球金融等大型機構在後續幾年先後獲得批準，截止2012年末，QFII淨彙入資金1228億元，資產合計2744億元。
二、QFII製度產生的影響
（一）QFII製度帶來了大量的資金流入，使股票市場更加活躍
QFII進入股票市場是一個漸進的過程。境外機構在最初階段由於對該國市場實際情況了解不熟，顯得十分謹慎。隨著對市場的逐步了解，介入力度會越來越大。從台灣、韓國當地的市場來看，資金在絕大部分時間裏都是呈淨流入的態勢。並且，近年來人民幣的升值和國際化也加強了QFII們投資中國市場的興趣和速度。
（二）QFII資金流入的上限受到限製
從中國的現狀來看，證券市場的市值與GDP比值較低，投資者類型、交易品種、上市公司結構都相對較小，人民幣尚未實現自由兌換，整個開放水平尤其是金融對外開放水平還不高，不適合證券市場直接開放。QFII實際上是一個漸進的配額投資製度，配額會擴大，但不能任它自由來去，否則會嚴重幹擾國內市場的穩定性。
（三）促進股權文化的逐步形成
股權文化在成熟的資本主義國家市場已有上百年的曆史，它涵蓋了對股權價值評估、投資者權益保護等一係列價值的認同。中國的股市不像英國、美國那樣有一個成熟的發育過程。它是直接橫空出世，誕生了兩個國家級的交易市場——深圳和上海股市。在政府管理層的控製與引導下發展到今天既沒有自由孕育和競爭的過程，也沒有地方性的多市場並存格局。因此，大部分市場主體對股權文化是知之甚少的，有必要吸取國外先進成熟的理念。
（四）加快國內證券市場投資主體多元化
在QFII進入中國之前，中國市場散戶投資者比重過高，存在著投機盛行、市場劇烈波動等問題。QFII與一般投資者不同，他們的專業化程度很高，做出的決策也往往不同於普通投資者。所以，隨著QFII的進入，整個市場會對各種不同的證券種類進行不同額度的投資。最終會改善並壯大投資者隊伍。
（五）QFII會帶來成熟的市場投資理念和投資決策
QFII都是經過嚴格挑選的境外大型投資機構，具有豐富的經驗和不錯的業績。他們的信息加工分析能力和投資決策均勝過境內投資者。因此，他們的投資決策會對中小投資者產生示範效應，成為證券市場的風向標。
（六）推動中國股票市場優勝劣汰機製的形成
憑借QFII的決策能力，可以判斷出市場證券的優劣。業績不好、經營交叉的上市公司會逐漸被投資者冷落並拋棄；前景較好、能帶來投資回報的上市公司會逐漸受到投資者的追捧，這正體現了以價值為中心的投資理念。可以說，市場競爭將更加激烈，各公司想要持續經營，必須要完善自己的法人治理結構，培育自己的盈利能力。
（七）有利於中國資本市場監管框架和法製建設的市場化
具體體現為由“大政府，小市場”轉變為“大市場，小政府”；由“重監管，少服務”轉變為“監管與服務兼顧”；由“多條例，少法律”轉變為“以法律規定為主”。市場才是資源配置的最佳場所，政府的適當幹預能更好的促進經濟健康穩定的發展。